緊跟小米！首家未盈利藥企啟動香港IPO，後面還有一大幫，A股又落後了？

2018-07-23 商業 406 Views

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緊跟小米！首家未盈利藥企啟動香港IPO，後面還有一大幫，A股又落後了？商業第1張

緊跟小米！首家未盈利藥企啟動香港IPO，後面還有一大幫，A股又落後了？商業第2張

2018年7月20日，歌禮制藥在香港首次公開招股，招股價每股12港元至16港元，最多將募資35.86億港元。公司此次IPO計劃發行約2.24億股，其中香港公開發行比例約10%，國際配售比例為90%。

歌禮生物的招股將於7月25日結束，並於8月1日掛牌上市，屆時歌禮生物將成港交所上市制度改革後首家登陸港股的未盈利生物科技公司。

招股書顯示，公司2016年收入為5942萬元，虧損676.1萬元；2017年營收從5942萬元減少到899.1萬元，研發成本從約6269萬元增至1.14億元，占比80%。

歌禮成立於2013年，由海歸華人吳勁梓創立，其研發方向集中在抗病毒、癌症以及脂肪肝疾病。目前，仍處於燒錢狀態。公司的在研管線中，有即將上市的丙型肝炎直接抗病毒藥物（DAA），在研中的HIV和乙肝藥物。根據最後一輪融資情況看，目前公司估值50億港元。

7家未盈利藥企排隊上市

目前，除了歌禮生物外還有6家未盈利生物科技企業在排隊上市，分別為信達生物、盟科醫藥、AOBiome Therapeutics和Stealth BioTherapeutics、華領醫藥、康希諾生物。此外，安信國際證券認為復宏漢霖、基石藥業、前沿生物和亞盛醫藥在未來也可能申請赴港上市。

今年4 月30 日，港交所新上市規則生效，允許尚未盈利或未有收入的生物科技公司來港上市。分析認為，之前因為盈利要求，這些公司只能去美國上市，新規打開了另一條上市路徑。外媒此前報導，新規出台後信達生物制藥和亞盛制藥放棄赴美上市，轉而計劃今年下半年在港交所上市。

此類公司在香港上市需要符合以下幾個條件：1）產品受藥監局規管；2）已通過概念開發階段（通過臨床I 期試驗且獲批開展II 期或其後階段臨床試驗）；3）至少有一名資深第三方投資者做出相當數額的投資；（4）市值不小於15 億港元。此外還有上市前至少2 年從事現有業務、經營資金涵蓋未來12 個月開支的至少125%等額外要求。

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（圖片來源：安信國際）

根據中國藥促會的數據，去年中國醫療健康領域總計達284項投資，融資金額接近75億美元，包括紅杉、IDG、Fidelity在內的國際知名風險資本、私募基金紛紛進入。有分析認為，新規對於醫療資本界是一個振奮人心的好消息。醫療資本投資生物科技公司後，唯一的出路是等待產品上市，如果產品難以上市，資本的退出之路也漫漫無期。

投資未盈利藥企風險較大

根據IMS數據，中國整個醫藥市場2016年已經達到1170億美元，成為僅次於美國的第二大藥品市場。而從2007-2015年間在研創新藥和上市創新藥數量衡量，中國對全球醫藥創新的貢獻大約4%，遠小於美國的50%。

同時，2015 年全世界創新藥市場接近6000 億美元，而中國市場占了不足100 億美元，其中國內企業自主研發的創新產品不到5 億美元，未來中國創新生物醫藥發展空間巨大。

各研發階段中，臨床試驗是最為重要的，但同時也是失敗風險最大、資金消耗最多的環節。新藥研發包括早期研發、臨床前、臨床試驗、申請上市幾個主要階段。根據美國藥企數據統計，一款新藥平均研發時間長達13.8年，平均每款新藥的研發成本已超過20億美元。在美國市場，生物科技創新型公司通過上市募集資金來支撐其臨床階段的研發活動已成為較為成熟的模式。

安信（國際）證券認為，這些赴港排隊上市的未盈利生物科技公司擁有行業領先的研發實力和市場前景廣闊的產品，值得積極關注，但需注意臨床試驗失敗和時間延長的風險。此外，產品上市後公司商業化能力，以及藥品招標、醫保等政策均會影響產品銷售。

港交所行政總裁李小加曾坦言，早期的生物科技公司尚未做到收益，意味著失敗的風險甚高。因此，監管者必須設定合適的監管架構，要求這些公司的研發已經超越了概念階段，從而確保在合適的時點讓這些公司上市，投資者可以在未來數年中繼續參與公司的投資幫助它們取得成功。

本文僅供投資者參考，不構成投資建議。

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