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美團點評於 9 月 20 日在香港敲鐘上市，開盤報 72.9 港元 / 股，較 69 港元發行價漲 5.65%，市值超 4000 億港元。TMD 組合中的 M ( 美團 ) ，已領先另兩家企業，先一步赴港上市。今日頭條（母公司字節跳動）、美團點評，加上滴滴出行這三家超級獨角獸所形成的 TMD 組合，被視為目前對 BAT 帶來最大衝擊的挑戰者。但現在，今日頭條和滴滴出行均受限於監管和社會負面輿論，IPO 之路可能不會那麼順利。
2016 年 11 月，互聯網大會期間，烏鎮西柵河邊的轉角咖啡館裡，今日頭條張一鳴、美團點評王興、滴滴程維，曾進行了一場長達三個半小時的閉門論壇，並展望了一番未來。頭條王一鳴稱，頭條定位是技術公司而非媒體公司，用技術算法推動信息分發。滴滴程維畫出公司藍圖，下半場是在雲端構建人工智能的交通引擎。而美團王興卻說，希望美團點評被認為是一個以客戶為中心的公司。
美團：百煉成鋼
美團點評目前的主營業務是外賣（60%）、酒店及旅行業務（30%）兩大業務。正如王興所說，美團的使命定位為 “eat better，live better”。8 歲的美團和 15 歲的點評都才剛起步，目標是成為恒星。
王興建立美團之初，只是簡單的 C2C（Copy To China）模式，對標團購行業巨頭 Groupon。 2012 年，美團移動端爆發性增長，王興打出新的策略：服務業電子商務。貓眼電影和美團酒店獨立客戶端產生。美團的無邊界作戰自此開啟，涉足十餘類 OTO 產業。2013 年 12 月，美團外賣在北京測試上線。2014 年，千團大戰落幕，前三名瓜分了 90% 的市場份額（美團 60%，大眾點評 22%，糯米 8%）。
2015 年，美團與大眾點評合併，阿里賣出股份，騰訊隨後入場。2017 年，百度外賣與餓了麼合併，場上成了兩巨頭的勢均力敵的決鬥。而今年，根據互聯網第三方數據機構 DCCI 數據顯示，美團外賣市場份額達到 63.3%，餓了麼和百度外賣分得剩下的 35%。今年 4 月，王興個人出資 27 億美元收購摩拜單車。
美團外賣毛利率今年來穩步提高，今年前四個月為 9.3%，2016 年和 2017 年分別為 -7.7% 和 8.1%。其中業務平均毛利率超過 80%。研發費用也占了美團點評重要開支的一部分。2015－17 年研發費用分別為：12 億（30%）、24 億（18.2%）、36 億（10.7%）。18 年前 4 個月研發費用為 19 億（12.2％）。
可以看出美團點評對研發的重視，擁有研發人員 10343 人，占總員工數近四分之一。招股書稱，本次公開發行募集的資金，35% 用於升級技術提升研發能力，包括數據分析、機器學習及無人配送系統。
從市場滲透率角度看，移動互聯網的上半場已經結束。美團、頭條和滴滴，幸運的抓住了上半場連接構建平台的機會。TMD 組合在某些方面有相同的命運軌跡，如現象級的擴張速度，高速發展卻不盈利的現狀。而相比美團，另兩家公司還承受了更多的負面輿論風險。
頭條滴滴 IPO 籌劃中：負面輿論成隱患
美團 8 年磨礪，成功在港交所敲鐘上市，頭條和滴滴也不能讓其專美於前。今年 7 月，就有消息傳來，字節跳動（頭條母公司）計劃今年赴港上市，且正在進行 30 億美元的融資，估值在 450 億至 500 億美元左右。字節跳動雖然號稱不差錢，但觀其融資歷程，從 2012 年 A 輪 100 萬美元，到 D 輪 10 億美元，跟另兩家比起來，無論是次數還是金額都遠遠不及。
據恒大研究院數據，今日頭條 app 日活躍用戶達到 1.07 億，在新聞類資訊中位居第二，僅次於 1.11 億用戶的騰訊新聞。其旗下短視頻 app 抖音，也具有強大的引流能力，國內日活超 1.5 億，月活超 3 億。這些都是吸引資本入場的極大誘餌。
然而字節跳動過度依賴人工智能（AI），將導致內容失序，經常遭遇監管層的約談和要求整改。自 17 年初，就因話題低俗涉黃，被北京網信部多次約談。今年 8 月來，更是風波不斷，涉足的現金貸產品被舉報、皮皮蝦 ” 換皮上線 “、被愛奇藝狀告侵權。如今國家對互聯網加強監管，其 IPO 之路道阻且長。
滴滴出行也一路直指 IPO 目標。今年 4 月，有消息傳出，滴滴計劃最快今年下半年 IPO，估值最高 800 億美元。滴滴於 2012 年成立，6 年間獲得 17 輪融資，涉及 30 家機構及個人，總額超 240 億美元。最近，又有消息稱韓國未來資金集團計劃投資滴滴約 2.6 億美元。下圖顯示了滴滴歷輪融資情況：
圖 | 來源：視覺中國
滴滴靠燒錢補貼，並購競爭對手，一路占據了 90% 以上的市場份額，壟斷地位形成。但平台增長需求的迫切也不能觸碰道德的高壓線。今年發生的兩起滴滴順風車殺人案，給滴滴帶來了巨大陰影，用戶們開始質疑滴滴的安全性。9 月 5 日，十餘部門聯合入駐滴滴，進行一周的 ” 入駐式檢查 “。而資本最為關注的估值和上市時間，自兩起命案發生之後都成了未知數。
2018 年上半年滴滴虧損急速擴大至 40.4 億元，比 2017 年全年虧損的 25 億元還要多出 61%。滴滴總裁程維也在內部信中承認，6 年來滴滴每年都是虧損，從未盈利過，而本來打算今年上半年做到微盈利，可是 3 月跟美團打車又開始了價格戰，讓盈利計劃又被迫推後。
互聯網公司賺錢這件事兒，最常對標亞馬遜。亞馬遜在長期發展過程中一直虧損，但是收入和市場占有率卻持續增長。美團點評截至上市仍處於虧損中，18 年前 4 個月淨虧損已經達到 20 億元。但美團已經挺過了上半場，下半場怎麼打還得關注更多公司以外的因素，如社會輿論和責任。資本市場更加看重的是投資對象的變現和引流能力，目前看，頭條和滴滴都有強大的潛力，只是資本能否蓋過道德輿論的隱憂，還是個未知數。
來源：財聯社
