4000億紓困資金上膛 A股最大風險點得到遏制

（原標題：4000億紓困資金上膛，A股最大風險點得到遏制）

A股一大風險點得到遏制。

在剛剛過去的周末，證監會上市公司監管部副主任孫念瑞表示，化解股票質押風險體系機制初步建立，二級市場急跌踩踏風險得到控制，為下一步紓困工作創造了時間窗口。

以深圳馳援上市公司作為紓困起始點，兩個月的時間內，截至目前滬深兩市約70家上市公司得到了支援。一方面給予紓困基金一系列的監管導向；同時地方政府、國資平台以及保險券商等機構的各類紓困產品不斷「輸出子彈」。不完全統計，目前全國的紓困資金總量約為4000億-5000億。

強平風險大大降低

民企流動性風險下，「紓困基金」一系列政策導向接踵而來：央行設立民營企業債券融資支持工具；銀保監會允許保險公司設立專項產品，取消保險資金股權投資行業範圍限制；證監會支持行業紓解民企融資困境，化解股權質押風險。

截至11月30日，已有31家證券公司完成協議簽署，承諾出資規模累計達468億元，其中18家證券公司的20只母計劃及1只子計劃已完成備案，實繳出資規模約341.41億元。

第一財經記者了解到，11月7日海通證券資管1號FOF資管計劃成立，規模為50億，參與方式包括但不限於大宗交易、定增、並購重組、股權投資、債權投資等。

據不完全統計，包括券商、保險、信托、私募等紛紛發行紓困產品，包括紓困債在內的產品規模逾千億元。

比如11月28日晚間，拓維信息發布了《關於控股股東、實際控制人與湖南省信托有限責任公司（下稱「湖南信托」）簽訂信托貸款合同的公告》，宣布公司已獲得長沙首筆融資資金支持，以化解股權質押帶來的流動性風險。

保險方面，中國人壽發起設立保險業首只化解股票質押流動性風險專項產品，目標總規模200億元。與此同時，私募基金等各市場機構也主動加入疏解上市公司股票質押困難的隊伍。

地方政府層面，也紛紛設立專項基金紓困民營企業的流動性風險。首先是深圳，提出「建立上市公司債權融資支持機制」和「設立優質上市公司股權投資專項基金」，從股權和債權兩個方面入手。

與此同時，民企債券融資支持工具日前也在北京中關村落地：中債信用增進公司和東方園林、大北農、碧水源3家民營上市公司、中關村科技融資擔保公司、2家商業銀行簽訂「民企債券融資支持工具」合作意向書。

第一財經記者也了解到，中債信用增進公司和中關村科技融資擔保公司主要起到增信擔保的作用，2家商業銀行則是資金的融出方。

在多方的籌措資金紓困流動性風險下，強平的影響得到有效緩解。

孫念瑞透露，截至12月初，今年以來通過證券公司實際違約處置的質押股票金額僅為98億元，日均僅4000萬元，與股票市場日均數千億交易規模相比，強制平倉對二級市場影響很小，股指震蕩盤跌的態勢得以扭轉。

孫念瑞表示，雖然上市公司股票質押集中平倉帶來的二級市場風險得到了有效遏制，但是融資到期能否還錢仍是2019年無法回避的問題。

「下一步仍要堅持問題導向，有效緩解民營企業融資難融資貴問題，激發民營經濟的活力和創造力。」他表示。

三種紓困方式

當前市場上的紓困方式主要是三種，債權、股權和股權相結合。債權紓困中比較主流的一種方式便是發行紓困專項債募集社會資本，成立投資基金來幫助上市公司解決股權質押問題。截至目前發行了一只規模8億的私募專項債和一只規模10億的紓困專項公司債，期限分別是3年和5年。

北京一位並購重組人士也表示，對於暫時存在流動性問題的上市公司而言，目前比較常見的一類做法就是將股權轉質押給紓困資金。

比如今年10月份，某上市公司大股東將約35%的股份從購回後又質押給某地國資委。這種模式對上市公司要求較高，不僅要求其流動性問題只是暫時的，而且轉質押過程中要求上市公司自己彌補股價下跌所產生的差價。

而在股權紓困中，通常的幾種方式是協議轉讓、參與上市公司定增、重組控股股東等。在協議轉讓中，頗為常見的是「股份協議轉讓+股份表決權委托」的形式。

「一些上市公司的做法是用更長期的債務來置換原來即將到期的債務，具體的話就要看這種現金流回款能不能到位。比如我們了解到一家公司有定增需求，現在是希望找到劣後資金或者平層資金直接進來，而目前價格倒掛，大股東自己補一部分，目前收購的資產有望在明年有業績爆發，也希望資金是12月底之前到位，目前也有一些資金方在接洽。」該北京並購重組人士表示。

「的確我們接觸下來現在很多地方的救市資金是國資背景，一些會要求受讓一部分股權。另外還有的方式是有些AMC也做質押，和債結合起來。」上海一位信托投行部人士告訴第一財經記者，一般的做法是第一步先「轉質押」獲得質押的股票後再制定一個轉股協議。

據悉，深圳對於救助上市公司的要求主要是三點：第一，必須是在深圳市工商登記註冊的實體經濟領域優質A股上市公司，包括高新技術企業以及戰略性新興產業、優勢傳統產業和現代供應鏈等領域的上市公司；第二，上市公司應生產經營狀況良好，具有較好發展前景；第三，實際控制人無重大違法違規和重大失信記錄。

海通證券資管1號FOF的投資標的為「符合經濟結構優化升級方向，有技術、有產品、有市場、有前景但暫時出現流動性困難的優質民營上市公司及其主要股東。」

上述北京並購重組人士也表示，目前A股市值小於30億的約1000家，這也是控制權交易、借殼交易和並購重組比較活躍的原因。

「其實關鍵還是在於殼的質量，以及後續的控制權交易。A股中IPO和退市都不容易，其實殼公司交易存在已經在進行資產更新了。」他進一步表示。