【晨會1210】美股，明年最大的「變牌」

>>>重點推薦<<<

1

諸建芳｜中信證券首席經濟學家

S1010510120003

宏觀｜進出口：「搶跑」暫停，負面影響逐漸顯現

11月進出口增速低於市場一致預期。除高基數以外，內外需求放緩、「搶跑」使出口提前透支均是11月出口數據明顯下滑的主要原因。盡管大陸內需短期內難有起色，但考慮到政府仍在積極出台促進進口的政策，我們認為進口增速不用太過悲觀，預計12月進口增速不會繼續明顯下滑。

宏觀｜通脹：需求放緩，價格雙落

11月通脹在豬價、菜價和原油價格的拖累下，同比增速回落至2.2%，2018年全年通脹預計為2.1%，明年在總需求仍較弱等因素的影響下，通脹中樞大幅抬升的可能性較小。在油價和總需求的雙重拖累下，工業品價格環比和同比均創下年內最低值。預計明年PPI下行壓力將更大，工業企業盈利擴張速度也將落入個位數區間。

2

秦培景｜中信證券策略首席分析師

S1010512050004

A股策略｜醫藥流出來的錢去哪？

G20後短期內寬鬆預期逐步衰退。在沒有25%關稅情況下，短期強刺激對沖貿易衝擊的必要性明顯下降，政策上預計依舊以求穩的基調為主。在整體基本面趨勢向下的環境下，沒有明顯的流動性刺激，疊加年底開始商譽減值集中披露，短期還是要維持偏謹慎的態度，配置上一是以防禦為主，二是以弱周期性行業為主。

風險因素：年底商譽減值大幅超預期；基建補短板不及預期。

點擊標題，閱讀全文

3

楊靈修｜中信證券海外策略首席分析師

S1010515110003

海外中資股｜12月投資策略：美股，明年最大的「變牌」

受美聯儲加息預期升溫、中美貿易摩擦、對經濟增長擔憂影響，美國三大指數接連進入「技術性回調區間」。中短期，美股20%左右的盈利增速能對沖掉部分高估值和貿易戰的負面影響，預計市場維持震蕩下行格局。長期看，利率上升疊加盈利增速下滑終將導致又一輪熊市，我們判斷此輪下行周期將延續至2020年下半年，持續期兩年左右。

風險因素：1）90天內中美談判無果，貿易爭端重新升級；2）人民幣對美元大幅貶值，導致輸入性通脹；3）中國的政策對沖低於預期。

4

陳聰｜中信證券房地產首席分析師

S1010510120047

地產龍頭的2040年

本篇報告創造性預測了2040年房地產龍頭企業的經營形態。20多年後，我們預計地產企業的開發、持有、物業服務、投資等業務的營收和利潤貢獻將更為均衡。我們相信，屆時將會出現萬億市值的地產龍頭企業（剔除價格變動因素影響，6000億市值級別）。

風險因素：行業龍頭數量減少的風險；企業傳承的風險；行業階段性經營斷崖的風險；服務公司獨立發展的風險。

5

許英博｜中信證券前瞻首席分析師

S1010510120041

美股科技股三季報：淨利潤增長37%，業績增速見頂

宏觀經濟不確定性加劇，疊加流動性條件收緊使得美股科技股基本面、估值水平同時承壓。我們認為美股市場近期的回調尚未完全反應上述宏觀因素的惡化。近期美股市場震蕩顯著加劇，當前時點，我們仍需耐心等待，並待板塊充分回調後擇機布局雲計算產業鏈、AI、流媒體等長周期高景氣板塊的優質龍頭。

風險因素：全球宏觀經濟不確定性持續加劇風險；國際間貿易衝突持續惡化風險；金融市場流動性快速收緊風險；政策監管持續趨嚴風險等。

6

薛緣｜中信證券紡織服裝首席分析師

S1010514080007

安踏體育（02020.HK）：

安踏收購Amer，從優秀到卓越的起點

安踏體育收購Amer Sports，有望成為其從優秀走向卓越的起點。公司具備本土運動行業絕對龍頭的綜合競爭力、未來業績的可持續成長性和成為全球運動龍頭的潛力。市場對於收購進程/效果的擔憂和消費下行導致公司增速放緩的擔憂已釋放，上調目標價至46港元，對應2019年22倍PE，維持「買入」評級。

風險因素：收購交易達成存不確定性；收購完成後Amer Sports整合效果存不確定性；消費景氣下行超預期、公司經營不達預期的風險。

7

陳俊斌｜中信證券汽車首席分析師

S1010512070001

汽車：國六漸近，影響幾何？

國六排放加快落地，整車排放測試需求增加，中國汽研汽車檢測業務有望做到較快增長；國六監測要求加嚴，傳感器需求提升，保隆科技針對國六開發了多款壓力傳感器，並獲主機廠多項定點；廢氣循環系統（EGR）能夠提高汽油發動機的NOx排放性能，銀輪股份和隆盛科技將受益於EGR滲透率的提升；三元催化器升級和顆粒捕集器是主要的機外淨化途徑，威孚高科、貴研鉑業和國瓷材料預計受益明顯，建議關注。

風險因素：提前執行國六區域增加；主機廠國六排放性能升級不及預期。

8

羅鼎｜中信證券建築首席分析師

S1010516030001

鐵路產業鏈：鐵路促基建回升，產業鏈如何受益？

預計2019-20年進入鐵路的竣工通車大年，鐵路投資有望提速；作為中央投資基建的重要抓手，鐵路領域料將率先受益於「補短板」政策的細化推進，存在投資目標的上調可能，維持「強於大市」評級。在鐵路建設方面，推薦中國中鐵（A+H），關注中國鐵建（A+H）、四川路橋等。在設備車輛方面，推薦車輛龍頭企業中國中車（A+H），同時建議關注中國通號（H）、中車時代電氣（H）、永貴電器、鼎漢技術、康尼機電等。

風險因素：鐵總上調投資目標不及預期；鐵路招投標及訂單不及預期等。

9

肖斐斐｜中信證券銀行首席分析師

S1010510120057

近期銀行股資金面點評：北向資金增配，看好配置價值

銀行基本面具備較高確定性，在市場不確定性增加背景下存在配置優勢。我們認為，銀行股向下風險發生時具備相對收益，向上風險發生時具備確定性收益，屬於攻守兼備品種。優選資產質量指標優異、具備息差彈性的銀行，投資組合：關注兩條主線，一是業績和風險穩定性較好的招商銀行、工商銀行和農業銀行，二是受益資金面趨松、具備息差彈性的平安銀行和光大銀行。

風險因素：宏觀經濟大幅下行，銀行資產質量超預期惡化。

10

盛夏｜中信證券農林牧漁首席分析師

S1010516110001

中寵股份（002891）：多品牌全管道布局國內，寵物食品巨頭揚帆

國內寵物市場迎量價齊升，公司從品牌、管道端入手全面轉型，未來收入放量可期。考慮到海外市場受加征貿易關稅影響，而國內利潤貢獻預計主要在2020年，我們小幅下調19年盈利預測，上調20年盈利預測，現預測18/19/20年EPS為0.62/0.82/1.47元（原預測0.62/0.9/1.4元）。對標海外寵物食品巨頭藍爵的PS，我們給予公司海外業務1倍PS，國內業務3.5倍PS，對應2020年目標市值56億，對應目標價56元（對應2020年），上調評級至「買入」。

風險因素：行業增速放緩、行業競爭加劇、管理難度加大、貿易爭端帶來出口增速及毛利率下滑。

>>>會議提示<<<

❶電話會議：光環新網：供需向好，IDC龍頭被低估

時間：2018年12月10日15:00-16:00

主講：許英博/顧海波

❷電話會議：藥品帶量採購後醫藥零售行業的發展思考

時間：2018年12月10日15:30-16:30

會議主持：陳竹

嘉賓：一心堂財務總監兼董秘田俊，益豐藥房董秘王付國等

❸電話會議：天虹股份深度跟蹤：匠心獨運，厚積薄發

時間：2018年12月10日15:30-16:30

主講：徐曉芳

❹電話會議：計算機行業專題研究報告：中國AI力量之智能語音行業研究

時間：2018年12月10日15:30-16:30

主講：劉雯蜀

❺電話會議：騰訊音樂直播怎麼看？

時間：2018年12月10日16:00-17:00

主持：唐思思/王冠然

嘉賓：騰訊音樂直播公會專家

❻現場會議：中信證券「產品新格局與量化策略「主題沙龍（北京場）

時間：2018年12月12日

北京中信證券大廈1102會議室

❼現場會議：中信證券「數字科技」論壇

時間：2018年12月12-13日

地點：北京金融街國際酒店

>>>評級調整<<<

註：「評級調整」項下涉及的內容均節選自已經公開發布的證券研究報告（標示的日期為相關證券研究報告發布的時間），僅供匯總參考之用

>>>近期重點報告回顧<<<

【策略聚焦】醫藥流出來的錢去哪？｜12月9日

【策略聚焦】中美博弈「軟平衡」：等待和期待｜12月3日

【策略聚焦】一張圖看懂G20後的市場情景｜11月25日

【策略聚焦】重估A股的力量將逐步強化｜11月18日

【策略聚焦】當前哪些行業能抵禦宏觀經濟波動？｜11月4日

【策略聚焦】夯實「政策底」｜11月4日

【策略聚焦】內部政策和外部流動性的賽跑｜10月26日

【策略聚焦】走出困境｜10月21日

【海外策論】展望G20，三大情景對港股的影響｜11月25日

【海外策論】三季度機構投資者增配港股金融｜11月18日

【海外策論】中期選舉對美股的影響｜11月11日

【海外策論】港股IPO對A股的影響｜11月4日

【海外策論】港股與A股、美股之間的關係｜10月26日

【海外策論】估值吸引力在上升｜10月21日

中信證券研究

提供行業資訊，讓您方寸間知天下！

點「閱讀原文」了解更多