科創板+註冊制來襲！我們該如何應對？

作者：齊俊傑看財經

昨天上午，資本市場傳來了重磅消息，主管表態，要在上交所設立科創板並試點註冊制，支持上海國際金融中心和科技創新中心建設，不斷完善資本市場基礎制度。這話一出股市馬上異動，深圳的創業板，明顯感覺有人來搶生意了，所以應聲而落，從上午漲1.6%，到下午1點多已經去了1.6%，幾個小時的時間波動超過了3%，隨後在證監會和上交所紛紛表態後，情緒才算基本穩定。

很多朋友都在知識星球齊俊傑的粉絲群里問，到底該怎麼看科創板的創立，這個事要全面考量。

首先，站在經濟全局考量，無疑是正確的決定，我們在老齊的讀書圈也給大家帶來過寫日本的書，失去的二十年，日本經濟慘痛的教訓就是社會固化，年功序列，從而創新不足。我們要想刺激創新必須先帶動創業，要想帶動創業必先鼓勵創投，而鼓勵創投的最佳途徑就是讓創投基金有好的退出管道，從這個意義來說，科創板是很有必要的，科學創新本就風險巨大，而通過資本市場，分散這種風險，才能鼓勵更多的社會資金參與創投和創業，支持國內的科技發展。

其次，現有格局不足以解決創新創投的退出問題，將近10年前創業板開板，希望他成為中國的納斯達克，但是最後定出來的上市門檻還是太左，持續盈利的要求還是擋住了不少科技類公司，而且創業板先天不足，退市制度並沒有進行特殊的優化，而且投資者也基本0門檻，以至於在審核上市的時候發審委也糾結。還是會挑那些業績相對穩定的公司，而爆發期的科技企業，很難入選。後來我們又搞了新三板，想吸收創業板的教訓，但又走了另一個極端，由於上市門檻，過於寬鬆，幾乎不設條件，結果導致了上市泛濫，幾年時間上了1萬多家企業，很快就成了垃圾聚集區，而投資者門檻500萬，這又把普通投資者擋在了大門之外，於是有意思的事情出現了，1萬多家企業，每天的交易還不到1個億，根本就沒有流動性，有的上百億市值的公司，賣50萬出來，立馬股價就能跌去90%。現在大家已經徹底對新三板傷心了，開始紛紛的退市。幾十家公司連年報都懶得披露了。所以既然前兩步都沒走對，那麼科創板希望介乎於創業板和新三板之間。

第三，科創板怎麼搞？有人拿出了2015年底場外科創板的條件來參考，有5個條件，符合之一就可以，1是累計盈利400萬，2是近一年盈利且營收2000萬，3是市值不低於2億，近一年營收不少於2000萬，經營現金流不少於200萬，4是市值3億，近一年營收不少於2000萬，5是市值不少於6億元，總資產不少於6000萬元，淨資產不少於4000萬元。沒有盈利要求，總之這些條件，就是為了留住那些已經是10億美元的獨角獸，但是仍然巨虧的科技類企業。

第四，科技創投風險極大，如果放任市場投資，那麼最後投資者會損失慘重，特別是巨虧企業上市，所以這個事不是鬧著玩的，昨天證監會也明確表態，鼓勵投資者通過證券投資基金參與科創板，意思已經十分明顯了，還是會參照新三板設定門檻，但會不會有新三板500萬的門檻那麼高，老齊可能不會，但至少也要把一般投資者擋在門外。根據前段時間證監會副主席閻慶民的講話，他說資本市場個人投資者已達1.38億，其中95%以上為持股市值在50萬元以下的中小投資者。也就是說科創板應該至少50萬門檻起，這樣就能擋住95%的投資者參與。

第五，對於資本市場的影響，昨天在知識星球齊俊傑的粉絲群，大家總在喊狼來了狼來了，創業板要被遺棄了，還有人總結笑話，說老大沒養好，準備重新生個二胎，其實這種聲音一直都在，大家只是缺乏經驗而已。2009年創業板開板的時候，大家都說中小板完蛋了。要生二胎了，2015年新三板開板的時候，又說創業板完蛋了，新三板才是中國的納斯達克。但結果中小板2015年該漲還是漲，而新三板也沒能替代創業板，反而自己把自己玩殘了。而且殘的已經快玩不下去。所以沒那麼悲觀，就像我們剛才說的，科創板必然有投資門檻，而設定門檻後，交投活躍度將大幅降低。少了散戶的參與，科創板的未來還極其不確定。

第六，即使科創板來了，也只是一個市場指數而已，他會在主板，二板之後，能上創業板的企業還是會努力往前擠，畢竟他們更喜歡流動性。具有流動性的殼也更值錢。如果只能賣給基金，面對的全是機構投資者，那就太虐心了。大家可以參考新三板，新三板也有基金參與交易，但是始終成交量起不來。

綜合來看，沒必要悲觀也沒必要樂觀，他只是多了一個指數而已，股市投資長期看還是要靠價值，只要企業在賺錢，那麼市場就會不斷增長。創業板市值已經4萬億，是A股的10分之一，沒那麼輕易被遺棄的，而且從整個板塊看，中國目前的高端製造，高科技，新材料新技術企業都凝結於創業板之中，所以大家放寬心，我們還是對創業板的未來比較看好，科創板只是創業板高風險的部分進行有效補充，而不會替代創業板的作用，就像互聯網只是經濟的潤滑劑和驅動力，但他不會是經濟的全部一樣。相反，科創板增量試點註冊制，那麼反而是個好消息，也就是說頂在中小創頭上的註冊制壓力，暫時解除了，這也算個正面影響。所以市場短期波動後，很快會回到他原有的軌跡。