伊利三季報營收破600億元

「品味希臘，濃醇之享」，伊利的明星子品牌安慕希2017年銷售額位居全行業乳制單品第一位。 資料圖片

近年來，伊利的業績一直保持著高質量增長，市場占有率持續提升。 資料圖片

據資料顯示，當前大陸人均乳制品消費量不足20公斤/年，距離發達國家仍有較大差距，這預示著未來的乳制品行業空間仍舊廣闊。伊利作為全球乳業第一陣營，蟬聯亞洲乳業第一的大型乳企，未來隨著大陸居民收入的提升以及對健康品質生活追求的深化，憑借深耕多年的管道優勢和國際化產業鏈布局，有望持續擴大市場占有率，提升業績，從而回報股東和投資者。

最 新髮布的伊利股份三季報數據顯示，伊利今年三季度的營收和利潤雙雙保持平穩增長，報告期內伊利做到營收613.27億元，同比增長了16.88%；做到淨利潤50.56億元，穩居行業第一。伊利股份的三季報成績單，完全在市場預期之中，其穩健增長已數年有餘，如今增長動能依舊強勁。

作為龍頭，近年來伊利的業績一直持續保持著高質量的增長，市場占有率持續顯著提升，可持續經營能力強、業績穩定性好、股東分紅率高。

值得關注的是，在消費升級和全球乳業一體化趨勢下，為了進一步提高核心競爭力，伊利啟動並構建了一個具有產業鏈協同效應的「全球乳業共生經濟圈」。做到了全球乳業資源的互補與共享，極大地優化了其管道和供應鏈布局，做到了更高的資源配置效率——伊利在亞洲、歐洲、美洲、大洋洲等乳業發達地區已經構建了一張覆蓋全球資源體系、全球創新體系、全球市場體系的行業共生經濟圈，也就是說，伊利的產業化布局已經做到了很好的國際化。通過強大的全球乳業經濟圈建立，伊利積極拓展人才、智力、標準、技術等資源的全球合作機會，通過走出去戰略，做到了業績的穩步提升。

下面，筆者來深度發掘一下伊利的業績數據，看看乳業龍頭為何能夠長期保持增長的動力，為什麼我們將這種業績增長稱作「高質量」的增長？

撰文：趙兵輝

新品培育與產品更新能力強

中銀國際證券曾指出，對於乳制品企業來說，新品培育與原有產品更新是結構升級的核心驅動力。2017年至今，伊利液體乳在低溫酸奶、常溫酸奶、低溫白奶、常溫白奶等品類皆有新品推出或產品更新。

伊利的新產品培育能力強，能夠快速形成收入規模。通過財報我們發現，伊利的新產品在收入端始終占有一席之地。根據AC尼爾森零研數據顯示，安慕希2013年底推出，2015年收入規模就達到35億元左右，2017年更以128億元銷售額坐上了全行業乳制單品第一的寶座。另外，伊利旗下還有10個銷售額過10億元的子品牌，從過往來看，伊利新品基本一經推出基本就能快速形成收入規模。

除了極強的培育能力，伊利還擁有產品更新能力，延長主力產品生命周期。以安慕希為例，公司在原味的基礎上先後推出香草、藍莓、草莓、百香果、黃桃+燕麥等口味，產品包裝也從基礎款向康美包和飲用型PET瓶升級。持續產品更新有效延長安慕希生命周期，2018年，安慕希進年入產品上市第5年，預計仍有40%以上的高速增長。

下沉管道、提前布局優勢明顯

迅速高效的新品輸出能力，背後是伊利長期以來建立的管道優勢。

早在2007年，伊利就開始借助商務部「萬村千鄉」活動進入「農家店」等鄉鎮銷售終端。2012年，隨著伊利完成「縱貫南北、輻射東西」戰略布局，伊利開始更加強調推進管道下沉戰略，管道開始下沉至縣鄉市場。2013年至今，伊利通過實施管道精耕，不斷推進管道下沉，2015—2017年村級管道做到快速拓展，根據公司公告，2016年伊利直控村級網點數量達到34.2萬個，相當於2014年數量的3倍多，2017年直控村級網點數量達到53萬家，同比增長54%。伊利並未止步，今年9月，伊利又成功登陸東南亞市場，管道擴展更加深入和多元化。

中金證券分析師指出，管道下沉、提前布局低線市場，有效匹配低線城鄉需求爆發，搶占國外優勢市場，均為伊利占得先機，2018—2019年，公司有望繼續受益。

擁有低杠桿與強大的資金鏈

除了產品端、研發端和管道端的優勢，分析其股權質押和資金鏈情況，可以看出伊利抵禦風險、未來持續增長的優勢也很突出。

今年以來，A股大盤震蕩式下跌導致大量的股權質押融資盤爆倉，每天平均都有數十家上市公司的股東發布補充質押或被動平倉的公告，加劇了市場投資者的擔憂；同時，震蕩式下跌導致資本市場的融資功能受損，變相推高了境內企業的整體融資成本和融資難度，讓很多上市公司的資金鏈處於較為緊張狀態。

但是伊利的三季報卻給了投資者一顆極大的「定心丸」。股權質押融資方面，近期公告顯示，目前伊利的股權質押處於極低的水平，其大股東中只有呼和浩特投資存在股權質押融資交易，而且質押比例也相當低，只有1.38億股，只占該股東全部持股的25.66%，占伊利總股本比例更是只有2.27%，從質押比例來看，由於補倉的籌碼足夠多，這筆質押融資倉具有很高的安全邊際。

資金鏈方面，財務數據顯示，伊利的資金鏈狀況高度穩健，其帳上的現金儲備量之大，超出很多人的想像。

三季報財務數據顯示，截至今年9月30日，伊利股份資產負債表上的貨幣資金儲備高達108.25億元，其流動資產總額達到了239.24億元，而其流動負債卻只有183.57億元，流動比率達到了1.3——伊利股份如此穩健的資金鏈狀況，在滬深兩市上市公司中絕不多見。

「自我造血」能力強 盈利質量高

為什麼伊利的資金鏈如此穩健？因為伊利的現金流十分健康，其主營業務擁有極強的自我造血能力。

三季報數據還顯示，伊利的整體毛利潤率水平達到了37.67%，較其2017年全年的37.52%顯著提升了0.15個百分點；與此同時，在前三季度做到613.27億元營收、50.56億元淨利潤的同時，伊利銷售商業和提供勞務所取得的現金高達678.04億元，其經營活動的現金流淨額達到了77.76億元——也就是說，伊利每一分錢的營收和每一分錢的利潤，進帳的都是真金白銀，而不是靠應收帳款堆來掛帳的紙面數字！

很顯然，伊利現有的現金流足以支持伊利的經營所需和高額現金分紅所需，資本市場的融資成本再高，融資難度再大，也難以對伊利產生實質影響，甚至這還會讓伊利在跟其他上市公司的對比中顯示出更大的對比優勢——這一點，從伊利的三季報數據中同樣也能找到證據：今年前三季度，伊利的財務成本只有328.82萬元，只有其同期淨利潤的0.07%。

從淨利率來看，從2016年開始呈不斷下滑的態勢。未來，隨著銷售費用投放力度的逐漸下降和穩健的財務成本，公司淨利率有望重回上升通道。

綜上分析，伊利的優勢明顯，其乳業龍頭的地位將不斷鞏固和加強。隨著其全球化戰略布局的不斷推進，伊利千億營收目標指日可待。