挖財基金11月投資建議：政策呵護市場，短期風險釋放

A股市場在10月中上旬接連下挫，而最近隨著監管頻頻發聲、提出多項政策舉措後，市場情緒也受到了明顯提振，連日出現大幅反彈。那麼，接下來的11月份市場行情將如何演繹？資產配置應注意哪些?

挖財基金建議，根據目前國內外的經濟政策形勢，大類資產的配置優先順序為債券類資產、A股、黃金、貨幣、港股和美股。11月各類資產趨勢性機會均不顯著，建議優先關注債券型基金和偏股型基金。

監管政策頻繁推出，維護市場穩定態度明確

回顧10月，短期政策方面，央行今年第四次降準，釋放約7500億增量資金；其次，出口企業退稅率政策的推出，可緩解出口壓力；此外，央行為民營企業增信，提高金融機構購買信用債的積極性以及一行兩會對A股市場發聲，IPO被否重新上市申請時間從三年縮短為半年，成立專項資金緩解股權質押問題等政策頻出，維護市場穩定態度明確。中長期政策方面，推出了諸如個稅專項扣除政策，有利於促進消費增長；減稅降費政策則可降低企業負擔，以及商業銀行子公司可直接投資股票等等，從多方面維護金融市場，10月底股市的穩定性顯著提升。

前瞻11月，年內四次降準後資金面寬鬆，高層集體發聲提振A股，銀行保險資金將入場，對A股將形成實質性利多。從估值和交易來看，當前9.3%的股票跌破淨資產，已高於2012年的水平；當前股價低於10元的股票數量占比為69.9%，接近2012 年；市盈率降至13.5倍，低於2005年998點，接近2008年底部13.5倍，高於2012-2014年。從基本面來看，創業板三季報預告業績增速2.7%，相對於中報的10.1%明顯回落。整體而言，目前上市企業的盈利預期存在不確定性，但是政策利多措施頻出，緩解短期悲觀情緒，因此11月謹慎樂觀。

美持續加息可能性大，美股繼續下跌對A股產生壓力

國外方面，美國持續加息的可能性較大，美國10年國債收益率快速上行。由於美歐貨幣政策緊縮預期和油價快速上漲，美債收益率快速上升至3.23%。全球股市跟隨調整，美股VIX波動率飆升。IMF在最新的全球經濟展望中，對2018年GDP增速預測均下調0.2%至3.7%；對新興市場經濟體2018/19年增速預測為4.7%/4.7%，分別下調0.2% 和0.4%。

從海外市場來看，11月6日美國中期選舉落地會對未來四年美國政策產生重大影響。回溯A股歷史，美股出現中等級別以上（5%）的回調A股大概率跟跌，未來美股繼續下跌將會對A股產生持續壓力。10月份海外市場是影響A股持續震蕩的主要因素，短期風險依然不可忽視。經濟方面，9月份PPI同比增速繼續下行至3.6%（8月份4.1%），工業企業利潤增速整體承壓。固定資產投資增速和社會零售品總額增速維持低迷。中國經濟下行壓力依然存在。貿易摩擦負面影響未體現在出口數據上。9月份出口增速繼續超預期達到14.5%，超預期的出口市場主要為歐洲、日本。而PMI出口訂單下滑將影響投資者風險偏好，11月中國出口退稅率將提高，未來出口形勢還需密切關注。

主題關注行業：券商

股市的調整和出清正為股市長期健康發展創造出好的投資機會，近期一行兩會齊發聲，多項政策與券商業務相關，三大理由將利多券商行業的業務發展和盈利預期：

1、中級反彈行情中券商迎來估值修復行情。當前券商板塊整體市淨率1.06倍，市值最大的五家券商平均市淨率1.09倍，40家上市券商中破淨16家。板塊估值處在歷史底部。

2、政策密集出台。證監會將IPO被否企業籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個月，統一與被否企業重新申報IPO的監管標準，支持優質企業參與上市公司並購重組，推動上市公司質量提升。

3、股權質押業務風險下降。監管層及各地方政府積極化解股票質押風險。銀保監會和證監會發聲允許保險資金設立專項產品參與化解上市公司股票質押流動性風險，不納入權益投資比例監管；鼓勵地方政府管理的各類基金、合格私募股權投資基金、券商資管產品幫助有發展前景但暫時陷入經營困難的上市公司紓解股票質押困境，促進其健康發展。

主題關注行業：銀行

10月份以來大盤進一步下探，幾乎所有行業均出現不同程度回調，唯有50權重股獲得資金青睞。從資產配置的盈虧比來看，繼續推薦在熊市中β較低，具有防禦性板塊的銀行業。

首先，銀行理財新規將公募理財產品投資門檻由5萬元下調至1萬元。最近建行、農行、招行等多家銀行宣布下調部分理財產品銷售起點金額。過渡期內，銀行公募理財產品中的現金管理類理財產品發行或加速，隨著未來銀行理財降低門檻，對貨基有一定替代性。但銀行大規模發行現金管理類理財產品仍面臨系統開發、流動性備付等壓力。

其次，貨幣環境適度寬鬆下全行業負債端壓力持續緩解。同業負債成本壓力大幅緩解，7月份同業市場利率中樞從4.0%快速下探至2.6%水平，三季度同業存單（一個月）平均發行利率季度環比亦下行1.2個百分點至2.9%。

標配黃金：未來金價有望獲得支撐

十月以來全球市場動蕩加劇，美股和美債遭受挑戰。9月的美聯儲政策會議紀要顯示美聯儲官員認為強勁的經濟為繼續加息提供了理由，美國央行今年要逐步把利率上調到中性水平的決心越來越堅定，因為失業率低於官員們可能的通貨膨脹穩定時的水平，而且美國經濟正在穩步增長，美元指數持續上漲，對金價形成壓力。但是，全球貿易環境惡化，美國退出聯合會並與加拿大，墨西哥共同修訂新版貿易協定，企圖構建全球新的貿易秩序。加上，近期美國股債以及全球其他資產波動率上升，對不確定性的容忍度將回歸常態進而激發避險需求。挖財基金認為未來金價有望獲得支撐，進而繼續震蕩走高。

標配港股：長期依然存在配置價值

美國調查數據顯示，今年12月及明年三月的加息概率已上升至70%以上，目前美國國債十年期收益率未來仍有上行空間，金融機構主流觀點10年美國國債近期將突破3.5%，這對全球金融資產的估值嚴重打擊，制約資本市場流動性。美元走強對新興經濟體的股票市場形成壓力，短期港股依然承壓。但港股今年回調幅度較大，風險得到較大程度釋放。10月24日，港珠澳大橋正式開通，香港與內地的經濟互動會加強，經濟交流的進一步深化將為香港的發展注入新的動力。挖財基金認為香港經濟未來的發展空間非常樂觀，港股長期依然存在配置價值。