美媒：比特幣離「一文不值」越來越近了

騰訊財經訊 據MarketWatch報導，僅僅一年前，比特幣的狂熱信徒預測，這種加密貨幣的價格將會攀升至100萬美元/枚的超高價位。

然而，此一時，彼一時。鑒於比特幣的價格已經較比峰值暴跌近80%，且目前的價格遠低於6000美元的支撐價位，每個人都在猜測這種加密貨幣究竟會跌至何種水平。

和黃金不同的是，比特幣是一種數字商品，並沒有被普遍視為價值存儲方式。

答案是，迅速而痛苦地跌至「0」。

去年4月份，我曾在為MarketWatch撰寫的專欄文章中解釋過比特幣為何會變得一文不值的原因。當前，比特幣離一文不值越來越近了。我認為，一旦比特幣的價格跌至挖礦成本下方，那麼「礦工」們的動力將會減弱，致使比特幣跌入「死亡螺旋」。換言之，如果沒有可維護擁有者記錄的分類帳來支撐挖礦行動，比特幣將變得一文不值。

通常，一種資產都擁有一組現金流，而這種資產的價值主要靠投資者對這些現金流的預期來推動。比特幣沒有現金流。從這方面來說，比特幣更像黃金。從某種程度上來講，比特幣的價值不是靠它的可取性和潛在用途來驅動的，主要是靠挖礦成本來驅動的。關於比特幣挖礦成本的預測有很多，其中多數人認為每枚比特幣的挖礦成本接近5000美元。此外，黃金等傳統大宗商品需要大額投資。由於技術知識和資金有限，任何人都可以挖掘比特幣。因此，比特幣的價格必須接近於挖掘它的全部成本（意味著你的時間和資本支出都得到了適當的補償）。從這方面來說，比特幣的價格波動較大。

此外，還有一個更複雜的問題：和黃金不同的是，比特幣是一種數字商品，並沒有被普遍視為價值存儲方式。雖然比特幣最初的買家和「礦工」是這種加密貨幣的真正信徒，願意為了將來的收益作出必要的投資，但是較新的買家和「礦工」大多是受貪婪驅使的普通投資者。

期貨交易進一步助長了他們的貪婪。當比特幣價格飆升、且這種加密貨幣的好日子似乎永遠都不會有盡頭時，期貨交易亮相。鑒於比特幣的價格遠高於挖礦成本，貪婪的投資者看到了明顯的套利機會：比特幣挖礦，在期貨市場以更高的價格賣出，以保證套利利潤。

不足為奇的是，傳統投資者注意到了這一點，其中很多投資於挖礦業務，而被認為由挖掘產生的比特幣在期貨市場內出售。隨著更多的套利者為了利用這樣的機會而進入市場，比特幣價格被拉低至挖礦成本，並導致（在比特幣世界裡）長期的價格穩定。

「礦工」的組成也發生了巨大的變化，「只能共安樂不能共患難」的「礦工」所占的比例越來越高。這類「礦工」渴望一夜暴富，一旦機會消失，他們就會迅速「人間蒸發」。

以高於在期貨市場內可以賣出的價格挖礦會破壞比特幣的價值。因此，如果挖礦成本比期貨價格高，任何理性的投資者——即便是那些堅信比特幣價格會反彈的人——都不會有挖礦的動力。和黃金不同的是，沒有維護比特幣所有者分類帳的挖礦活動，比特幣就沒有價值。

死亡螺旋

從目前的實際情況來看，比特幣現在似乎步入了一種死亡螺旋：如果價格繼續下跌，挖礦成本沒有隨之下跌（從算法上講，采礦成本會下滑，但下滑幅度未必像價格下跌的幅度那樣大），比特幣很快就會跌至一文不值。比特幣的支持者會辯稱，這種加密貨幣的價格以前也曾大幅度下跌。

但是，不可否認的是，比特幣本輪暴跌，明顯不同於以往的下跌：

首先，本輪暴跌的幅度之大，足以讓以往的跌幅相形見絀；

第二；本輪暴跌的輸家大多是新投資者；

第三，期貨市場改變了遊戲規則，讓「礦工」一開始就可估算出他們的挖礦損失和利潤；

回顧過去，證明極具創新性的企業，以及曾被視為最佳投資對象的「我也是」企業最終破產的例子，數不勝數。

本文作者奧圖亞·沙林（Atulya Sarin），是聖克拉拉大學金融學教授。（米娜）