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編者按：
11月5日上午，上海風清氣爽，秋意漸濃。國家主席習近平出席首屆中國國際進口博覽會開幕式，並發表了題為《共建創新包容的開放型世界經濟》的主旨演講。在演講中，習主席說，將在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制，支持上海國際金融中心和科技創新中心建設，不斷完善資本市場基礎制度。
格隆匯今天再次以「號外」形式推出這篇綜述文章，希望所有會員高度重視這條中央政府聚焦牽頭的制度改革，以及由此引發的制度變遷與制度紅利。今日稍晚，格隆匯還有重磅深度分析文章即將發布，敬請關注。
作者 | Betty
來源 | IPO那點事
數據支持 | 勾股數據
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「科創板」橫空出世
首屆中國國際進口博覽會於今日（11月5日）上午在國家會展中心（上海）開幕，國家主席習近平出席開幕式並發表主旨演講。在這場演講中，習近平公布了多項對外開放的重大舉措，提到了為更好發揮上海等地區在對外開放中的重要作用，有以下三個關鍵決定：
一是將增設中國上海自由貿易試驗區的新片區。
二是將在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制，支持上海國際金融中心和科技創新中心建設，不斷完善資本市場基礎制度。
三是將支持長江三角洲區域一體化發展並上升為國家戰略，著力落實 新髮展理念，構建現代化經濟體系，推進更高起點的深化改革和更高層次的對外開放。
其中，引起證券市場廣泛熱議的，是將在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制。業界認為，無論是科創板，還是註冊制，必將給中國股市生態帶來巨大改變。
上交所在答記者問中表示科創板是獨立於現有主板市場的新設板塊，並在該板塊內進行註冊制試點。上交所將在中國證監會的統一部署下，依據國家有關法律法規和政策，制訂工作方案、各項規則以及配套制度，完成相關技術系統開發工作，積極穩妥推進科創板和註冊制試點在上海證券交易所順利落地。
然而，在首屆中國國際進口博覽會開幕式上作出這一表態，實際上蘊藏了不少的深意。深刻理解科創板的重大意義，無論是對個人投資者還是機構投資者，都至關重要。
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對標創業板，打造中國版「納斯達克」
科創板全稱「科技創新板」，俗稱「四新板」（新技術、新產業、新業態、新模式），其歷史最早可追溯到三年前，是2015年推進「多層次資本市場」規劃的既定內容。目的就是立足中關村服務於北京區內的科技創新型企業，助力這些科技企業邁出走進多層次資本市場的第一步。
2015年12月22日，北京推出「四新板」，擬試點推動全國科技金融改革創新。考慮到要輻射全國，後更名為「科技創新板」，登錄上海股交中心，專為科技型和創新型中小企業服務的板塊。2017年11月28日，上海股權托管交易中心設立的科技創新企業股份轉讓系統正式開盤，首批27家企業成功掛牌「科創板」。
當時北京市1萬多家國家高新技術企業在新三板或創業板等高層次資本市場掛牌上市的不到5%，大多數企業急需系統化的資本市場培育、輔導、孵化和融資支持。根本目的是為了解決中小企業融資難的問題，尤其是小微企業，成為他們的融資平台，這是繼民營企業家會議之後解決小微企業融資難問題的關鍵舉措。
圖：大陸多層次資本市場體系
無論是北京的「四新板」、新三板，還是上海股交中心的科創板，由於投資門檻比較高，不適合個人投資者，流動性遠遠不及滬深兩市。此次習近平主席宣布將在上交所設立科創板，無疑重新定位了科創板，顯示管理層有意打造真正意義上的中國版「納斯達克」。
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註冊制開閘
科創板和註冊制都不是第一次提出了。
2013年十八屆三中全會就提出了註冊制改革，2015年全國人大財經委據此形成證券法修改草案，並提交人大常委會初審。原本確定在2016年3月1日起施行註冊制，但由於當年年初市場大幅下跌，申請延期施行。2018年2月，證監會主席劉士餘向全國人大常委會匯報了股票發行註冊制改革的情況，同時指出，目前在資本市場發展中，還存在不少與實行股票發行註冊制改革不相適應的方面，需要進一步探索和完善。後經過全國人大常委會審議，決定將授權期限延長到2020年2月29日。
在科創板上市的企業，註冊制是最本質的區別。
證券發行註冊制是指證券發行申請人依法將與證券發行有關的一切信息和資料公開，制成法律文件，送交主管機構審查，主管機構只負責審查發行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務的一種制度。其最重要的特徵是：在註冊制下證券發行審核機構只對註冊文件進行形式審查，不進行實質判斷。
而目前，大陸主板市場施行的是核準制。
「長期以來，一些公司基本無營收，業績差卻始終不退市，折射出現有制度的尷尬。由於上市公司殼資源的稀缺性，一些小盤績差股，經常成為各方爭搶的對象，這已經成了A股市場上一道獨特的景象。」知名經濟學家宋清輝曾表示，要想避免這種現象，註冊制推行才是根本之道。在註冊制之下，只要符合證券法規定條件的公司就可以自行IPO，不需要證監會同意，只要按規定備案即可。在這種情況下，殼資源將貶值，部分垃圾公司最終會逐步被市場淘汰。
對於A股市場而言，試點註冊制是合理定價基礎，使得二級市場的價格不產生過度偏離，讓新股發行節奏和價格更加市場化，但科創板試點註冊制並不代表著A股市場全面推行註冊制的條件已經充分成熟。
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與創業板、新三板、新興板的區別
上交所科創板籌劃已久，是多層次資本市場的重要組成部分，完善資本市場結構的合理安排，也是支持雙創的有力舉措，支持創新創業就業的重要管道。
那它和現有的新三板以及創業板有何區別呢？
第一，科創板、新三板及「戰略新興板」的定位有何區別？科創板、新三板、戰略新興板有一個共同的特點，就是對企業的利潤沒有硬性要求。但科創板面向尚未進入成熟期但具有成長潛力的中小型科技創業企業（介於天使輪與A輪融資之間）。戰略新興板對應的是尚未盈利，但已具有一定規模的企業。新三板企業介於科創板與戰略新興板之間。
第二，科創板將先於主板市場實施股份發行註冊制。科創板將參照擬實施的股票發行註冊制改革有關要求，建立以信息披露為中心的掛牌審核機制。由掛牌企業和中介機構保證信息披露的真實性、準確性和完整性，信息披露審核的重點在於所披露信息的齊備性、一致性和可理解性。
第三，科創板建立了合格投資者制度，主要投資者包括機構投資者和個人投資者。其中，對個人投資者的要求是有金融資產（包括銀行存款、股票、基金、期貨權益、債券、黃金、理財產品（計劃）等）50 萬元以上，這一要求僅為新三板的十分之一。
第四，與中小板、創業板不同，科技創新板對於企業營業收入、淨利潤、經營活動產生的現金流量淨額等財務指標沒有具體要求，但很重視投資者利益的保護，強調企業的規範運作情況、成長性及未來發展前景。當然，公司當下的財務情況也是綜合把握和判斷企業是否符合掛牌條件的因素之一。
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上交所迎來親兒子，新三板何去何從？
眾所周知，目前的新三板是聚集最多民營企業的市場。新三板從2013年推出以來，曾經備受企業關注的新三板正遭遇著其「誕生」近五年來的尷尬和困局。去年開始的新三板退市潮，今年出現明顯的擴大趨勢，歷經5年發展，仍然一地雞毛。
隨著新三板市場的不景氣，各種因素疊加，越來越多的掛牌公司已經走上了摘牌之路，11月2日晚間，全國股轉公司公布對21家新三板公司實施強制摘牌，因未披露年度報告或半年報被強制退市，已經成為新三板的常態。
經IPO那點事（ID：ipopress）查閱發現，新三板的股權結構中，上交所和深交所各占20%，原則上是兩家一起說了算，與生俱來的基因有點尷尬。
業內認為，「科創板」寬鬆的條件及施行的註冊制將會吸引大批的科技創新型企業來「科創板」上市。深交所有「親兒子」創業板，如今，上交所有了科創板這個「新兒子」，新經濟獨角獸公司又多了一個去向。
近期關於新三板創新層、以及新三板開戶降低門檻，又開始被熱議，甚至有聲音認為新三板創新層會於年內推出，並且在創新層直接進行類似於A股的競價交易。通過流動性改善的示範效應，推動整個新三板重新回到資本市場的中心。通過制度革新給市場帶來信心，進而為民營企業帶來信心，改變目前市場低迷的現狀。
然而，對新三板來說，是喜未來，憂先到了。
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大咖點評：科創板+註冊制對市場有哪些影響？
對此，券商、機構等知名分析師又是如何解讀呢？IPO那點事（ID：ipopress）整理如下：
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如是金融研究院首席研究員朱振鑫：科創板是真正的中國版納斯達克？
對宏觀經濟：利好。擴大直接融資，刺激科技創新，利好實體經濟。創業板九年四萬億市值，科創板條件更寬鬆，這對面臨資本寒冬的實體經濟來說是好事。
對A股市場：分化。高規格的重大改革，過去幾年由於地方以及各部門的利益衝突一直沒搞成，現在頂層直接推動，對市場長期發展肯定是好事，但短期來看，註冊制開閘，市場可能擔心拉低市場估值。尤其是對創業板以及高估值的科技股是大利空，同類標的在科創板可以更便捷的上市，已有標的稀缺性當然會下降。試想，如果今日頭條能在科創板上市，你會怎麼選擇？
對擬上市企業：利好。試點註冊制，上市更便利，門檻更低，時間更快，獨角獸不用背井離鄉了。比如，今日頭條是不是可以留住了？
對投資者：分化。對存量投資者可能會有短期衝擊，但對增量投資者來說是利好，以前投不到BATJ，以後在科創板可能投到，畢竟TMD們還有好多沒上市。
對VC/PE：利好。主板市場上不去，海外市場太擁擠，這里將提供一個新退出管道，對於度過資本寒冬不失為一個好消息。
對新三板：大利空。中國版納斯達克不用爭了。新三板的冬天可能過不完了。不過優質的新三板公司多了個轉板管道，也不失為一件好事。
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國金證券首席策略分析師李立峰：「垃圾股、殼公司」炒作價值終結
將在上海證券交易所設計科創板並試點註冊制，也就意味著後續「垃圾股、殼公司」炒作價值的終結，資本市場將更加有效，公司優勝劣汰，有助於價值投資，科創板設在上交所，將助力上海打造「全國科技創新中心」。
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銀河證券前首席策略師孫建波：科創板有利於創企直接對接資本市場
設立科創板並試點註冊制，有利於創新創業企業直接對接資本市場，改善科技創新企業的資本環境，真正意義上做到了多層次資本市場對實體經濟的支撐。
中國的多層次資本市場建設，不可謂不多。前有創業板與新三板，如何充分發揮科創板在多層次資本市場中的作用，推動科技創新企業真正做到其資本戰略，讓科創板名副其實，需要更多具體的務實的政策配套。特別是科創板與新三板的關係，是需要特別關注的，要處理好不同層次資本市場的關係。
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付立春：科創板設立很有必要 可彌補創業板和三板缺陷
科創板的設立是有很強的必要性的。對於中國的雙創、科技、新經濟企業來說，在選擇資本市場多了中國國內的一個方向。過去這些企業，更多選擇海外的資本市場如納斯達克，或港交所等。中國資本市場現有的體系里並沒有一個這樣的板塊，與之完全適應。另外，一些海外的中概股公司，要回歸中國的資本市場的話，也沒有完全對應的承接。為了更好的服務實體經濟，與實體經濟的特別新經濟的發展相適應，需要設立對應的一個板塊。
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董登新：設科創板試點註冊制將助推上交所國際化進程
武漢科技大學教授董登新表示，上交所設立科創板並試點註冊制，這是A股IPO體制市場化改革的重大突破，它將極大地助推上交所國際化進程，並在上海國際金融中心建設中發揮關鍵性重要作用。
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前海開源首席經濟學家楊德龍：科創板有利於進一步促進A股市場國際化
在上海設立科創板主要是為了鼓勵新興產業公司的發展，從而推動創新，推動經濟的轉型。而試點註冊制度主要是為了新股發行制度的改革，進一步促進市場國際化。從審核制到註冊制主要是為了推進市場化的改革，讓新股發行的結構及定價更加的市場化。從而可以更好的根據市場供求狀況決定，而不是人為的進行控制和干預，當然實行註冊制並不意味著大量擴容，預計交易所會根據市場的情況來確定發行公司的數量及IPO的節奏。
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聯訊證券首席策略師朱俊春：科創板設立有三大意義
在新一輪科技革命和產業變革浪潮中，此舉彰顯政府加快經濟轉型和結構調整的決心，有利於新經濟的發展和新產業的培育。對資本市場而言，有助於新經濟產業龍頭的加速形成，但也加速了企業優勝劣汰的過程，或在未來看到國內資本市場湧現類似當前BAT這些海外資本市場上市的科技巨頭。也將看到更多的概念炒作公司估值向下回歸，從而形成有上有下、有進有出的資本市場新氣象。
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