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高質量經濟增長是我們的一個期望和目標，要想改革金融去支持做到高質量增長，必須要構建正確的發展路徑，必須要有長期的觀點，必須要去做正確的事情，否則增長就是「新瓶裝舊酒，換藥不換湯」，要做到真正的高質量是非常難的。
權益金融本身會帶來一些新的思考。無論社會哪個主體、家庭、企業和政府都必須要考慮自己的資產負債關係。在現實生活中觀察，大家談資產問題談得多，談負債問題談得多，但是談權益問題比較少。
從企業角度看，很多企業資產太大，往往面對的結果是盈利能力不夠；負債太多，杠桿率就高企。2008年以來，中國實體企業的利息支出占社會融資增量的比重從30%到了現在的50%到60%。如果2018年整個社會融資總量的60%是用於還過去融資的利息的話，這樣的融資結構怎麼可能再進一步支持增長呢？
所以，我們必須要從權益金融的問題考慮，不管國有企業還是民營企業，不能再像過去一樣忽視權益，必須要在權益金融領域里有所作為、有所思考，這是一個非常突出的問題。當前我們把「穩金融，穩經濟」視同高質量發展的一個非常重要的題目。要想做到穩，必須要關注穩的機制和方法，而不能簡單停留在穩的表象上。
央行也提到為了解決當前民營企業融資難、融資貴讓經濟穩下來要射出「三支箭」，我們最關注的是第三支箭，怎麼使民營企業得到股權融資支持的工具。因為這對其權益補充、資產負債表的修整是非常重要的，怎麼讓第三支箭射出來，這是改善民營企業發展特別重要的問題。
從理論上來看，權益金融研究比較普遍但並不深入。研究有不同的角度，權益金融工具是公司融資的股權工具，是公司扣除債務後在資產中擁有剩餘索取權的合約。從金融行為角度看，權益金融就是指與權益相關的投資活動，是為了獲取其他企業的淨資產權利或利益的投資方式。從社會融資的角度，大多數權益金融與直接融資掛鉤，我們直接融資的比重非常非常低。從金融科技的角度來講，現代計算機和互聯網為我們做到更多的權益融資提供了新的工具。
其次，重點談談權益金融的形成機制跟投資的關係。目前的資產收益率影響未來我們對權益的一些看法。過去幾十年，中國投資的比重一直非常高，相比主要國家來講，投資占中國GDP的比重一直在最前面。
未來我們都意識到要談「聰明投資」，怎麼樣讓權益不是簡單停留在基礎設施的領域，能投資有核心價值的公司，投資創新技術的研發，能創造出消費者真正需求、幫助升級的消費企業，做到高效投資，在當前的環境下為中國的自主研發和自主創新帶來新的增長，要考慮這些問題。我們同時觀察到資本收益率下行的現象，從投資的角度來看，今天的權益金融還沒有形成一個完整方案，中國未來投資機制的形成和投資環境優化還有非常大改善的空間。
第三，權益金融和直接融資在發達經濟體中發揮的作用非常明顯。無論以美國市場主導型的經濟體系，還是英國高度重視中小企業發展多層次資本市場發展，日本則是典型的專業化的金融服務制度，德國金融銀行和債券市場，支持工業和科技企業快速孵化，對創新經濟給予扶持。發達國家對直接融資和權益金融都建立了非常完整的市場體系，這正好是中國所欠缺的，值得借鑒。
第四，發展權益金融必須從資本市場、債券市場和股權投資市場協同發展，多點發力，最後才能做到權益金融的發展，限於時間不詳細介紹。
對資本市場改革的建議有幾個方面，加強法制建設，繼續發展多層次資本市場。重點支持能夠符合國家戰略方向，掌握核心技術的企業能夠快速融資。加強投資者教育，增進資本市場產品的多樣性，積極審慎地推進全球化開放。
債券市場方面，民營企業發債率非常低，債券市場的表現非常弱。下一階段要參考國際發達市場在企業債券發行定價方面較大的靈活性，從企業本身的角度來講，增強自己的信用觀念，維護債券信用。從市場和中介角度講進一步放開，適當引入國際評級機構，促進國內市場競爭和發展。
股權市場方面，大力鼓勵風險資本和私募股權行業的發展。這個行業還非常弱小，還有待於更多的社會資金，更多的長錢投入到這個領域里，不能支持創新型的技術和初創型的企業從小變大，從大到強。
總體來講，穩金融、穩預期必須要重視權益金融，不能停留在表象上，必須要去研究穩的機制和方法。
要想穩下來 第一要調控速度，不能大起大落，也不能人為製造市場恐慌。有一句俗語，「緊過石頭慢過橋」，就是說節奏重要，既不能用百米的速度跑馬拉松，面對權益金融這樣的關鍵問題也不能猶豫不決，資本市場的改革不能在當下環境止步不前。
第二，穩的重點是動力持續，去杠桿可以幫助企業降低負債，但是不能以「抽血」和「抽骨髓」的方式去杠桿，流動性一旦枯竭企業發展就沒了動力，發展權益金融幫企業多裝上幾個馬達。
第三，穩必須做到路徑的優化。市場化、法制化是基本規範，保護產權，優化營商環境是立即做的事情，我們必須走這樣正確的陽關大道，否則就會製造路障，甚至選錯路。毫無疑問，發展權益金融對穩的速度、動力和路徑，都有重要的影響。
只有權益金融是長錢，持久的錢，是底層的錢，是跟企業家核心利益一致的錢。盡管今天在理論界的研究並不是很多，很多問題也交織在其他的范疇內，但是我們必須選擇走正確的路。也有人說今天談權益金融太晚了，就像對中國經濟的觀點一樣，我們既不能對未來長期降低信心，也不能對強大的傳統金融聽之任之。必須引導全社會的金融資源向權益科目適當地傾斜，而不是越發集中在負債科目。選擇只要是正確的，多晚都不算晚。
只有大力發展權益金融，才能帶來新經濟的快速增長。新經濟在呼喚新金融，我們一起期待中國權益金融邁入新的發展階段。
（作者系華夏新供給經濟學研究院院長）
