熊貓乳品衝擊A股主板，香飄飄、蒙牛、達能都是大客戶

等了3年之後，熊貓乳品集團股份有限公司準備衝擊A股主板。

乳業不景氣之際，到A股上市，這個時候估值應該不是太高。

11月16日，熊貓乳品披露招股書，擬於上交所主板上市，保薦機構為中信建投。

熊貓乳品計劃公開發行股票不超過3100萬股，募集資金6.2億多元，用於擴大生產規模，包括投資建設蒼南年產3萬噸濃縮乳制品生產項目、濟陽二期年產2萬噸濃縮乳制品項目及行銷和應用中心建設。

熊貓乳品是一家浙江企業，主要經營「熊貓」牌系列煉乳產品，主要客戶包括香飄飄、蒙牛乳業、達能乳業、江中食療等公司，其在國內煉乳市場的銷售規模僅次於雀巢。

公司主要產品有熊貓牌甜煉乳、淡煉乳、奶酪、植物蛋白飲料。「熊貓」品牌始於1956年，為中國馳名商標、浙江名牌產品、浙江老字號產品。

招股書顯示，2015-2017年，熊貓乳品營收分別為3.66億元、4.09億元和5.34億元；淨利潤分別為7392萬元、8553萬元和8691萬元。

熊貓乳品頗為依賴煉乳產品，招股書顯示，2015-2017年以及2018年1-6月，濃縮乳制品做到收入分別為2.43億元、2.76億元、3.61億元、1.9億元，占公司主營業務收入的比重分別為66.60%、67.83%、67.64%以及73.36%。

熊貓乳品實際控制人為李氏家族，李作恭、李錫安與李學軍父子直接和間接合計持有公司53.84%的股份，為公司的實際控制人。

李作恭擔任公司法定代表人、董事長，李錫安擔任董事、總經理，李學軍擔任董事、副總經理。

本次公開發行股票的數量不超過3100萬股，占公司發行後股份總數的比例不低於25%。

據了解，煉乳主要用於食品加工、烘焙、餐飲、奶茶等領域。2012年大陸煉乳市場消費量約為16.27萬噸，2016年大陸煉乳消費量為19.04萬噸，近五年復合增長率為4.01%。

2016年大陸煉乳消費量為19.04萬噸，其中工業用煉乳（下遊食品加工製造

企業生產所用的煉乳）需求占比約為44.00%，烘焙用煉乳需求占比約為35.00%

，餐飲行業煉乳需求占比約為13.50%，家庭用煉乳需求占比約為5.50%，其他行

業煉乳需求占比約為2.00%。

報告期內，公司著重開發煉乳產品直銷客戶，煉乳產品直銷客戶主要為大型的食品製造企業。2015-2017年度，公司向香飄飄的銷售金額占公司濃縮乳制品銷售收入的比重分別為9.50%、14.57%和16.29%，呈逐年增長趨勢，香飄飄是公司煉乳產品主要的直銷客戶之一。

如果未來香飄飄自身經營情況發生不利變化或者香飄飄選擇其他煉乳產品供應商，導致其向公司的採購金額減少，將會對公司的生產經營產生不利影響。

熊貓乳品在招股書中表示，公司主要產品為煉乳，奶油、奶酪等業務仍處於起步階段，存在產品種類相對單一的風險。未來，如果煉乳產品市場規模萎縮，煉乳產品價格下降或者公司無法維持現有的市場份額，將會對公司的收入規模產生不利影響。