專家前瞻中央經濟工作會議：穩貨幣 松信貸 寬財政

（原標題：專家前瞻中央經濟工作會議：穩貨幣、松信貸、寬財政）

一年一度的中央經濟工作會議有望於近期召開。中國民生銀行研究院院長黃劍輝預計，會議基調將會在「穩增長，調結構，防風險」之間精準拿捏。財政政策會更加積極，需求側的穩增長會繼續發力，供給側改革將繼續深化。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家、研究部負責人章俊在接受第一財經記者採訪時表示，明年國內宏觀政策組合有望是「穩貨幣、松信貸、寬財政」。

對於今年全年的GDP增速，多位接受第一財經記者採訪的經濟學家預計會在6.5%-6.7%的區間。

民企政策落地明年將發揮效果

對於「穩貨幣、松信貸、寬財政」，章俊具體解釋稱，鑒於目前實體經濟的融資困難主要在於貨幣政策傳導機制不暢，貨幣政策本身繼續大幅寬鬆的必要性不大。明年央行繼續降準更多是「置換」屬性，通過「收短放長」來釋放更加廉價的中長期資金提升金融機構的表內放貸意願來為信貸松綁。在中央指引財政政策需要更積極的背景下，預計明年預算赤字率、地方政府債發行和減稅降費的規模會有提升，各項「寬財政」措施會積極落到實處。

中信證券研究部執行總經理、首席宏觀經濟學家諸建芳預計，政策可能將重新審視和調整去杠桿與穩增長、內需與外需、債務風險跟流動性的關係。

在財政政策方面，諸建芳認為，一是有力度地減稅，讓微觀主體有感受；二是赤字率回升，預計明年會提高到3%的水平。

而在貨幣政策方面，信貸可能會向民營企業傾斜。

「與國有部門相比，民營信貸的取得有一定薄弱的地方，所以預計明年這一部分有所加強。目前從信用擴張和融資碰到的困難當中，傳導和信用的傳導機制不暢較明顯，要著力疏通這種傳導。」諸建芳說。

鼓勵和支持民企發展是中央堅定不移的方針。章俊認為，從穩增長層面來解決民企「融資難融資貴」僅是治「表」，從長期來看為民企創造「競爭中性」的經營環境才是根本上解決問題的關鍵所在。在民企座談會之後，未來伴隨著政策落地和發揮效應，預計明年民企的生產經營狀況會逐步改善。

經濟下行壓力未來是否會向就業層面傳導？章俊回應稱，從經濟轉型的角度去分析，二者並非簡單的線性關係。勞力密集型屬性的服務業在GDP中占比的提升會持續吸收勞力力，同時因為其勞力生產率相對製造業較低而會拉低潛在經濟增速。因此在就業沒有明顯惡化的情況下，宏觀政策應該容忍經濟增速適度放緩，否則逆周期政策會出現某種程度的偏差。

經濟有下行壓力但也有諸多積極因素

展望2019年，黃劍輝表示，大陸的經濟增長政策基調預計將發力穩增長。初步研判，2019年工業會緩慢下行，服務業還會企穩回升，服務業增長在7.8%左右。金融環境供給偏緊的局面，為了穩增長可能有望緩解。預計M2增速2019年會從現在的8.2%左右回升到8.5%，社會融資在10.2%左右，比2018年有所回升。

諸建芳認為，明年GDP增速接近6.5%。雖然政策存在整體性調整，但從對經濟的帶動效果來看，還是存在一定壓力。

盡管如此，諸建芳預計明年經濟結構方面仍有諸多亮點。

「一是夯實基礎，民企政策支持加強，對國有部門的改革、混改帶來一攬子的政策推動與改革方面的影響；二是促進內需；三是產業結構升級也會比較明顯地逐步體現。」諸建芳說。

章俊對第一財經表示，明年雖然中國經濟下行壓力不減，但美國經濟見頂回落，中美經濟周期性不同步層面的壓力會明顯減輕，美聯儲收緊貨幣政策的步伐放緩有利於拓寬國內宏觀政策空間。兩個方面的變化此消彼長，在政策面需要做出相應調整的同時中國經濟面臨的壓力並沒有減輕。

「上半年基建補短板效應會逐步顯現，來為經濟增長托底。實物性消費增長會持續疲軟，但服務性消費將成為支撐消費增長的主要動力。全球經濟增長放緩和貿易保護主義將使得淨出口的貢獻率轉負並成為經濟增長的拖累。明年人民幣兌美元匯率會以6.8-6.9為中樞雙向寬幅波動，破7概率較低。」 章俊說。

中泰研究所高級經濟學家楊暢對第一財經分析稱，明年經濟下行的壓力仍然存在，但還是有很多積極的因素。

他認為，在投資方面，基建有望成為托底經濟的重要力量。一方面由於基數原因，明年基建投資增速有望抬升。另一方面，伴隨著地方政府專項債發行規模的上升，對於基建投資絕對量還是有支撐的。製造業投資跟民間固定資產投資大部分重合，伴隨著短期資金的支持，尤其是紓困資金的介入，能夠緩解製造業投資的資金壓力。房地產開發投資，中央的政策意圖短期不會出現大幅度的變動。

進出口方面，明年進出口比較樂觀。但目前沿海發達地區已經出現了一些外資、外企訂單轉移、企業搬遷的跡象，從中長期看，進出口還是存在一些壓力。

消費方面，壓力和支撐同時存在。城鎮居民支出結構中，食品支出的占比雖然沒有發生變化，但醫療、教育占比大幅度提升。量價拆解後，主要是價格因素導致消費被動式升級。近期藥品價格的變動，可能會降低相關的支出成本。

除了上述傳統的經濟增長三駕馬車分析框架，楊暢認為，有一些隱性經濟的成分常常被忽視。比如隱性就業，民間固定資產投資向三產轉移，這些還是表明新技術、新業態在崛起，這都是中國經濟的亮點所在。