伴隨定向中期借貸便利 第一波定向降息即將落地

（原標題：第一波定向降息即將落地）

今年的第一波定向降準已經落地實施，接下來第二波也將展開。伴隨著定向中期借貸便利的即將操作，今年的第一波定向降息也將落地。

央行年內的主要任務之一是疏通貨幣政策傳導機制來改善實體經濟「融資難，融資貴」的問題。經過幾年的努力，「融資難」的問題已經有所緩解，接下來採取的措施就將致力於「兩難」並重共同解決。

去年12月19日，央行宣布創設新的貨幣政策工具定向中期借貸便利，利率優惠15個基點。這在業界被稱為定向降息。央行行長易綱稱，1月下旬將實施首次定向中期借貸便利操作。

定向中期借貸便利就是一個既能解決「融資難」又能緩解「融資貴」的貨幣政策工具。但從根本上解決「融資貴」的問題還是需要深化利率市場化改革。

今年央行工作會議提出的主要工作就包括，穩妥推進利率「兩軌並一軌」，完善市場化的利率形成、調控和傳導機制。

目前，大陸已經取消存貸款利率浮動上限，但存貸款利率和貨幣市場利率「雙軌制」仍然並存。利率並軌的方向是存貸款利率向貨幣市場利率並軌。常備借貸便利利率發揮了利率走廊上限的作用，下一步需要合理選擇利率走廊的下限。市場上有一種說法，正回購應該是利率的下限。

但央行已經很長時間沒有進行正回購了（市場上有消息稱，去年10月份央行曾開展正回購，但央行不置可否），其他各種利率則是穩中有降。

1月15日，央行副行長朱鶴新介紹，2018年各種利率穩中有降。12月份，債券回購加權平均利率為2.68%，同比下降0.43個百分點。年末10年期國債收益率為3.25%，同比下降0.64個百分點。

對於什麼情況下央行會降息（普降），朱鶴新表示，現在貨幣政策在實體經濟中的作用正在逐步發揮，同時對原來的政策也在做動態評估，在這個基礎上央行會再做進一步的研究。

相較於對定向降準的樂觀，業界對降息的預期較低，普遍認為是小概率事件，除非是實體經濟遭遇了嚴重困難，否則沒有實施的必要。

1月14日，國務院總理李克強主持召開國務院第二次全體會議時指出，今年大陸經濟下行壓力加大，要「創新和完善宏觀調控，堅持不搞‘大水漫灌’」，並強調「通過實施區間調控、定向調控精準發力」，保持經濟運行在合理區間。

而從今年已經或確定即將採用的貨幣政策工具來看，也是更加強調「定向調控」。比如即將實施的定向中期借貸便利操作（利率優惠15個基點），普惠金融定向降準動態考核擴圍，降準置換部分中期借貸便利，都屬於精準調控的定向工具。

今年國內國際複雜的經濟形勢，需要貨幣政策備好各種工具，現在定向降準已經落地，接下來有可能每個季度實施一次，定向降息則是通過其他貨幣政策工具實施（包括定向中期借貸便利操作等），將視實體經濟、金融市場的需求而相繼展開。