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（原標題：老牌私募談2019年A股機會： 看好以科技類別為核心的成長股，四條線布局）
過去的2018是極具挑戰的一年，盡管A股2018年全年表現較差，但大調整往往意味著大機會的孕育。
展望2019年，關於經濟和股市我們有4點預判：一是在國內逆周期調控的宏觀政策作用下，中國經濟有望逐步見底；二是美國在經濟見頂回落和股市波動放大的雙重掣肘下，貿易摩擦或得到緩解；三是與此同時，決定資本市場長期價值的中國經濟新動能，正在經歷從量變到質變的過程，為復興牛市醞釀創造條件；四是2019年的A股市場有望逐漸撥雲見日，以科技類別為核心的成長股機會最大。
2019年，星石投資的配置思路將沿四條主線展開： 一是已經具備全球競爭優勢的先進製造業比如新能源汽車產業鏈； 二是受益於製造業轉型升級的智能製造比如工業機器人、雲計算、人工智能、5G等；
三是兼具消費屬性和科技屬性的行業比如醫藥生物；
四是其他弱周期成長股。
主線一：具備全球競爭優勢的先進製造業，比如新能源汽車產業鏈等
國內一部分先進製造業，經過多年的研發投入和市場洗禮，已經建立起全球優勢，投資機會將出現在進口替代、甚至進軍國際市場的過程中。
比如新能源汽車產業鏈。這將是大陸汽車產業做到彎道超車的重要賽道（傳統汽車產業是美、日、德三分天下）。大陸已是新能源汽車產業發展最為迅速的國家之一。根據Frost&Sullivan披露，2014年以來，中國新能源車在全球占比迅速攀升。
去燃油化、智能化的趨勢下，新能源汽車行業需求空間廣闊。
目前全球去燃油車化的趨勢逐步確立。歐洲多國、印度將在2025-2040年全面禁售燃油車，中國也將此納入議程，國內外各大汽車廠商紛紛推出了自己的停產燃油車計劃。2018年1月5日，發改委發布了《智能汽車創 新髮展戰略(征求意見稿)》，提出到2025年新增車輛智能化比例要達到50%，而純電動汽車更適合作為智能化的載體，未來需求成長空間廣闊。
新能源汽車行業正處於爆發前夜。一般來說，一個成長性的行業要在滲透率接近10%時才會進入快速普及期。截至2018年11月，大陸新能源汽車銷量為103萬輛，滲透率3.6%左右，占比不高，但與2016年相比滲透率已經翻倍。
去年3月，工信部長在接受央視專訪時提出2020年新能源汽車銷量占比達到10%的目標。根據中國汽車工程學會編制的《節能與新能源汽車技術路線圖》，2020年、2025年、2030年大陸新能源乘用車銷量預計達179萬輛、446萬輛和1292萬輛。
從產業鏈的視角看，無論是產業鏈完整度還是產業鏈各主要環節上的市場份額來看，中國都處於全球領先的地位。
同時，政策接力棒也在繼續推動新能源汽車高增長：2018年在新能源汽車政策補貼退坡（財政補貼逐步退出）的情況下，新能源汽車整體保持較高增長，2018年1-11月份累計銷量同比增長69%。
2019年，「雙積分政策」接棒「補貼政策」，迫使包括合資在內的更多車企加大對新能源汽車的投入，有望優化產業供給側結構，引導市場消費新能源汽車。在政策作用下，未來行業有望迎來深度洗牌，中低端產能可能將被淘汰，高端產能有望引領市場，市場集中度有望進一步提高。
主線二：受益於製造業升級的先進製造行業，如雲計算、工業機器人、人工智能、5G等
製造業升級是確定性趨勢。傳統製造業的巨大存量中，存在著設備更新改造、技術升級的龐大機會。
中國的投資重心正逐步移向以智能化及信息化為主的先進製造部分。宏觀數據上看，過去粗放式的固定資產投資力度和效果已經日漸減弱：2018年以來固定資產投資增速持續下行，但製造業投資觸底反彈，成為支持固定資產投資額的重要力量，其中計算機、通信和電子設備等高新技術產業固定資產投資增速遠高於社會平均固定資產投資增速。
中國正在進入從中低端製造向「先進製造」轉型的前夜。剛剛過去的中央經濟工作會議。將推動製造業高質量發展置於首位，提出加大製造業技術改造和設備更新，加快5G商用步伐，加強人工智能、工業互聯網、物聯網等新型基礎設施建設。目前大規模的國家及地方政府級產業基金也已經建立並有序提供發展資金。
「技術升級」正替代「產能擴張」，高端裝備產業具備廣闊的成長空間。隨著大陸人口紅利逐漸消失、土地成本提升， 「世界工廠」正逐漸從中國向東南亞等其他國家和地區轉移，產業升級的訴求前所未有的迫切。隨著國內高端製造技術不斷獲得突破，自動化、智能化將成為大陸製造業未來升級的方向。雲計算、AI、5G高頻通信等行業正在迎來高速發展期。
主線三：兼具消費屬性和科技屬性的行業，比如醫藥生物
醫藥行業是一個兼具消費屬性和科技屬性的行業，作為必選消費品，醫藥行業在經濟下行過程中表現出較強的穩定性，同時作為知識密集型行業，其中優秀的研發企業具有較強的成長性，也是價值成長股的典型代表。
星石認為改革持續推進醫藥行業格局的深刻變化，醫療服務、高端仿制藥和創新藥將是投資方向。
首先是醫療服務領域。在健康領域的消費持續升級+政策避風港下，該行業有望迎來結構性機會，近年來保持了15%左右的增長（高於行業平均）。如今，新型醫療服務正在崛起，在需求缺口大、政策紅利期（尤其是不受招標、帶量採購影響）、多點執業放開、激勵充分吸引人才、優良服務分流醫院客流、行業集中度提升等多重因素下，醫療服務質量領先的中高端民營醫院將從中受益。專科連鎖醫院可以憑借其強大的復制能力，在相對較短的時間內形成快速擴張，依托其品牌、技術、人才及資金優勢在迅速搶占市場，建立護城河。
其次是仿制藥領域。過去大批存量仿制藥品的臨床療效與原研藥有較大差距，以「仿制藥一致性評價」為開端，仿制藥門檻提升，只有高水平的仿制藥企業才能在市場中存活下來，市場份額有望大幅提升。
一致性評價完成之後的下一階段是醫保的採購，12月6日醫保局公布了4+7城市帶量採購的結果，帶量採購的主要思路是以量換價，醫保局通過承諾一定的用量達到壓低藥價的目的。但帶量採購降價幅度超出市場預期，平均降幅為52%，最高降幅達90%，即使是獨家通過一致性評價的品種降幅也普遍較大。
星石認為，帶量採購對仿制藥企業的影響，需要分單個品種來看——目前仍然利好原本市場份額較低的品種。帶量採購能夠去除銷售環節，並且加快醫藥機構的回款周期，從而降低商業費用，因此藥價降幅並不等同於利潤降幅。
短期來看，對於出口轉內銷通過一致性評價的品種（這類品種國內市場份額通常較小）、或是原有市場份額較小的企業而言，可能借助帶量採購的契機快速拓展市場，紅利期仍未結束；長期來看，過度依賴單一品種的企業業績容易受到藥品降價的衝擊，但是具備持續推出新產品能力和一定技術壁壘的藥企更具競爭力。
其次是創新藥。近年來國家政策也給予了研發創新空前力度的支持，例如優先審評、臨床機構備案制、MAH制度等，從研發、臨床試驗、審批審評、招標支付等各個環節制定配套細則，創新環境的極大優化將激發企業創新研發的活力，未來有望有更多的創新藥品種上市。
同時，帶量採購的推進為醫保基金騰挪出了較大空間，節約下來費用主要用於支持創新藥。醫保局2018年10月已經將17個高價值腫瘤創新藥納入醫保專項談判。機構測算目前輔助用藥的體量大約3000-5000億；高價仿制藥的體量大致1000-2000億；創新藥+急需藥品體量大致數百到1000億。醫保控費若能有效做到「壓輔助用藥、控高價仿制藥、保創新+急需藥品」，那麼醫保資金「騰籠換鳥」給予創新藥的空間依然較大。長期來看，星石投資認為，醫保會越來越多的介入到創新藥的支付端，實施醫保目錄的動態調整，加大對高臨床價值的國產創新藥的支持。
主線四：其他弱周期成長股
自下而上的看，一些周期相關性較弱、成長性較強的細分行業也具備較高的配置價值，比如擴張能力較強的新零售企業以及競爭格局好、品牌號召力強、定價權高的大眾消費品等。
首先是擴張能力強的新零售。隨著線上獲客成本的逐步提高，線上流量紅利的時代基本結束，線下門店作用將日益凸顯，能夠同時擁有線上和線下市場的企業競爭力更強；從消費人群來看，相對一二線城市，三四線等低線城市乃至農村地區的消費潛力更大，可挖掘的空間也更廣，率先發力三四線城市的企業將優先受益。
根據發達國家零售巨頭的成長歷史來看，能擁有規模快速擴張能力和與之相匹配的後台供應鏈協同能力的公司最有可能成為零售巨無霸。因此，星石將優先選擇具備高速擴張能力，並且率先滲透低線城市，能夠通過多樣化、多品類、多層次的業態組合搶占市場份額的優質公司。
新零售模式的不斷擴張也帶動著相關現代服務業的快速發展，如物流行業。根據畢馬威統計，2003到2017年間，經營、物流、支付、行銷的作用越發重要，也成為推動全產業鏈前進的關鍵驅動力量。
其次是競爭格局較好的品牌型消費品。受經濟波動影響，必選屬性更強的大眾消費品需求端表現得更加穩健，行業集中度仍在提升。
根據過往歷史經驗來看，大眾消費品的淨利率與GDP增速關係不大，而且在過去兩年由於供給成本提高，具有品牌壟斷能力的大眾消費品紛紛完成了提價，在2019年CPI溫和向上，PPI回落的背景下，這類產品的盈利能力有望繼續提升。其中，競爭格局較好的企業具備較強的品牌號召力、較高的定價權、成本管控能力和管道優勢，有望繼續提升市占率，保持較好盈利能力。
