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華泰證券
業績預告增長穩健，董事會換屆落地，公司再次起航
公司公告2018 年業績預告，預計全年做到營業收入2000~2010 億元，做到歸母淨利潤260~270 億元，同比+16％~21％，低於預期，我們認為大概率由於新技術投入超預期導致。公司董事會換屆按預期落地，董明珠連任公司董事長，董事會基本保留原有經營管理及架構，最大程度維持公司戰略及經營執行層面的一致性。我們認為隨著公司內部不確定因素逐步解除，新董事會和管理層明確，估值風險降低，未來估值修復可以期待。我們調整公司2018-2020 年EPS 為4.44、5.06、5.97 元，重申「買入」評級。
董明珠獲連任，有利於維持戰略方向
根據公司公告，第十一屆董事會提名均獲得股東大會選舉通過，董事會架構得到維持，基本可確認董事會換屆及經營管理上的風險逐步解除，預計公司在未來一屆董事會任期內，有望維持此前的戰略方向。其中，選舉董明珠、黃輝、望靖東、張偉（以上由股東珠海格力集團有限公司推薦）、張軍督、郭書戰（以上由股東河北京海擔保投資有限公司推薦）為非獨立董事；選舉劉姝威、邢子文、王曉華為獨立董事。
高管團隊維持，保持經營一致性
根據公司公告，第十一屆董事會第一次會議決議，選舉董明珠女士為公司董事長。審計委員會成員：劉姝威（主任委員）、王曉華、張軍督。提名委員會成員：邢子文（主任委員）、王曉華、張偉。薪酬與考核委員會成員：王曉華（主任委員）、劉姝威、張偉。同時，續聘董明珠女士為公司總裁；續聘黃輝先生為公司執行總裁；續聘望靖東先生、莊培先生、譚建明先生為公司副總裁；續聘望靖東先生為財務負責人、董事會秘書。
公司未來增長預期穩健，防禦價值領先
公司有望依托專賣店管道、品牌力和研發持續投入優勢，維持空調行業弱勢中的穩健增長。同時，隨著公司新一屆管理團隊確認，公司內部不確定因素逐步解除。雖然市場需求預期下行，但我們認為公司原有管理層得到最大程度保留，有利於維持公司經營水平、產業鏈優勢和龍頭品牌力。在目前時點，市場風險偏好依然較低、市場大概率震蕩分化的背景下，我們認為家電行業龍頭個股具備較高業績穩定性、較高分紅率，且龍頭估值相對優勢逐步凸顯、防禦性價值領先。
公司行業地位領先，估值有提升預期
公司對研發投入超此前預期，我們調整公司2018-2020 年EPS 為4.44、5.06、5.97 元（前值4.82、5.40、6.35 元），參考行業2019 年平均PE 為9.69x，認可給予公司2019 年9.69xPE 估值，對應目標價49.03 元/股。
參考可比公司2019 年平均6.43x EV/EBITDA，認可給予公司2019 年6.43xEV/EBITDA，對應公司的目標市值2465.30 億元，對應目標價40.98 元/股。綜上，給予公司目標價40.98~49.03 元/股，維持「買入」評級。
風險提示：產品需求不足；原材料價格不利波動；人民幣匯率不利波動。
