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12月18日，三安光電發布《澄清公告》稱，最近，《新浪財經》報導了三安光電股份有限公司（以下簡稱「公司」）隱秘的大客戶關係逾31億採購差額成謎。公司關注到上述報導，現就具體情況澄清如下：
（一）公司與客戶的關係
本公司與福建天電光電有限公司（下簡稱「福建天電」）、福建天電的控股股東王雄及Fujian Lightning Optoelectronic Co．，Ltd之間不存在任何投資或被投資關係。王雄雖然擔任本公司參股的荊州市弘晟光電科技有限公司的監事，但是依據《上海證券交易所股票上市規則》10．1．5 條的規定，王雄不屬於本公司的關聯自然人。王雄控股的福建天電因而也不屬於本公司的關聯方。 本公司確認福建天電及 Fujian Lightning Optoelectronic Co．，Ltd 不屬於公司關聯方符合《上海證券交易所股票上市規則》關於關聯方的認定標準。福 建天電與 Fujian Lightning Optoelectronic Co．，Ltd 僅為本公司的下遊客戶，與本公司的業務交易亦不構成關聯交易。
（二）公司與三安集團披露供應商的差額
三安光電2017年度供應商採購總額640,096.45萬元，包含原材料、設備、工程建設採購，其中披露前五名供應商採購額310,612.97萬元，占年度採購總額 48.53％；而三安集團短期融券募集材料披露的是光電板塊前五名原材料供應 商，金額為110,540萬元，占比原材料採購總額321,911.48萬元的34.34％，兩 者採購總額差異318,184.97萬元為三安光電設備、工程建設的採購額。
（三）三安集團低毛利與上市公司高毛利
集團貿易品種主要為鋼材、陰極銅、電解銅等品種，由於市場透明度越來越高，準入門檻相對較低，市場競爭一直很激烈，大宗商品交易價格透明等原因導致貿易整體業務毛利率較低，而且集團貿易的品種主要是鋼材、銅貿易等易受市 場宏觀環境影響、市場匯率波動不可控因素和國家產業政策調控等影響，所以集團貿易板塊利潤較低。上市公司對主要生產材料集中採購，對材料供應商的議價能力較強，能夠獲取較低的購買價格；公司產品生產規模大，充分利用公司現有產能，技術進步，產品良率提升都可以有效的降低產品的單位折舊成本，所以毛 利相對較高。
三安光電：隱秘的大客戶關係 逾31億採購差額成謎
憑借遠超同行的銷售淨利率，主營業務為LED 晶片及應用產品的三安光電，一直被投資者追捧為一只超級大白馬股。Wind數據顯示，三安光電前三季度銷售淨利率高達40.57％，遠超同類企業。
三安光電銷售淨利率為何如此突出？ 基於這個疑問，本文分別從收入端的客戶、成本端的供應商等維度間接考量「利潤表」，發現存在以下疑問：一是，三安光電客戶存隱秘關係，大客戶股東任三安光電合營企業高管，是否構成關聯關係？二是，福建三安集團有限公司（以下簡稱「三安集團」）2017年光電板塊披露的供應商採購金額與三安光電年報披露的金額存在31.82億元的差異，這差異的原因是什麼？同時，三安光電前五大客商（客戶與供應商的簡稱）年報存在不按信披規定披露，三安集團存在大額的預付款。集團低毛利與三安光電高毛利形成反差等等。這一系列現象的存在，三安光電還能「馳騁」那匹「大白馬」嗎？
12月8日，LED晶片板塊龍頭三安光電公告稱，公司回購股份實施完畢。此舉並未刺激到三安光電股價，僅僅3億元的回購金額，在三安光電的投資者里引發一片質疑之聲。
因為對三安光電的投資者來說，2018年的日子並不好過。相比2017年11月13日創下30.05元新高之後，三安光電的股價已經腰斬，截至12月14日收盤，三安光電報收14.23元。
根據wind數據顯示，截至2018年9月30日，三安光電前三季度銷售淨利率為40.57％，
而同屬LED行業的華燦光電、乾照光電、澳洋順昌分別為21.3％、19.13％及10.51％。憑借著遠超同行的銷售淨利率，三安光電依然占據著投資者心中「超級大白馬股」的地位。銷售淨利率不僅今年原高同行，其近幾年也遠高同行圖）。
然而，在超高銷售淨利率的風光之外，三安光電卻屢屢被質疑。一份來自三安集團的短期融資券募集說明書顯示，三安光電與大客戶之間或存在隱秘關係。同時，根據三安集團2017年光電板塊披露的供應商採購金額數據，一筆31.82億元的差額，也讓人產生疑問。
疑問一：隱秘的大客戶關係
一切來自於三安集團的短期融券募集說明書，其中所披露的光電板塊大客戶信息與三安光電方面產生了幾個關鍵疑點。
首先，三安光電的大客戶福建天電光電有限公司（以下簡稱「福建天電」）與大客戶Fujian Lightning Optoelectronic Co．，Ltd的關係，頗堪琢磨。
這份募資資料顯示，一家名為「Fujian Lightning Optoelectronic Co．，Ltd」的公司從2016年開始出現在前五大客戶名單，此後一直居於第一大客戶的位置。而從英文翻譯的角度，這名稱似乎與2015年「閃現」在前五大客戶的福建天電頗為相似。
根據三安集團短期融券募集材料顯示，三安光電屬於三安集團旗下的光電板塊，主要負責LED業務，即LED外延片及晶片的研發、生產和銷售。而光電板塊的另一業務高倍聚光光伏，主要是由集團子公司日芯光伏經營。2014年，日芯光伏從上市公司三安光電中剝離至三安集團旗下。
三安集團光電板塊中「LED晶片及應用產品銷售」與「其他」業務收入之和等於上市公司三安光電收入，即上市公司貢獻集團光電板塊90％以上的收入。
2015－2017年及2018 年1－3月，集團光電板塊下的「LED晶片及應用產品銷售」與「其他」的產品收入之和分別為為48.58億元、62.72億元、83.94億元和19.45億元，占光電板塊銷售收入比分別為98.2％、98.79％、99.05％和99.79％。 2015年－2017年及2018年1－3月上市公司三安光電的收入等於集團光電板塊下的「LED晶片及應用產品銷售」與「其他」的合計收入。而同期高倍聚光太陽能業務，其對應的銷售收入分別為0.93億元、0.77億元、0.81 億元和0.04 億元，占光電板塊銷售收入僅為1.88％、1.21％、0.95％和0.21％。
綜上，由於集團光電板塊大部分為上市公司收入，同時部分對應的是晶片、LED的銷售與上市公司下遊客戶性質接近，因此「Fujian Lightning Optoelectronic Co．，Ltd」與「福建天電」均是三安光電的客戶。
「Fujian Lightning Optoelectronic Co．，Ltd」的出現與「福建天電」的「消失」會有什麼蹊蹺？天眼查顯示，福建天電的英文名稱正是Fujian Lightning Optoelectronic Co．，Ltd。並且，根據外貿邦及LED盤論壇的公開信息，兩家公司的英文地址保持一致。或許，福建天電從未「消失」。
其次，福建天電被上市三安光電列為非關聯方，但是福建天電的大股東與上市公司關係極為密切似乎更值得注意。
資料顯示，福建天電控股70％的大股東是王雄，其在荊州市弘晟光電科技有限公司擔任監事。而三安光電的身影也同樣出現在這家公司，其第二大股東正是三安光電，持股比例為33．33％（具體如下圖），具有重大影響的合營公司。
大客戶福建天電大股東是合營企業的高管，這種情況下，三安光電與福建天電之間是否構成了關聯交易？
註冊會計師黃宋磊表示，根據《企業會計準則第36號——關聯方披露》第四條規定，母公司、子公司、合營企業、聯營企業等各方與企業交易則會構成關聯交易，從這個角度看，三安光電與荊州市弘晟光電科技有限公司必然構成關聯交易，三安光電與福建天電光電有限公司似乎不構成直接關聯交易。但是，根據《上市公司信息披露管理辦法》規定，中國證監會、證券交易所或者上市公司根據實質重於形式的原則認定原則，具有重大影響等可能或者已經造成對上市公司利益傾斜的，也將會構成關聯。
從上面可以看到，三安光電對荊州市弘晟光電科技有限公司持股33．33％，具有重大影響，同時王雄作為荊州市弘晟光電科技有限公司的高管，持股福建天電光電有限公司70％，形成絕對控股。是否具備實質重於形式的認定標準呢？
瑞華會計師事務所（特殊普通合夥）不願透露姓名的合夥人表示，如果甲公司的絕對控股股東是乙公司的高管，丙公司持股乙公司33％股份，那甲公司跟丙公司交易會是構成關聯交易的。
就上述疑問新浪財經致電三安光電董秘辦求證，其回復表示不存在關聯關係。
值得一提的是，集團對前五大名客戶安徽三首光電有限公司（以下簡稱「安徽三首」）的銷售顯示為非關聯關係，金額為4．17億元。但在根據集團超短期融資券募集說明書顯示，又將安徽三首定義為關聯方，前後表述明顯矛盾。同時，根據披露的安徽三首關聯交易中，其既存在既是客戶，也是供應商的情形。
不僅客戶存在疑點，其根據三安集團光電板塊披露的供應商採購額也存在疑點。
疑問二：31.82億元採購差額之謎
三安集團方面披露的2017年光電板塊供應商採購金額與三安光電披露的採購金額存在31.82億元的差異。
根據三安集團短期融券募集材料披露，公司2017年面向前五大供應商的採購金額約為11.05億元，占採購總額的34.34％，從而測算其整體採購額約為32.18億元。
但是根據三安光電2017年年報顯示，其前五名供應商採購額31.06元，占年度採購總額48.53％，得出整體採購金額為64億元。
三安集團光電板塊的採購金額比三安光電採購金額少了31.82億元，存在31.82億元採購金額差異。
2015－2017年及2018 年1－3月，集團光電板塊下的「LED晶片及應用產品銷售」與「其他」的產品成本之和分別為26.17億元、36.6億元、42.98億元和9.5億元，占光電板塊成本比分別為97.94％、98.78％、98.35％和98.65％。2015年－2017年及2018年1－3月上市公司三安光電的成本剛好等於集團光電板塊下的「LED晶片及應用產品銷售」與「其他」的合計成本。這說明集團光電板塊成本大部分為上市公司的成本。
根據三安集團短期融券募集材料顯示，三安集團光電板塊包括LED和高倍聚光光伏兩大業務主要經營主體為三安光電、日芯光伏、廈門三安電子及相關子公司控股公司等經營。因此，可以理解集團光電板塊業務應該由上市公司體系與非上市公司體系組成。如果不存在合併抵消的情況下，集團光電板塊的採購總額應該大於或等於三安光電採購總額。
但是結果顯示，三安集團光電板塊的採購金額比三安光電採購金額少31．82億元，兩邊數據存在超30億級別的差額出入。按照同樣的方法測算，不僅2017年存在採購額差異的情況，2016年同樣也存在存在12．02億元的採購金額差異。產生差異的原因是什麼？
就上述疑問，新浪財經聯繫了財稅行業專家丁會仁博士（中國註冊稅務師協會專家庫專家，中央財經大學訪問學者），丁會仁表示，集團對應板塊與上市公司的業務是包含被包含的關係。如果出現上市公司採購金額大於集團層面的時候，則存在兩種可能性，一種是，如果不存在關聯交易的情況集團層面理應大於或等於上市公司，否則數據存疑；另一種則可能是因為集團層面將關聯交易抵消導致上市公司層面大於集團層面。
如果是第二種情況，以三安光電2017年為例，其採購額與集團層面相差31．82億元，這是否全部為上市公司的關聯交易呢？但三安光電年報中並未有逾30億的關聯採購。
就上述疑問新浪財經以郵件形式向三安光電方面求證，但公司郵件回復稱李總在出差等緣由，截至發稿，尚未收到關於上述疑問的郵件回復。
此外，值得注意的是，新浪財經在翻閱三安光電的歷年年報注意到，公司並未按上市公司信批相關規定，未按照規定披露主要銷售客戶的情況即匯總方式披露公司向前5名客戶銷售額占年度銷售總額的比例，也未按照規定披露披露主要供應商的情況，以匯總方式披露公司向前5名供應商採購額占年度採購總額的比例。
2013年年度報告僅披露了前五大客戶，但是對前五大供應商相關情況未披露。2014年度報告中前五大客戶及供應商均未披露；2015年年度報告中僅披露一家單一客戶，其他四大客戶未披露，前五大供應商相關情況也未披露。三安光電年報未按信披規則披露或涉嫌違反證券法。
根據集團募集說明書，不僅上市公司三安光電客戶與供應商等存在疑問，其集團層面較大預付款也是一個謎。
疑問三：集團預付款之謎
這份短期融券募集材料還顯示，三安集團存在大額的預付款。
根據三安集團披露資料顯示，2017年末，集團向其前五名供應商預付帳款達44.5億元，占總預付款的一半以上。其中，最大的一筆預付款流向了一家名為泉州銳取商貿有限公司的供應商，金額為9.6億元。
一般情況下，供應商有較強的議價能力，才可能使得其客戶需要先預付帳款，其中，集團披露材料顯示預付款一般為大型企業。
天眼查顯示，泉州銳取商貿有限公司為小微企業，成立於2011年，註冊資本200萬元。吊詭之處在於，與近10億元大額預付款對應的，該公司社保繳納人數顯示為0。
再來看，第五大預付款供應商，安溪通恒貿易有限公司為經營異常。資料顯示，這家公司註冊資本僅為3萬元，三安集團對其的預付帳款達到了8．49億元。且由於未依照《企業信息公示暫行條例》第八條規定的期限公示年度報告，這家公司已經連續兩年被安溪縣市場監督管理局列為經營異常。
那麼加起來約18億預付帳款，三安集團到底採購的是什麼？天眼查顯示，泉州銳取商貿有限主營為預包裝食品（茶葉）零售；茶具、茶葉包裝用品、建築材料（不含危險化學品、監控化學品及易制毒化學品）、金屬材料、礦產品（不含煤炭、石油及其制品）銷售；安溪通恒貿易有限公司主要經營內容為，日用百貨、五金、家電、辦公用品、辦公耗材、通訊設備、電子配件、塑膠制品、建材、水暖、衛浴銷售。
以上兩家預付商均為貿易型公司，而根據三安集團貿易板塊的主要經營模式，一般是按照下遊客戶需求向上遊鋼材生產和大宗商品貿易企業採購鋼材、鋼坯和有色金屬等產品，再銷售給下遊客戶。
綜上，三安集團向兩家小微企業預付逾18億元，與公司宣傳一般向大企業預付似乎有悖論，同時小微企業的主業與三安集團相關主業似乎存在一定差距。
此外，集團營業成本占營業收入之比較之前不斷上升也是一個謎。
疑問四：集團低毛利與上市公司高毛利
2015－2017年及2018年1－3月，三安集團營業成本在當期營業收入中的占比分別為77.62％、90.26％、87.34％和86.67％，即對應集團毛利率分別為分別為22.38％、9.74％、12.66％和13.33％。相比2015年，對於2016年及2017年集團營業成本在當期營業收入的占比上升，集團解釋主要因為貿易板塊金額及占比大幅度上升，貿易板塊毛利較低導致營業成本占比上升。
但是值得注意的是，上市公司的高毛利率與集團相對較低的低毛利率形成反差。與同行相比，三安光電2018年前三季度的毛利率比澳洋順昌高出27％左右，比乾照光電高出16％左右，比華燦光電高出12％左右。2014年－2017年及2018 年1－9 月，三安光電毛利率分別為45.05％、46.14％、41.65％、48.79％和47.35％，均相對遠高於同行。
較高毛利率的三安光電也貢獻了集團大部分毛利潤。2015－2017年以及2018年1－3月集團光電板塊毛利潤占集團毛利潤的比重分別為97.14％、95.55％、97.36％和99.11％。
一直以來，三安光電以較高的銷售淨利率傲視同行。在「大白馬股」的光環下，我們或許忽略了某些東西。根據上文論述，三安光電所在的光電板塊貢獻了集團絕大部分毛利潤。再聯繫三安光電與大客戶的隱秘關係、採購數據的差額，以及集團大額預付之謎，諸多現象的存在使得三安光電疑雲重重。（來源：OFweek公眾號–今日看LED）
