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存貸雙高！東旭光電200億的水很深
全球財說
原創 財說君
1月23日，公司股價再度震蕩下行，收盤價為4.58元/股，下跌2.14%。
與此同時，康得新被ST後的首個交易日一字跌停。康得新此前晚間公告，公司因主要銀行帳號被凍結，公司股票觸發其他風險警示情形。
接連「躺槍」
自2019年1月23日開市起，公司股票交易實施其他風險警示，簡稱由「康得新」變更為「ST康得新」，漲跌幅限制為5%。
而東旭光電從康新藥業、三安光電暴雷到康得新，一直飽受影響，接連「躺槍」。
那麼東旭光電是無辜的嗎？
從2016年開始，其業績增速則明顯放緩。股價也一度從2016年9月起一路下行，從最高價17.33元跌至最近一個交易日僅4.58元（截至1月23日收盤），跌幅達73.57%。如今，盡管已經跌破了淨資產（現價4.58元，每股淨資產5.53元），仍難改下行趨勢。
2018年三季報顯示，東旭光電營收淨利雖有漲幅，但其經營活動產生的現金流量淨額為-5.15億元，比2017年同期銳減201.32%。與此同時，應收票據及應收帳款、其他應收款、存貨合計為172.7億元，占同期流動資產的39.47%。
除了業績增速放緩和應收帳款暴露風險外，東旭光電財報同樣也令人生疑。財報顯示，截至2018年9月底，公司帳面貨幣資金為215.08億元，占總資產的31.95%，但其有息負債卻有231億，典型的存貸雙高，值得關注！
雖然東旭光電帳面有215億元的巨額貨幣資金，且受限貨幣資金比例較少，但卻仍在靠發債融資，這就讓人覺得蹊蹺了，雖然公司一直強調這次發債，是用於回購上市公司股票以及補充流動資金。
想想看，誰家帳上趴著200多億，卻還要努著勁在市場不好的時候發債？
頻繁更換財務總監
尤其是康得新這次是因為帳上趴著150億，卻連10億的債券都還不起，引起多方質疑，才最終得到現在的結果。
不過，目前來看，東旭光電會不會和康得新一樣，還不確定。
我們先從貨幣資金構來看（由於3季報沒有公布貨幣資金構成，以下數據為2018年半年報數據），截止到2018年6月30日，東旭的貨幣資金餘額為237.95億。其中，使用受限的資金為23.52億，占貨幣資金總額的10%。
除此之外，2015-2017年，東旭光電定增3次，一共募集187億，目前還剩下89億元。
這部分資金得專款專用，不能挪用。
所以，東旭光電實際使用受限的資金應該是112億，可以自由使用的資金是103億。而公司必須在1年內償還的短期有息負債也是103億。
這些剛剛好的資金這意味著，公司帳上的這些錢，就算「真實存在」，也剛好只夠償還短期債務。
當然，這還不是最壞的。假如，這103億的資金，根本不在公司的帳上呢？
這才是市場最擔心的，也是所有人都不想看到的。
不過，還得注意一下東旭光電每年的利息支出。公司2017年利息支出超過11億，2018年上半年，東旭的利息支出是6億元，就此推算，全年突破10億是大概率事件。
利息支出真不算少，畢竟2017年扣非淨利潤也才15.4億，截至2018年三季報，公司扣非淨利潤為12.52億。
通常情況下，帳上趴著200多億現金，即便存銀行活期，年化收益率按照2%算，也有4億的利息收入。
可是2015年到2018年上半年，東旭光電的投資收益從來沒有超過1億。
還有一點需要注意。上市公司比較忌諱頻繁更換財務總監，但東旭光電卻從2015年12月17日到2018年7月28日，短短不到3年的時間里，東旭光電竟然更換了4任財務總監。
這就有趣了。到底是公司有什麼問題，讓公司實控人和財務總監互相看不順眼？還是財務總監因為特殊原因，而不敢或不得不撤離公司？還是讓一切留給時間來證明吧。
（部分內容來源於投行大師兄、光伏人家、金融界等）