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什麼是「PB-ROE」策略？
匯豐集團*旗艦策略
「Profitability-Valuation（估值-盈利）」選股策略（即PB-ROE策略），為匯豐集團在海外成熟市場已經成功運用的旗艦策略。匯豐晉信基金憑借超過十年本地投資經驗，結合中國資本市場具體特徵對其不斷優化，並在過往實踐中獲取了較好的效果。
有流程保障的價值投資策略
中長期來看，股票的估值和盈利能力具有很強的正相關性。
高盈利能力→高估值
低盈利能力→低估值
市場的非有效性會使得股票估值和盈利能力的對應關係出現偏離，這些被錯誤定價的股票往往具有較高的投資價值。
PB-ROE策略通過不斷動態評估個股估值（PB）和盈利能力（ROE）的匹配程度，挑選出那些市場中最有價值的投資標的（回歸線右下方的股票）。
PB-ROE策略有一整套科學的投資流程，來保障對市場中價值因子的發掘。
資料來源：匯豐晉信
*基金管理人與股東之間實行業務隔離制度，股東並不直接參與基金財產的投資運作。
「PB-ROE」策略是如何投資的？
評估PB-ROE匹配程度，篩選出備選股票庫
對基金投資範圍內的股票按PB-ROE進行排序；
選擇PB-ROE排名靠前的股票，組成備選股票庫；
PB-ROE排名越靠前，其被相對低估的可能性越高，潛在投資價值越大；
基本面研究，驗證投資價值
對上述備選股票庫中的股票進行基本面研究；
驗證ROE的真實性和可持續性；
考察企業全生命周期的整體估值水平；
保留具有真實投資價值的標的；
剔除「價值陷阱*」；
註：價值陷阱，指當前表現出高盈利低估值特點，但未來高盈利或不可持續，全生命周期估值可能並不便宜的上市公司。
構建投資組合
綜合考慮個股風險溢價、流動性等因素；
自下而上構建高性價比投資組合；
針對部分組合特徵進行優化
不大幅偏離比較基準，獲取超額收益；
動態監控因子暴露，突出價值因子
在持有過程中，動態監控投資組合的因子暴露；
突出價值因子的風險暴露；
減小其他因子上暴露，避免基金過於風格化；
賺價值投資的錢；
重新評估PB-ROE匹配度，調整持倉
定期對基金投資範圍內的股票按PB-ROE進行重新排序；
剔除或減倉被相對高估的個股；
買入或加倉被相對低估的個股；
PB-ROE投資策略
資料來源：匯豐晉信
「PB-ROE」策略有哪些優勢？
不受絕對估值、點位影響
傳統價值策略更追求確定性，對低估值定義狹窄，不適用於高點位；
PB-ROE策略更注重相對估值，應用不受絕對估值、點位影響；
熊市、牛市均能通過PB-ROE策略找到被「相對低估」的股票，獲取超額收益；
適用範圍廣，兼容成長股
看重PB和ROE的匹配性，不是只買高ROE公司，也不是只買低PB公司；
PB-ROE策略對各類風格的股票均適用，不受投資風格限制；
成長股PB雖高，但如果高ROE真實可持續，長期來看仍是「相對低估」的，屬於PB-ROE策略的可投資範圍；
有助於風險管理
PB-ROE策略不僅是估值參考，更是估值約束；
PB-ROE策略能避免買入太貴的股票，有助於控制股票下行風險；
PB-ROE策略不會機械地「買入並持有」，而是始終動態評估個股「性價比」，始終保持最具性價比的投資組合，有助於控制投資組合的波動風險；
PB-ROE策略與PEG策略對比
PEG策略對指標易誤用，不同行業、業務難以應用同一PE指標，同時G指標難以被準確預測；
PB-ROE策略更易於控制風險、深挖價值；
PEG策略傾向於在行業達到周期頂峰時給予高估值，容易遭遇「戴維斯雙殺」；
PB-ROE策略中PB穩定性好，與行業景氣度匹配度高，並且ROE增速也與PB變化具有很高的一致性；
「PB-ROE」策略過往的業績如何？
同策略基金過往業績優異
同樣採用PB-ROE策略的匯豐晉信雙核策略基金A類(以下簡稱雙核策略A)，過去兩年、三年的年化收益率均排名晨星(中國)激進配置混合型基金前1/4區間;
數據來源：晨星（中國），激進配置混合型，匯豐晉信整理，截至2018年9月30日
雙核策略A成立以來超額收益呈現較為持續的上升趨勢;
數據來源：Wind，匯豐晉信整理，2014年11月26日（基金合同生效日）至2018年9月30日
超額收益是指基金區間淨值增長率減同區間業績比較標準收益率後的結果
同策略基金風控能力更強
雙核策略A類自2014年11月成立以來，夏普比率、最大回撤、年化波動率等各項風險指標，均優於晨星(中國)激進配置混合型基金同類同期平均水平；
數據來源：Wind，晨星(中國)激進配置型基金分類，2014.11.26-2018.9.30
夏普比率：（平均收益率-無風險收益率）/收益率標準差。表示每承受一單位風險，會產生多少的超額收益。夏普比率越高，說明基金每單位風險的超額收益越高；年化波動率：基金投資回報率的變化程度的度量；最大回撤：在選定周期內任一歷史時點往後推，產品淨值走到最低點時的收益率回撤幅度的最大值。最大回撤和年化波動率越低，說明基金淨值的波動幅度越小。
同策略基金獲機構認可
權威機構五星評級
數據來源：海通證券，截至2018年7月31日；晨星（中國），截至2018年6月30日；上海證券，截至2018年6月30日
多次獲評重磅獎項
2018年3月，匯豐晉信雙核策略基金榮獲《證券時報》第13屆中國基金業明星基金獎「三年持續回報平衡混合型明星基金」 獎；
2017年5月，匯豐晉信雙核策略混合型基金榮獲《證券時報》第12屆中國基金業明星基金獎「2016年度平衡混合型明星基金」 獎；
FAQ
PB-ROE策略是量化策略嗎？
PB-ROE策略不是一個單純的量化策略。
PB-ROE策略僅在做初步篩選時會使用一定的量化工具。
PB-ROE策略的重點是什麼？
PB-ROE策略的重點在於通過以ROE為核心的基本面研究，來對投資價值的真偽、高低進行識別和判斷。
PB-ROE僅僅是一種選股策略嗎？
PB-ROE也可以被更廣義地理解為是一種投資流程，確保我們的投資理念、投資目標、選股和組合構建是統一的。
PB-ROE策略是一種低估值策略嗎？
PB-ROE不等同於低估值策略，PB-ROE更關注相對於ROE的相對估值，而非絕對估值；
高PB公司如果有可持續的高ROE，其相對估值仍有可能較低，可能仍屬於PB-ROE策略的投資範圍；
低PB公司如果ROE向下逆轉，其相對估值仍可能較高，可能會被PB-ROE策略剔除。
匯豐晉信雙核策略基金A類全時段業績
數據來源：匯豐晉信，2014.11.26-2018.6.30
風險提示
本基金管理人依照誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資有風險，基金的過往業績及其淨值高低並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成本基金業績表現的保證。基金管理人提醒投資人基金投資的「買者自負」原則，敬請投資人根據自身的風險承受能力選擇適合自己的基金產品。
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