不到一年市值蒸發1700億，為扛過寒冬，這32家公司放大招了

文/周慧婷 億歐專欄作者

任何一家偉大的公司，都是「熬出來」的。

2018年，對於中國股市而言，似乎又是一個動蕩的年份。打開百度搜尋框，輸入「2018年股市」，出現的關聯詞赫然就有「2018年股市暴跌原因」，其中巨頭受到的衝擊最為明顯。

以騰訊為例，其股價在第三季度依舊下滑，截至12月7日18點，其市值仍停留在2.96萬億港元，與今年最高點時市值一度超過4.5萬億港元相比蒸發了1.5萬億港元。

股市下跌、走勢疲軟、持續震蕩、熊市等等成為了2018年出現的高頻詞，資本很焦慮，上市公司很茫然。

資本市場的動蕩

2018年的「熊市」引發了一大批上市公司的市值動蕩，實體製造業也不例外，就算是仍沒有被工業互聯網真正改造的「土行業」也有所波及。

億歐家居這周特意對家居行業32家上市公司進行了研究，與年初相比，我們發現91%的企業在2018年出現了市值下滑的現象，近五分之一的企業市值遭受腰斬。

在32家上市公司中，市值排名最高的是歐派家居，市值超過了350億元，與今年5月份一度超過600億的市值相比，歐派在半年內市值蒸發了近300億。

歐派並不是個例，顧家家居今年以來市值也縮水了100多億，曲美家居當前市值與去年市值最高點相比也縮水近八成。經億歐統計，在不到一年的時間內，32家上市公司市值總跌幅逼近了1700億元。

不得不說，市值腰斬、發展不如預期等等都是上市公司正在面臨的難題。

放緩的營收

但更大的難題也許不是市值的「放緩」。

就在本周，億歐家居盤點了32家上市公司營收變化情況，這些企業營收變化均呈現出明顯放緩的趨勢。

以定制家居為例，除了皮阿諾的營收增速基本保持不變，其他7家上市公司則明顯下滑，可謂疲態盡顯。

對此，一位不願具名的定制業上市公司董秘告訴億歐家居，接下來營收增速還會持續下跌，平均每年保持10個點的增長就不錯了。

從數據呈現來看，營收放緩的趨勢在地板、裝飾材料和衛浴等行業表現得更加明顯。如上表所示，兔寶寶的營收增速跌幅最大，從64.85%下跌至5.35%，出現了斷崖式下滑。

這個在2017年迎來上市風口、取得管道紅利的「土」行業，無疑遇到了發展瓶頸。

創始人的心聲

2018年的「資本寒冬」來勢洶洶，在商業的戰場上，沒有人能完全避開資本寒冬帶來的負面影響。未來充滿變數，但短期內遭遇的瓶頸需要從業者們用新的發展眼光共同「突圍」。

大自然家居創始人佘學彬曾在接受億歐家居專訪時談到，家居和家裝產業都不是依靠燒錢就能搞定的，它們注定是一個慢行業，需要大家認真思考如何把事情做好、把產品做好、把交付做好。

也有創始人從製造、生產的角度重新看待行業發展問題。尚品宅配董事長李連柱曾經提到，「製造端未來一定會發生巨大的變化。」所以，各行各業的從業者不能停留在現有的發展邏輯。就像李連柱所說，製造業和實體經濟的未來需要智能化、大規模、個性化的生產技術，改變必然發生。

在億歐看來，營收放緩甚至有可能在一段時間內難以提升，但這對於上市公司而言並不是最致命的打擊。商業令人期待又令人恐懼的一點就在於：你永遠不可能提前預知哪一家新公司將完全顛覆舊有的商業模式，也無法預測它究竟會在3年、5年還是10年後跑出來。

但這並不意味上市公司不需要提前布局。為了找到那把能夠破局資本寒冬的鑰匙，億歐家居特意翻閱了以上32家上市公司2018年以來發布的公告，意外發現里面藏著企業應對未來資本寒冬的十個大招，它們會是上市公司發展的希望嗎？

上市公司的希望

創新驅動產業發展、變革激發新生力量，活在無形的鎂光燈之下的上市公司，就是照亮中小企業發展的指路明燈。

時代潮流不斷向前發展，消費升級的口號似乎快要被消費分級的呼聲所掩蓋，在充斥著變化的行業環境下，上市公司找到了以下新通路：加速海外收購、設立產業基金、創新合作模式、推進產業並購、加大投資建廠力度等等，他們正以「主動求變」的方式創造更加長遠的未來。

第一招：海外收購

2018年以來，實施「買買買」戰略的家居企業尤其多，僅在億歐盤點的企業中就有多家公司踏上了收購之路，海外收購案例達15起（見下表）。

最「貴」收購案的苗頭出現在今年5月。5月23日，曲美家居發布公告稱擬以40.63億元收購Ekornes ASA100%股權，9月正式完成收購。但在這筆收購案的背後，實控人用了質押公司股份、銀行貸款、境內外商業銀行融資、自有資金等多種方式才使得本次交易得以達成，其中坎坷只有當事人自己才知道。

從海外投資數量來看，美克家居與顧家家居位居榜首。顧家正意圖通過成立合資公司的方式增加產品豐富性、完善海外布局。擁有多品牌、多管道優勢的美克美家，則借收購的方式加強對傢俱產品生產商的控制。

值得關注的是，越南正因為勞力力低廉、傢俱生產優勢明顯等優勢受到眾多企業的青睞。

除了上榜的美克家居、敏華控股，永藝股份、恒林股份等公司也宣布將在越南建設辦公傢俱生產基地。我們相信在不久後的未來，產業外擴、輻射海外、強化生產將繼續列入家居企業的發展重點。

第二招：設立產業基金或發起資產管理合夥企業

2018年以來，共有6家企業發布了與設立產業基金或發起資產管理合夥企業相關的公告。其中富森美、紅星美凱龍、索菲亞的投入金額均為億元及以上級別，惠達衛浴則借成立投資基金的方式註資北京居然之家聯合投資管理中心。

不過，原本於去年設立了家居產業投資基金的皮阿諾（基金規模為10億元）卻於今年8月宣布終止投資產業基金，原因是未找到合適的投資標的，這一點也令人有些意外。

億歐家居認為，上市公司的高調進場，將會為大家居產業的發展帶來新的生機與活力，要想借助產業基金的扶持有效整合產業資源，為時並不晚。

第三招：收購或投資國內企業，促進產業並購

如果說，加強海外收購和投資布局是家居上市公司在2018年作出的對策，那麼，以下企業今年來在國內市場的收購與投資動作則表明：產業並購與整合時期離我們越來越近了。

從另一種角度來看，收購、投資國內企業也能重新提升投資者的信心。

以顧家為例，結合前面提到的收購RB、入股澳大利亞傢俱零售商等事件，顧家在今年的收購道路上已經花費了25億人民幣。在國內市場，不單有顧家與居然之家的「聯姻」，也有收購喜臨門、璽堡家居的大動作。這幾起收購案件也讓顧家家居的股價從今年10月的最低點39元回升到當下的50.38元（截至12月7日下午6點）。

第四招：開展新的「合作方式」

與海外相比，國內收購與參股的門檻要低得多，而參與其他企業的股票發行也成為了新的「合作方式」，更多的方式還包括攜手開發某大樓、間接投資等等。

比如，歐派家居與紅星美凱龍攜手開發自營商場、顧家投入6億元購買居然之家股權、美克家居參股海鷗住工與易尚展示等等。

這些事件告訴我們，行業整合的門檻正在降低、產業融合的速度將越來越快，上市公司之間的合併、重組動作在未來將頻繁出現。

第五招：加大投資建廠力度，近10個新項目投入金額超過10億

產能建設一直是家居行業關注的重點。2018年以來，光東方雨虹一家企業就投資建設了5個超過10億的新項目（個別由子公司獨立出資），預計投入的項目總金額約82億元。

根據上表統計，在超過10億元的新項目投產上，4家上市公司總計將投入高達133.6億元的巨額資金。

假若上述公司投資建設的項目將在2022年左右全部投入正式經營，那當下投入巨額資金的這些企業將有機會收割一波新的紅利。

畢竟，家居行業仍然是一個未被工業互聯網徹底改造的行業，企業如果能越早在產能建設、產品開發、智能化系統的建造等方面下工夫，將來也會擁有更多的籌碼。

第六招：加強戰略性投資布局

在戰略性投資布局上，有的企業走在了前面，有的公司則想「迎頭趕上」。

比如，在跨界收購方面，海鷗住工通過收購雅科波羅櫥櫃，表明了進軍全屋定制的決心。美克家居堅持走多品牌、多管道布局以延續和深化其品牌定位，將觸角伸得更遠。顧家則早在2014年就與居然之家達成戰略合作，今年的兩次註資除了繼續加強合作，也表明了對居然之家業態的看好。

但無論選擇哪一種方式，億歐家居認為，企業在決定戰略布局方向時，一定要把握好自身優勢、看準時間，再下手也不遲。

除了上述六個招數，其餘的四個「大招」還包括：加大區域覆蓋力度、簽訂採購框架與協議、增資或擴股、股權轉讓等等。

正因為2018年整體環境並不好，多家公司同時遭受著多維度的衝擊，比如原材料價格上升、成本急劇增長、管道擴張緩慢、經銷商不穩定等等，這也成為了家居全行業乃至整個製造業正在共同面臨的挑戰。

從戰略布局的角度來看，上市公司寧願扛住高額的資金壓力也要完成海外收購，恰恰是因為看到了新時代下的新機遇；一些公司花費巨額資金提前建設產能或對新項目進行增資，也是經過深思熟慮之後想到的應對之策。因此，要想對抗充滿變數的商業環境，改變必然發生。

行業的發展預判

總的來說，無論是收購、增資、參股等行為，還是海外布局、投資建產等方面頻頻傳出的新聞事件，都代表著上市公司應對行業發展的最新策略，也傳遞出一種向上的進取精神，值得中小創業企業參考。

對於即將到來的2019年，我們堅信未來已來，比「資本寒冬」更為重要的是企業未來的發展方向和戰略落地，無論是上市公司還是中小創業者，都需要注意以下幾點：

1)行業在未來將更加充滿不確定性，定制家居紅利將逐步消失，各個細分領域都將重新面臨新的挑戰。營收增速、毛利率將持續放緩，市場不僅需要新的「資本故事」，更需要通過更加落地的方式加速實體產業的發展；

2)跨界整合將成為常態，產業並購與行業重組勢在必行，中小企業的發展需要尋求新的突破點，走出原有的小圈子。否則，要麼容易被市場淘汰，要麼難以跟上時代的腳步；

3)就像家居企業加速擁抱家裝管道、甚至直接切入整裝市場一樣，各個細分領域的壁壘有望逐步被打破，行業的透明性將有可能隨著技術的發展得到進一步提高，這個過程必然將緩慢並且持續進行；

4)家居行業主戰場正在轉移，各行各業的流量獲取急需新管道，隨著家居業將加速從製造業轉變為服務業，持續加強用戶體驗、做好降本增效將成為發展重點。誰能夠抓住客戶、誰就能獲得更大的發展空間；

5)裝配式裝修、整裝衛浴、家居供應鏈等領域的熱度將進一步攀升，而家居行業最後一公里的服務價值將會凸顯，家裝後市場的潛力將被進一步激發。

最後，我們認為，在家居這個「土行業」，堅守服務的立場，從消費者的角度出發，提供更多、更好、更為精準、更加個性化的產品，比單純的行銷推廣、模式創新更為重要。而熬到最後的，一定會成為一家偉大的公司。

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