【觀點觀察】轉型因素對金融機構的風險分析與管理

劉爽 系能源基金會低碳轉型項目主任

本文來自 雪花新聞，本文標題：【觀點觀察】轉型因素對金融機構的風險分析與管理 ,轉載請保留本聲明！

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陳靈艷 系能源基金會低碳轉型項目經理

原文節選自《金融機構環境風險分析與案例研究》第六章

原文標題系「轉型因素對金融機構的風險分析與管理：轉型風險綜述」

轉型風險是指環境因素引起的社會經濟轉型帶來的風險，即由於世界各國改善環境的努力，使得公共政策、技術、投資者偏好以及商業模式等產生變化而帶來的風險。轉型因素對金融機構造成的風險主要來源於全球應對氣候變化以及中國治理環境污染而採取的相應變革和措施，如決策者制定嚴格的減排目標、政策和行動計劃，從而使得企業和消費者行為和消費模式必須持續向著低碳、綠色轉變。這種結構性變革會帶來行業的優勝劣汰。

本節將主要從政策和法律風險及技術轉換風險兩方面列舉對中國金融機構有影響的環境風險。由於篇幅所限，並不能窮盡所有的環境和氣候風險。

一、政策和法律風險:如更嚴格排放標準、更高的碳價等

這一類環境風險對金融機構及其資產的影響在於:企業和項目經營成本包括履約成本的增加、政策變化導致的壞帳或提前清償、資產減值、保險費增加、罰款和刑事責任增加等。

(一)環保、節能和低碳執法力度加大

2014年出台了中國「史上最強環保法冶———《環境保護法》。隨著中國環境保護工作力度加大，出台了一系列環境保護相關的法律法規，包括《大氣污染防治法》頒布、《水污染防治法》修改的討論，大氣、水、土地相關的污染防治行動計劃等。這些法律和文件的出台，不僅從框架上對環境保護政策進行了加強，也對現實環境監管力度做出了更加嚴格的要求。例如，為保證《大氣污染防治法》以及國務院頒布的《大氣污染防治行動計劃》的完成，環境保護部開展了堪稱史上最嚴的環保督查，組織了大量人手長期駐紮在基層深入查處企業違法排污現象。

在能源方面，中國也出台了包括《節能法》、《循環經濟促進法》、《可再生能源法》等法律。同時還有國務院及相關部門頒布的許多條例和辦法等，例如《工業節能管理辦法》、《中國製造2050》規劃《「十三五冶節能環保產業發展規劃》、《「十三五冶國家戰略新興產業發展規劃》等。這些法律法規對能源企業經營和生產都會產生許多影響。

在低碳方面，《強化應對氣候變化行動———中國國家自主貢獻》《「十三五冶控制溫室氣體排放工作方案》《國家應對氣候變化規劃(2014—2020年)》等文件對中國應對氣候變化的總體目標和計劃都做出了規定。

(二)環保、節能和低碳標準提高

為了加大大氣污染防治力度，國家環境保護部在2017年修改了包括《大氣污染物綜合排放標準》在內的20項國家污染物排放標準。這些修改主要體現在增加排放限值、增加部分控制措施要求等。2016年，國家環境保護部也發布了《輕型汽車污染物排放限值及測量方法(中國第六階段)》(即「國六冶標準)。

大陸自1996年相繼實施《民用建築節能設計標準》《公共建築節能設計標準》等。隨著《國家新型城鎮化規劃(2014—2020年)》中對綠色建築發展中期目標的明確，針對既有建築和新建建築的更多的綠色建築標準也在進一步討論制定中。

中國現在已經制定了200項節能領域的國家標準，並且計劃到2020年建成先進的節能標準體系，包括能耗限額標準等強制性標準，屆時將有80%以上的能效指標達到國際先進水平。

(三)環保、節能和低碳相關定價機制的進一步完善

2015年，中共中央國務院印發的《生態文明體制改革總體方案》中指出:構建反映市場供求和資源稀缺程度、體現自然價值和代際補償的資源有償使用和生態補償制度，著力解決自然資源及其產品價格偏低、生產開發成本低於社會成本、保護生態得不到合理回報等問題，同時加快自然資源及其產品價格改革。按照成本、收益相統一的原則，充分考慮社會可承受能力，建立自然資源開發使用成本評估機制，將資源所有者權益和生態環境損害等納入自然資源及其產品價格形成機制。

在這種指導思想下，一系列環保、節能和低碳相關的定價機制已經出台或在討論中準備出台。比如:

財政部和稅務總局牽頭下的資源稅改革的全面推進。一方面，資源稅征收範圍將擴大到水資源等其他自然資源；另一方面，從之前的從量計征改成從價計征，將加大征收力度。

國務院2014年頒布的《關於進一步推進排污權有償使用和交易試點工作的指導意見》明確了排污權有償使用是未來制度創新和改革的方向。各試點地區在指導意見框架下推動排污權有償使用初始價格制定工作。例如，2016年，廣東省確立二氧化硫、化學需氧量、氮氧化物和氨氮的排污權有償使用初始價格分別為:1600元/年·噸、3000元/年·噸、1800元/年·噸和4000元/年·噸。同時，排污權交易價格實行最低限價管理，需按不低於初始價格進行交易。

依據《環境保護稅法》的規定，2018年起針對大氣污染物、水污染物和固體廢物等開征環境保護稅。在國家規定稅率基礎上，地方可以提高稅額幅度。在北京、天津、上海等地區的企業面臨的環境保護稅率很可能要高於其他地區，這也反映了這些地區有限的環境承載能力和較為嚴重的環境現狀。

大陸在2017年底啟動了全國碳排放權交易市場，重點行業的超額排放企業需要在市場上購買配額。

根據中國政府在G20化石能源補貼同行審議自述報告中提出的化石能源補貼改革總體路線圖，將在近中期改革包括油(氣)田企業生產自用成品油先征後返消費稅、成品油生產企業生產自用油免征消費稅等兩項補貼；在中遠期取消包括石油公司免征土地使用稅、火電廠免征城鎮土地使用稅、工人企業免征增值稅以及煤氣石油液化氣增值稅率等優惠政策。

(四)環保、節能和低碳數據匯報要求加強

早在2007年，大陸就已經啟動了節能減排統計、監測和考核各項工作，並將能耗減低和污染減排完成情況納入各地經濟社會發展綜合評價體系，作為主管幹部綜合考核評價和企業負責人業績考核的重要任務，實行問責制。

在中共中央國務院2015年印發的《生態文明體制改革總體方案》中，要求完善污染物排放許可制。這意味著所有固定污染源企業只有在獲得依法合法的排污許可證之後才可以排污。環保部也已經建立了「國家排污許可信息公開系統冶，預計到2020年之前，將完成全部排污許可證的管理辦法和公開工作。

作為國家碳排放權交易市場的支撐工作之一，國家發展改革委正在建立企業溫室氣體排放數據國家直報系統。以後企業需要依照國家頒布的溫室氣體排放核算和報告要求，在直報系統上按時定期匯報企業的排放量等數據。

(五)環保、節能和低碳法律訴訟風險的增加

2015年1月1日生效的《環境保護法》為更多的社會組織(NGO)起訴污染企業確立了更堅實的法律依據。該法生效後2年內，全國法院共受理環境公益訴訟案件189件。最高人民法院發布的環境公益訴訟典型案例中，跨度從化工企業的水污染、超標廢水導致沙漠污染、玻璃加工企業大氣污染到礦業公司水庫污染等。隨著公眾環境保護意識的增強和法律制度的進一步完善，可能會產生越來越多的環境訴訟案件。

二、技術轉換風險:如技術更新換代等

這類轉型風險除了會帶來資產擱淺的可能性，還會增加企業前期研發費用、設施改造的費用以及新生產工藝帶來的費用。

隨著中國環境保護力度增加，在許多政策法規中都對需要更新換代的技術做出了明確規定。例如:

《水污染防治行動計劃》規定:2017年底前，造紙行業力爭完成紙漿無元素氯漂白改造或採取其他低污染制漿技術，鋼鐵企業焦爐完成幹熄焦技術改造，氮肥行業尿素生產完成工藝冷凝液水解解析技術改造，印染行業實施低排水染整工藝改造，制藥(抗生素、維生素)行業實施綠色酶法生產技術改造，制革行業實施鉻減量化和封閉循環利用技術改造。

《大氣污染防治行動計劃》也有類似規定:加快重點行業脫硫、脫硝、除塵改造工程建設。所有燃煤電廠、鋼鐵企業的燒結機和球團生產設備、石油煉制企業的催化裂化裝置、有色金屬冶煉企業都要安裝脫硫設施，每小時20蒸噸及以上的燃煤鍋爐要實施脫硫。除循環流化床鍋爐以外的燃煤機組均應安裝脫硝設施，新型幹法水泥窯要實施低氮燃燒技術改造並安裝脫硝設施。燃煤鍋爐和工業窯爐現有除塵設施要實施升級改造。

國家發展改革委頒布的《產業結構調整指導目錄》，也會對需要被調整的產業及技術做出明確的規定。

除了這種強制淘汰的技術目錄外，國家還會出台對於建議採用技術的指導目錄等。例如，科技部和環境保護部頒發的《大氣污染防治先進技術匯編》、國家發改委發布的《國家重點節能低碳技術推廣目錄》等都會對技術的更新換代起到政策上的引導作用。

同時，還有許多技術上的更新是產業自發的，而且技術普及速度非常迅速。如代替傳統燃油車的電動車技術，在短時間內就非常普及。分布式能源和微網技術對傳統大電網也是一種補充甚至衝擊。

三、中長期應對氣候變化的行動和措施導致的轉型風險

應對氣候變化是全球共同行動，其轉型風險評估與未來情景分析和預期密切相關，本節將重點闡述應對氣候變化導致的轉型風險。

關於應對氣候變化，世界各國已經取得了廣泛共識和強烈政治意願。2016年正式生效的《巴黎協定》就是最好的體現。《巴黎協定》確立了2020年後全球合作應對氣候變化的方向和目標(即本世紀末做到2攝氏度的全球溫度升高控制目標，同時提出要努力做到1.5攝氏度目標)，傳遞了全球向綠色低碳經濟轉型的信號。基於全球溫度升高控制目標，《巴黎協定》還要求發達國家繼續提出並執行絕對減排目標，同時鼓勵發展中國家逐步過渡到絕對量減排目標。

從國內政治意願上看，十九大報告中多次提到了應對氣候變化和低碳發展，尤其是報告在總結過去五年的工作和歷史變革中提到大陸要「引導應對氣候變化國際合作，成為全球生態文明建設的重要參與者、貢獻者、引領者冶，也展現了大陸應對氣候變化的決心。

國內外應對氣候變化、減排脫碳的行動會給「高碳行業冶———化石能源生產、加工和消費環節的投資帶來長期的風險。巴克萊銀行的研究可能全球溫度升高2攝氏度的控制目標及其做到路徑將使全球化石能源上遊行業到2040年的累計營業額下降3.3萬億美元。基於這樣的可能，已經有許多機構投資者、研究咨詢機構以及NGO等開展了分析方法學的研究。目前急需突破的是如何將宏觀層面的情景政策分析和微觀層面對於資產的影響更好的聯繫起來，這將有助於將環境風險分析主流化到日常決策過程中去，包括戰略資產配置等。

四、環境和氣候情景模型分析與壓力測試

金融機構需要衡量他們面臨的環境風險在不同的條件下如何變化，這需要利用情景分析的方法。

根據金融穩定委員會的報告，「情景分析是針對未來可能性建造起來的一系列假設，但不代表能夠充分反映未來。情景分析的意義在於金融機構可以將一些可能會發生的條件和未來的情況對應起來」。

根據中國銀行業監督管理委員會的定義，金融機構的情景分析是「一種多因素分析方法，結合設定的各種可能情景的發生概率，研究多種因素同時作用時可能產生的影響。在情景分析過程中要注意考慮各種頭寸的相關關係和相互作用。情景分析中所用的情景通常包括基準情景、最好的情景和最壞的情景。情景可以人為設定(如直接使用歷史上發生過的情景)，也可以從對市場風險要素歷史數據變動的統計分析中得到，或通過運行描述在特定情況下市場風險要素變動的隨機過程中得到。如銀行可以分析利率、匯率同時發生變化時可能會對其市場風險水平產生的影響，也可以分析在發生歷史上出現過的政治、經濟事件或金融危機以及一些假設事件時，其市場風險狀況可能發生的變化」。在環境經濟和氣候變化領域，情景分析是戰略分析和規劃的重要工具，也是基本的對話手段。聯合國政府間氣候變化專門委員會(IntergovernmentalPanelonClimateChange，IPCC)指出，「對未來社會發展、氣候變化以及其他環境因素的長期情景模擬分析冶是諸多研究工作的基礎，是評估氣候變化影響以及社會經濟減排和適應路徑的前提條件。這種模型通常需要綜合考慮氣候變化科學、溫室氣體排放、社會經濟(包括但不限於人口、國內生產總值增加、技術變化率、土地利用等)等綜合因素，針對政策決定過程和研究工作等不同目的提供系統分析。

因此環境風險量化分析下的難點和重點在於如何找到金融情景分析和環境情景分析的契合點，借用已有的研究、讓金融機構有管道和能力設計更可信的分析，從而評估環境風險。

金融穩定委員會認為，針對氣候變化這一類環境風險，情景分析有如下5種用途:

1

情景分析能夠幫助金融機構更系統的考慮諸如氣候變化在內的一系列事件。這些事件通常包括:

(1)具有很高的不確定性，如氣候和生態系統隨著溫室氣體濃度增加帶來的後果；

(2)因為時間、分布及向低碳經濟轉型滯後性等原因，這些影響要在中長期才能顯現；

(3)因為不確定性和複雜性，這種不良影響會非常顯著。

2

情景分析能夠幫助金融機構增強對於未來預測更系統性的討論。與常規的方法相比，更能夠幫助決策者將不同的情景納入考慮範圍，特別是那些對氣候變化有著重要影響的情景。

3

情景分析能夠幫助金融機構更好地整理和評估氣候變化及應對行動會帶來的一系列商業、戰略和金融影響，進而豐富完善未來不同條件下的戰略。

4

情景分析能夠幫助金融機構建立一整套可以更好地反映外部環境變化的參數。這可以使金融機構在外部環境向著不同於以往的情景變化時，可以更及時的調整自身的戰略和金融計劃。

5

情景分析能夠幫助投資者了解和比對不同金融應對氣候變化的戰略和金融計劃的完備性。

金融穩定委員會的報告還列舉了幾種已有的針對氣候變化影響行業開展的情景分析。

表6-1 已有的部分氣候變化情景分析

來源:TCFD

中國金融機構需要本地化的情景模型分析，特別是針對區域環境和中國本身的氣候變化行動，需要有系統的分析。盡管對於環境風險模型情景分析還處於起步階段。但在氣候變化和環境政策和行動的情景分析上，國內已經有許多研究團隊利用模型對氣候變化若干情景及其政策含義進行著長時間的跟蹤和分析。這些分析方法、數據和結果可以為下一步更好地將金融情景分析和氣候環境情景分析進行結合提供良好的基礎。以氣候情景分析為例，下表6-2列舉了已有的若干情景分析研究。

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