美國經濟中考交卷 貿易隱憂減分

　　美國經濟中考交卷 貿易隱憂減分

　　◎ 記者 袁源

　　美國經濟交出了一份不錯的中考答卷，不過，貿易前景的不確定性卻讓閱卷人打不出高分。

　　美聯儲7月18日發布的全國經濟形勢調查報告「褐皮書」顯示，美國經濟繼續以適度增長的速度擴張。

　　此前，美聯儲主席鮑威爾出席國會聽證會時也發表了對美國經濟前景樂觀的言論。

　　鮑威爾稱：「整體而言，我們認為經濟所面臨的風險出人意料地減弱，達到了大致平衡的狀態，而且經濟的增長速度有可能會快於我們目前預期的水平。」

　　美聯儲前主席伯南克也表示：「所有跡象都顯示美國經濟短期前景非常強勁。」

　　美國經濟表現不差，美國經濟界的大人物們也反復強調美國經濟前景光明，但市場依然放不下心。

　　「褐皮書」就指出，美國所有地區的製造商都對關稅政策感到擔憂。在聽證會的問答環節，鮑威爾也表示，當前的貿易形勢沒有先例可循，貿易摩擦的結果很難預料。如果貿易戰令全球關稅更高、對更廣泛的貿易商品施加關稅、全球轉向貿易保護主義，對美國和全球經濟體都不利。貿易隱憂讓美國經濟失分。

　　官方唱多經濟

　　當地時間7月17日、7月18日，美聯儲主席鮑威爾連續兩天出席國會聽證會時均表示，對美國經濟前景樂觀。

　　稍早，鮑威爾在接受Marketplace的電台採訪時指出，「我認為（美國）經濟正處於十分不錯的狀態」，「當你調低稅率並增加支出時，就會看到所有方面的經濟活動在增加。你會看到很可能至少未來三年的經濟活動……得到明顯支撐」。

　　對於美國經濟現狀，鮑威爾的表述與「褐皮書」報告口徑一致。根據截至7月9日收集的信息所編制的「褐皮書」，在12個地方聯儲中，有10個地區報告表示經濟增速溫和。

　　就業和通脹是美聯儲宣稱加息的兩個先決條件。本月初公布的非農業就業人口增長數字超過30萬，雖然同期公布的薪資增速稍弱於預期，但整份非農就業報告依舊可以證明美國就業市場保持相對繁榮的狀態。鮑威爾表示，目前美國失業率如此之低可能給經濟帶來更多好處。在通脹方面，美國6月核心CPI年率數值達2.3%，這是自2017年1月以來的最大漲幅。此外，最近發布的密歇根大學消費者信心指數也高於預期。

　　今年一季度，美國實際GDP年化環比修正值為2.2%，不過通常第一季度是每年的最低值。

　　根據紐約聯儲的GDP Nowcast模型，美國第二季度GDP料將增長2.98%，預計第三季度將增長2.84%。

　　特朗普給出的預測更為積極樂觀，6月20日，他在明尼蘇達州出席活動時表示，美國單季GDP增速將進一步上升，預計非常接近4%，甚至會超過4%。

　　特朗普政府迄今採取了減少稅負、增加支出和減少監管的組合策略，截至7月，美國經濟擴張已經延續10個月，是有史以來的第二長連續擴張。

　　這一預測也得到白宮首席經濟顧問庫德洛的認同。他進一步表示，對美國經濟持非常樂觀的看法，「美國經濟的全面持久繁榮將是20年內都未出現過的」，「隨著更多減稅政策的推出，美國經濟增速可能在接下來的一到兩個季度超過4%」。

　　財政政策風險

　　雖然美國官方對經濟繁榮前景充滿信心。但《華爾街日報》報導稱，第二季度可能是近期經濟增長的一個高點，推動第二季度GDP預測的因素之一是4月和5月的出口增長。不過，除美國官方宣稱外，並沒有很多人認為美國經濟增長能夠長期保持較快速度。

　　聖路易斯聯邦儲備銀行行長詹姆斯·布拉德在接受採訪時談到，15名聯邦儲備委員會官員討論貨幣政策時皆表示了「明年增長可能放緩」、「目前的增長只是暫時性的」之類觀點。

　　美聯儲官員的預期中值為2018年GDP增長率達2.8%，2019年為2.4%，長期為1.8%。

　　凱投宏觀在最新的美國經濟展望報告中預計，今年美國經濟受益於財政刺激，GDP增速料達2.9%，但隨著刺激減弱和利率走高，明年GDP增速將被拖累至2%，2020年的GDP增速則縮水至1.3%，預計明年年中聯邦基金利率將觸頂，利率水平在3%以下，2020年美聯儲將迫於壓力重啟降息進程。

　　對於特朗普稅改和增加財政支出的舉措，鮑威爾也警告，美國財政政策已經在一段時間內處於不可持續的狀態，需要讓經濟增速超過債務增速才能解決問題。

　　最近，美國國會預算辦公室指出，美國公共債務目前占GDP的78%，處於二戰結束以來最高水平。國際貨幣基金組織（IMF）此前預測，2023年美國國債占GDP的比例將超過義大利，位列世界第三。對此，IMF敦促美國調整財政政策，確保國債占GDP之比在可預見的未來逐步下降。

　　收益率曲線示警

　　值得注意的是，近期美國國債收益率曲線正處於10多年來最平緩的水平。

　　長短期債息差是美債中一項預示經濟衰退的重要指標，歷史經驗表明，當短期國債收益率高於長期國債收益率、即出現所謂收益率曲線倒掛時，經濟就會陷入衰退。

　　而近期，美國國債收益率曲線正向市場傳遞著越來越不樂觀的經濟信號。

　　《華爾街日報》報導，西班牙對外銀行經濟學家創建的一個模型顯示，12個月內美國出現經濟衰退的概率為16%，遠高於1月的5.2%。此結論的依據之一正是長短期美國國債的收益率差距縮小。

　　不過，收益率曲線倒掛的含義可能已經不同。

　　美聯儲前主席伯南克表示，收益率曲線只是指標之一，不應被視為唯一的指標。他堅持，所有跡象都顯示美國經濟短期前景非常強勁。

　　摩根士丹利固收投資經理Caron表示，倒掛的收益率曲線總是和經濟衰退之間存在相關性，而不是因果關係。此次收益率曲線表現可能是美聯儲為了重振經濟而採取激進政策所致。

　　貿易隱憂

　　最近的美國經濟增長提速也有貿易搶跑的功勞。

　　巴克萊銀行的經濟學家表示，4、5月出口增加正是因為私營部門希望趕在其他國家對大豆、波本酒提高關稅之前做出努力。隨著特朗普政府與他國貿易爭端不斷升溫，預計未來美國出口將受到影響。

　　「褐皮書」也對貿易前景提出擔憂。此次發布的「褐皮書」只有32頁，但關稅一詞被提及了31次。幾乎所有地區都表示，針對進口鋼鋁產品征收的關稅3月生效，推高了採購成本。部分地區表示，這些成本尚未轉嫁給消費者，製造商利潤空間降低。聖路易斯地區的報告寫道，關稅和貿易限制措施對價格產生複雜效應，鋼鋁關稅推升了美國國內鋼鋁產品價格，增加多個領域企業的採購成本。紐約地區的報告說，關稅增加了製造商成本，未來貿易政策的不確定性成為企業的主要擔憂。

　　雖然在聽證會上，鮑威爾盡量避免對特朗普政府的現行貿易政策作出評價，但他也承認，貿易不確定性可能對美國薪水增長不利。而且美國的勞力生產率和出口都在世界上處於領先地位，高關稅必定對美國造成傷害：「（現在）很難說（貿易爭端）會有什麼樣的結果。在我過去的生涯里，沒有發生過如此廣泛的貿易紛爭。我沒有看到所有主要貿易夥伴的全面信息，很難說接下來的發展結果。如果貿易摩擦的最終結果是降低關稅，那對經濟而言是件好事。如果它導致更廣泛的商品或服務貿易領域的高關稅，而且在更長的時間內保持高關稅，那麼對我們和其他經濟體來說，都會造成不利影響」。

　　此外，貿易爭端的另一個可能的犧牲品是商業和消費者情緒，這可能會影響投資和支出決策。雖然目前商業和消費者情緒空前高漲，但美國經濟咨商會（Conference Board）近期發布報告稱，消費者信心指數在6月的下降幅度超過預期，而期待值降至自2017年12月以來的最低水平。

　　國際貨幣基金組織（IMF）此前警告說，根據現有模型預測，如果當前各方的加征關稅威脅逐步變為現實，將會導致商業信心下降，到2020年全球產出可能比當前的預測低0.5%。

　　一些經濟學家也警告，如果特朗普政府的關稅威脅演變成全面貿易戰，經濟衰退或會在2020年之前觸發。美銀美林經濟學家Ethan Harris在一份研究報告中表示：「我們的計算表明，一場大規模貿易戰將導致經濟增長大幅放緩，信心下降和供應鏈中斷可能會放大貿易衝擊，引發全面的經濟衰退。」

責任編輯：張寧