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[摘要] 與早期互聯網金融公司走馬圈地式的擴張方式不同，以品鈦為代表的技術服務商的上市，折射出國內互聯網金融行業的商業模式走向多元化，業務鏈條進一步細分。
時代周報記者 寧鵬 發自上海
7月16日，品鈦招股書在美國證券交易委員會官網披露。招股書顯示，品鈦計劃在納斯達克上市，擬籌集最多7000萬美元，其承銷商為高盛、德意志銀行與花旗銀行。
專注B端業務的品鈦，倘若上市成功，將成為金融科技領域一個頗為獨特的樣本。
有業內人士對時代周報記者表示，與早期互聯網金融公司走馬圈地式的擴張方式不同，以品鈦為代表的技術服務商的上市，折射出國內互聯網金融行業的商業模式走向多元化，業務鏈條進一步細分。
與大象共舞
作為2018年首家在美股遞交招股書的中國金融科技公司，品鈦的定位頗為獨特。在2017年的互金企業赴美上市潮中，趣店、拍拍貸、樂信等公司主營業務均聚焦C端的現金貸或者消費金融業務，而品鈦的定位則為金融科技賦能整體解決方案提供商，主營業務面向B端（金融及商業機構）。
這些解決方案類似於一個端到端的橋梁，一端連接商業機構，為其補強金融服務能力，打造並經營多樣化的金融產品以更好地服務終端用戶，幫助流量變現；另一端連接金融機構，為其獲取、經營海量的互聯網用戶，助其快速做到智能化轉型。
以常見的信貸業務為例，商業客戶主要扮演資產端的角色，而金融機構客戶則為資金端角色。
招股書披露，截至2018年3月31日，品鈦共有179家商業合作夥伴、81家金融機構合作夥伴。其中，向11家商業機構提供消費場景分期解決方案，包括去哪兒、攜程、翼支付等；向140家商業機構提供個人信貸解決方案；向8家機構提供財富管理解決方案，包括小米、民生證券等。
從品鈦的財務數據來看，其收入亦主要由B端客戶貢獻。招股書顯示，2018年一季度，品鈦總收入為2.794億元人民幣。其中，來自技術服務費的收入占比超過七成。目前，品鈦的收入主要由三大部分構成：提供個人與小微企業信貸系統服務獲取的服務費；提供場景消費分期系統服務獲取的費用；財富管理系統服務費。
招股書披露，通過品鈦提供給合作夥伴的解決方案，大量終端用戶獲取了各類金融服務，其中大部分為商業合作夥伴的客群。截至2018年一季度末，通過品鈦信貸解決方案來獲取貸款服務的註冊用戶達到2100萬，經由各類解決方案累計完成的貸款總量達到239億元人民幣。通過合作夥伴使用品鈦財富管理解決方案的用戶達到16.8萬人，交易金額37億元人民幣。
實際上，服務B端客戶的商業模式在金融科技領域開始變得主流，即便是一些坐擁海量流量的巨頭的公司，如螞蟻金服、京東金融、百度金融等，亦紛紛宣布去「金」就「服」。
在金融牌照方面，品鈦也有所斬獲，旗下虹點基金擁有基金銷售牌照，麥芬保險擁有保險經紀牌照。
一季度扭虧為盈
據招股書數據，2018年一季度品鈦做到了1460萬元人民幣的盈利。而在2017年，品鈦虧損了8490萬元人民幣。
自2015年6月份推出首款產品以來，品鈦最近三年的營業收入保持了較快的增長。2016年，品鈦做到營收5490萬元人民幣，2017年增長至5.69億元，同比增長936%，2018年一季度做到營收2.79億元，同比增長339%。
從盈利的角度來看，品鈦2017年虧損8490萬元人民幣，較2016年降低了57.7%，甚至在2018年一季度則做到了1460萬元人民幣的盈利。倘若根據調整後非美國通用會計準則（non-GAAP）的盈利，2017年虧損5380萬元人民幣，同比下降69.2%，2018年一季度則做到盈利2350萬元人民幣。
截至2018年3月31日，品鈦擁有199名科技員工，占員工總數的47%。值得注意的是，2017年品鈦的研發費用占收入的比重達到12%，在互金公司里頗為罕見。
服務B端客戶的商業模式讓品鈦頗為依賴大客戶。截至2018年一季度，去哪兒是品鈦最大的收入來源。招股書顯示，2016、2017年以及2018年一季度，品鈦收入中70.2%、65.1%和55.3%的收入來自於前五大合作機構，其中與去哪兒合作的收入占比分別為55.8%、46.2%和27.2%。
品鈦亦在招股書中表示，公司與這些業務夥伴的關係並非獨家合約，且合約期限較短，如果這些合作夥伴發生改變，其業務可能受到重大不利影響。從數據上看，對於前五大客戶的依賴在逐步下降，但截至2018年第一季度，前五大合作機構依然貢獻了超過一半的收入。
在2016年和2017年中，品鈦的解決方案分別促成了超過850萬筆和2130萬筆貸款申請，促成的貸款總量分別達到了人民幣48億元和人民幣152億元。在2017年第一季度和2018年第一季度，品鈦分別促成了超過440萬和480萬筆貸款申請，促成的貸款總量分別達到了人民幣23億元和人民幣38億元。
據招股書數據，品鈦的收入主要來自兩大業務：提供個人與小微企業信貸系統服務獲取的服務費，在2017年的總收入中占比為74.8%；提供場景消費分期系統服務獲取的費用，這部分的收入占2017年總收入的24.6%。至於財富管理系統服務費，即在虹點基金平台上開展業務所收取的費用，這部分收入目前在總營收中占比極低。
新浪小米參股
在赴美IPO之前，品鈦剛剛完成了一輪融資，總計1.03億美元，投資方包括新浪、曼圖資本、STI Financial Group、順為資本、熙金資本等。截至招股書披露日期，品鈦排名前8位的股東分別為：董駿、曼圖資本、新浪、銀泰資本、小米、魏偉、彭笑玫、經緯中國。
據招股書披露，多家巨頭參股品鈦。在本次IPO前，董駿是品鈦最大股東，其通過一家離岸公司Genius Hub Limited持有品鈦10%的股權，品鈦所有董事和管理層持股比例為24.8%。曼圖資本持有品鈦7.9%的股份，為第二大股東。此外，新浪通過New Fortune Fund L.P.持有7.7%的股份，銀泰資本持有7.5%的股份，小米投資持股7.2%，這三家公司亦位於前五大股東之列。
董駿為積木拼圖集團創始人兼CEO。2016年9月，品鈦進行了重組，將旗下網貸平台積木盒子劃分至新成立的積木集團(港股08187)，重組完成後，品鈦與積木各自成為獨立法人，進行專業化經營。此前，積木盒子已經通過借殼方式登陸港股。
實際上，招股書中也提及了品鈦面臨的一些風險。首先，品鈦作為一個獨立實體的經營時間並不長，迄今不到兩年，並且今年一季度才做到盈利，經營能力還有待考驗。同時，品鈦這種兩端連接商業機構與金融機構的模式，在中國的互聯網金融生態中也不多見，商業模式是否成立也需要經歷市場的檢驗。
品鈦還與一些背景雄厚的機構競爭。在消費金融賦能領域，百度金融的商業模式和品鈦類似，都是通過提供技術服務賦能商業機構和金融機構，在獲取客戶方面面臨競爭。而微眾銀行、京東金融、平安壹帳通等大型公司，與品鈦在消費金融、財富管理、保險經紀領域存在一定的競爭關係。
此外，中國的企業往往傾向於大而全的模式，因此不排除合作夥伴在運用品鈦的服務過程中逐漸掌握相關技能，之後拋棄品鈦自己做的可能性。
最後，自2016年以來，中國金融行業的發展受到越來越嚴厲的監管約束，可能會對品鈦對商業機構和金融機構的服務產生一些不利影響。
