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來源：獨角獸智庫
華爾街今年以來持續發布巨額回報公告，蘋果，JPMorgan，美國銀行，花旗等等，都發布了回購公告，以回報投資者，甚至伯克希爾哈撒韋都在三季度回購9.28億美金的股票，超過四年多來的總和。上半年美國上市公司累計回購了逾6700億美元股票，回購規模已超過2017年全年創下的5300億美元紀錄，再創歷史新高。據高盛預計，回購規模年底有望突破1萬億美元大關，刷新歷史紀錄！
但是華爾街還有另外一句名言！ A betterreward for shareholders than buybacks is spending for the future。 比回購更能回報股東的是「為未來買單」！
美股開啟巨額回購潮
投資公司暴力回購，是什麼意思？
11月3日伯克希爾哈撒韋發布公告，三季度回購了9.28億美元的本公司股票，投入的資金超過四年多來的總和。盡管回購金額不到公司現金的百分之一，但對於回購動作較少的巴菲特來說，卻開創了一個大額回購的先河。伯克希爾哈撒韋今年三季度經營利潤增長至68.8億美元，超過分析師預期的61.1億美元，2017年同期為34.4億美元。三季度淨利潤增長逾355%，至185億美元。
雖然經歷了颶風等極端天氣，讓公司的保險業務受到衝擊，但減稅政策幫助抵消了不利影響，使公司淨利潤大增。巨額現金儲備該如何配置是一個超級難題。在過去的五個季度里，伯克希爾的現金儲備均超過了1000億美元。長期以來，巴菲特一直傾向於利用巨額現金來尋找大型交易，或收購蘋果和可口可樂等大公司的股票。
今年7月，伯克希爾哈撒韋曾宣布，取消對其回購自身股票的限制，放寬了回購政策的限制。伯克希爾董事會批准了這項政策。在此政策之下，如果巴菲特和芒格都認為回購價格低於伯克希爾的內在價值，那麼他們就可以回購股票。之前的舊政策，要求回購價格不能超過每股帳面價值或者是資產減去債務的1.2倍。而此次巨額回購的開啟，標誌著現金將逐漸偏向於股東回報而不是對外收購。
二季度眾多大公司宣布回購計劃，不過筆者發現一個有意思的現象！一個共同點，非常鮮明！
回購主力中巴菲特重倉股占比非常高！
蘋果回購1000億，排名第一，富國銀行緊隨其後。花旗銀行，雖然已經退出十大重倉股，但是2011年，巴菲特抄底花旗銀行，到現在也是重倉持有。
巴菲特十大持倉第四名：美國銀行（Bank of America） 巴菲特持有：67900萬股
巴菲特十大持倉第二名：富國銀行（Wells Fargo）巴菲特持有：45280萬股
巴菲特十大持倉第一名：蘋果公司（APPle）巴菲特持有：16530萬股
而且根據報表顯示，回購資金充裕，源自減稅。伯克希爾三季度的有效稅率為19.2%，而去年同期的稅率為25.3%。去年12月特朗普簽署減稅法案後，美國公司稅率下降，許多美國公司的財報也都受到新法案的影響，因此大量現金湧入企業財報，直接導致企業回購股票的力度加大。
伴隨回購的常常不是好事
根據筆者研究發現，回購的企業常常跑輸大盤。借助美國回購指數和標普500指數的比較，很明顯，回購指數收益率遠低於標普500。
納斯達克回購指數由過去12月中回購超過已發行股票的5%的公司編制而成。
而且，回購跑輸大盤的趨勢在2018年特別明顯。2018年以來，標普500上漲接近10%，而回購指數策略Invesco只有3.8%，回購被動指ETFSPYB是7.5%，雙雙跑輸大盤。
更應注重投資而不是回購
回購有很多好處，比如：
1，減少股本提高每股收益EPS
2，承接拋壓，抵抗股價下跌，或者推動股價上漲。
3，有利於高管股權激勵。回購的股票可以用於股權激勵，或者維持股價來兌現期權，股權。
總體來說，回購更影響短期股價走勢和短期股東回報，而不是長期企業的發展。出於長期資金利用效率，投資者更應該注重的是：
1，投資支出（正向循環）
2，研發支出（內延擴張）
3，兼並收購（外延擴張）
投資企業自身的發展，從長期來說，更加有利於股價的上漲！
2016年以來，資本支出策略的收益一般是回購策略的收益的一倍左右，18年以來差距持續擴大！（資本支出策略指數，是根據連續三年增加資本性支出的企業編制的指數。）
投資支出策略指數是標普500指數漲幅的1.5倍左右。
為什麼要回購
很明顯，這是減稅政策下的落袋需求！
其實，在上一篇解讀巴菲特的投資持倉的時候，就已經分析過，減稅，必然導致落袋預期！
並且當下找不到更好的投資標的，回購，就變成最佳選擇！巴菲特一方面大聲疾呼，美國面臨最佳投資機會，另一方面，旗下重倉企業卻開啟史無前例的回購。這到底是為了什麼？請三思！
