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剛剛過去的這個周末，讓熱狗大佬王思聰火了一把。他所投資的IG戰隊，在英雄聯盟S8全球總決賽上奪冠，傳聞王校長的身價暴漲，一時風光無限。
不過他爸這周卻不太好過。11月5日則是因為停牌17個月的萬達電影，復牌首日就跌停。
而萬達電影官網今天公布的《萬達電影股份有限公司關於深圳證券交易所<關於對萬達電影股份有限公司的重組問詢函>的回復》，今年夏天傳得沸沸揚揚的王健林試圖套現26億多元一事也落下實錘。套現失敗！
震驚
作者 | 琳琳
在被鎖股市近500天之後，前天，萬達電影終於復牌了。復牌兩天，萬達電影均以一字板封於跌停位置上，短短兩天市值縮水115億元，讓致力於轉型的王健林，怎麼也樂不起來。
復牌前一天，萬達電影發布了《關於對萬達電影股份有限公司的重組問詢函》。在百億收購方案中，萬達電影調低了交易對價，剝離了傳奇影業，甚至修改了一度受質疑的交易方式，表現出強烈的重組意願。在業內看來，萬達電影開盤跌停主要是補跌，畢竟，這段時間里，萬達電影所在的中小板指下跌了25%。
萬達電影走勢（前復權）
不過，萬達老王的兒子，「國民老公」王思聰，這兩天的心情倒是不錯。11月3日，由王思聰組建的IG俱樂部大鬧「英雄聯盟S8世界總決賽」，在比賽中以一波暢快淋漓的3：0贏得冠軍，刷爆年輕人的朋友圈。
如此一來，據粗略估算，王健林當初給王思聰「任其折騰」的5億元，已經增長了近12倍。而與之形成鮮明對比的是，王健林旗下的萬達電影市值從2015年的1600億元高峰滑落，至今已縮水2/3。截至今日收盤，萬達電影市值為493億元。
這讓不少網友調侃稱，照此速度下去，王氏家族財富的大頭，快要從王健林那兒轉移到他兒子王思聰手里了。難道父子倆真的變成了大頭兒子小頭爸爸？
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萬達影視估值到底是多少呢？
2016年，拿下了全美最大院線AMC後，萬達再次以35億美金收購了美國傳奇影業。整個好萊塢開始對王健林產生強烈的好奇心，彼時也是萬達集團在全世界的高光時刻。在萬達電影最初的並購案中，傳奇影業也曾是並購標的的一部分。
萬達電影在2016年發布的第一版重組公告中，公布了傳奇影業的業績：2014年、2015年累計虧損58.7億，負債90多個億。傳奇影業在2016年出品的影片也沒能延續「傳奇」。暑期檔被寄予厚望的《魔獸》最終票房差強人意，年底上映的《長城》更是差評不斷。2017年，傳奇影業創始人離職。王健林在接受媒體採訪時也曾透露，傳奇影業未來將在海外獨立上市。
2017年，萬達電影重啟了對萬達影視的重組，傳奇影業的母公司青島影投確定被剝離。萬達影視的估值從最初的372.04億元，下降到116.19億元。
但是在深交所在問詢函中還是沒有放過傳奇影業，要求萬達繼續說明傳奇影業2016年以來的主營收入、營業利潤及淨利潤情況，以及萬達在收購和剝離傳奇影業的主要過程。
對於外界普遍比較關注的傳奇影業業績情況，萬達以「不在本次交易標的資產範圍內」為由沒有直接在公告中披露。不過在萬達電影的回復內容中顯示，此次重組中萬達影視的估值再次被主動降低，「預計標的公司100%股權價格將下調約10億元」。這次降低估值是在今年7月最新的重組草案基礎上降低，距今只有不到4個月。
過去這4個月A股影視行業估值整體走低，此時適當降低一些估值也屬合理。但和A股影視板塊相比，萬達影視116億的估值本來已經處於低位。按照上一版收購案，萬達影視承諾2018年淨利潤將不低於8.88億元，據此計算公司市盈率僅為13倍。普遍低於華誼兄弟、光線傳媒、華策影視等同行業公司。
有機構分析人士認為，萬達這次主動下調估值，一方面是資本市場的原因，另一方面也與整個影視行業景氣情況有關。
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萬達這般因何而起？
這一切還得從萬達電影股份有限公司的重組說起。重組的內容主要是萬達電影股份有限公司收購萬達影視。
早在2016年5月萬達電影就提出了第一次重組方案，今年7月提出了新的調整方案。兩次方案的標的（萬達影視）價格可謂是天壤之別：第一次方案中的交易價格是372.04億元，第二次方案中的交易價格是116.191436億元，中間相差了200多億元！
不僅如此，從披露的方案中還可看到「預計標的公司（萬達影視）100%股權價格將下調10億元」！
萬達電影的重組，不僅市場關心，也引發了監管層的關注。
今年7月，深交所向萬達電影發起了《關於對萬達電影股份有限公司的重組問詢函》，提出37個問題（其中包括67個小問），問詢兩次重組方案的關鍵問題，比如要求萬達電影補充說明並披露兩次方案的主要差異。
當時，有媒體稱這是監管層要求曝光交易中的「暗黑角落」。
從萬達電影官網發布的回復（《萬達電影股份有限公司關於深圳證券交易所<關於對萬達電影股份有限公司的重組問詢函>的回復》）中，確實也能發現一些關鍵問題，比如王健林在前次方案中計劃套現26億多元是失敗了。
在上一版收購草案中，萬達電影將對萬達投資所持標的股份全部以現金收購，金額為 26.93 億元，其餘交易方所持標的股份全部以非公開發行股份方式支付。
經過持股結構的層層穿透，萬達投資的股權最終為王健林、王思聰持有。因此上一版重組草案披露時深交所和輿論都關注到了王健林父子的「套現」問題。不過萬達內部人士在接受採訪時已經解釋過這個問題。當時萬達電影因為引進了阿里巴巴和文投控股的投資，萬達投資曾向後兩者轉讓股份。為了避免萬達投資觸發「短線交易」，因此才不得已改成現金支付……
根據相關規定：上市公司董事、監事、高級管理人員、持有上市公司股份百分之五以上的股東，將其持有的該公司的股票在買入後六個月內賣出，或者在賣出後六個月內又買入均屬於「短線交易」。另外，「協議轉讓」視同買入或賣出。
如今距離阿里巴巴和文投控股入股萬達電影早已過了六個月期限。在本次更新的收購草案中，萬達電影對萬達投資所持標的股權的支付方式也從現金支付改為發行股份支付。無論如何，在最新的收購草案披露後，王健林父子已經徹底沒有了「套現」的嫌疑，同時也減輕了上市公司的資金壓力。
但是在交易方式調整後，也留下了一個關於萬達影視業績承諾的補償問題。新版的重組草案除了沒有披露明確的業績承諾外，也沒有給出業績補償方式。
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2018 萬達的生死年
高管離職、大量裁員、下調信用評級。巍峨的萬達仿佛已然搖搖欲墜，每一次傳出的消息都是在抽取它的基石。龐大的萬達帝國為何近兩年間節節敗退，這一切還要從2015年王健林的一個「小決定」說起…
2015年初王健林宣布的萬達集團進行第四次轉型，將從一家房地產公司，轉向一家以服務業為主的企業。具體目標為2020年集團服務業收入、淨利占比超過65％，房地產銷售收入、淨利占比低於35％，2020年海外收入占比超過20%。
理想很豐滿，可事實上萬達的轉型非但不如之前順利，甚至可以用舉步維艱來形容。時間來到了2016年，此時的萬達除了不被股民信任，甚至還出現了多位高管離職的現象。
年初，幫助萬達集團完成香港上市萬達副總裁王貴亞離職創業，組建昊翔資本。同年2月，曾擔任萬達文化產業集團副總裁的葉寧也宣布辭職，半個月之後加入了華誼兄弟，擔任華誼兄弟電影有限公司CEO。7月，萬達文化產業集團副總裁王壽慶宣布離職，而陳德力此前曾任萬達商業地產副總裁兼商管公司常務副總裁、綜合管理中心總經理等職務。到了12月份，萬達金融集團副總裁兼投資公司首席執行官陸肖馬宣布離職。
對於龐然大物萬達來說，高管眾多，人員流動也常有發生，並不算太稀奇。但如此集中的高管離職卻顯得不那麼正常了。尤其離開的多位都是萬達開疆功臣，可以說是王健林的左膀右臂。這些高管帶給萬達的影響不可謂不大。
一波未平一波又起。原本以為萬達集團在過了2017年風霜的一年，會迎來重生。可就目前來看，萬達未來的路還是比較艱難。
2017年萬達電商已敗、商業地產發展不順、股市遭雙殺，種種負面新聞令龐然大物萬達看上去竟有種大廈將傾之感。有業內人士表示，雖然截至2017年6月底，萬達還持有大約1337億美元現金，這些資金足以償還潛在貸款，而萬達卻無法有更多的現金流償還海外的一些債務。
1月4日，國際三大評級機構之一的惠譽這次將萬達的評級從BBB降至BB+，連降兩級，指出萬達未能在2017年末發行離岸債券，引起對萬達離岸流動性的相關擔憂。這也是繼去年9月27、28日標普、穆迪相繼下調萬達商業地產評級至「垃圾級」後惠譽再次下調萬達評級。
更加糟糕的是，繼12月裁去銷售人員之後，萬達雲再裁技術人員。據報導，1月8日，萬達在上海的雲計算部門召開內部會議，宣布由於與IBM的合作出現問題，公司將進一步縮減員工規模。
有參加此次會議的萬達員工表示，公司高管們在會上宣布，考慮到與IBM的合作現狀，接下來不僅會在銷售上停止與IBM合作，還將暫停在雲計算方面的大量研發工作。萬達雲員工們被當場告知，要做好心理準備，「只會有很少的人能留在雲公司」，大部分員工將被「調整」。
種種跡象表明，2018年，將是萬達極為關鍵的一年，一旦萬達商業順利登陸A股，那麼融到的資金將會極大緩解自身的負債壓力，到時候信用評級上升、銀行逼債壓力減輕都會是水到渠成的事；而一旦不能順利登陸A股，那麼萬達將會面臨比2017年還要嚴峻的處境。
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萬達的未來在哪里？
2017年以來，監管層對A股影視公司的並購重組一直都非常嚴格。近兩年來，無論是長城影視、樂視網還是國資背景文投控股，類似的並購案最終都沒能推進下去。各家公司自身的原因是一方面，但多數情況下還是受監管的影響。
在萬達電影這次重組方案中，無論是主動調低估值還是放棄套現，最終都是為了能讓方案順利通過。
值得注意的是，萬達電影這次新重組草案披露的一周前，證監會發布了一則重要聲明。聲明中第一條提到，「創造條件鼓勵上市公司開展回購和並購重組」。
此舉被被輿論看做監管層有意放鬆上市公司並購重組難度的信號。另外，據券商中國報導：「近期針對並購重組出台的多項規則規定，IPO被否企業籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個月，不設任何額外門檻，鼓勵中概股參與A股並購重組，新增十個行業可以享受快速審核通道，放鬆並購重組融資用途，鼓勵私募股權基金參與上市公司並購重組。」
在政策利好的情況下，萬達電影這次百億元的並購案可能很快會迎來終局。在「影視寒冬」的大背景下，盡早盡快推進資本化進程是自身安全的一道保障。
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