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今年下半年煉焦煤煤礦事故多發，優質資源緊缺，上下遊鋼廠對原料需求旺盛，煉焦煤價格重心再度上移，但期貨市場因為預期偏差，基差波動率上升，這給下遊用煤企業利用期貨市場來進行基差定價帶來機會。
2018年12月6日，一德期貨聯合中國煤炭運銷協會和中國鋼鐵工業協會邀請河鋼集團、唐山百馳商貿、海明聯合、天柱鋼鐵集團、山西焦煤集團等業內大型企業組織舉辦本次焦煤市場及焦煤期貨基差貿易產業服務研討會。一同探析國內煉焦煤供應關係、分析全球冶金煤市場動向、展望行業基差貿易的機遇與挑戰、分享產業內部基差點價經驗方法。以下為會議紀要內容：
[主管致辭]
中國煤炭工業協會副秘書長馮雨
2018年累計退出煤炭產能5.6億噸以上，整體退出產能8億噸以上，已完成十三五煤炭產能退出目標70%，特別是今年以來，焦煤長協價維持在2017年基礎上不變，對穩定工業品價格起到了很大的作用。焦煤期貨上市以來，現貨越來越多運用期貨定價，推動黑色產業高質量發展，產融結合是未來趨勢，是促進發展的根本，焦煤期貨會為行業提供更優質服務，做到產融共贏。
鋼鐵工業協會郭明健
今年的焦煤基差項目的課題非常有意義，鋼鐵工業協會在今年的基差貿易項目中起到了非常重要的作用，幫助選擇了大型的、有長協、有期貨經驗，的河北鋼鐵集團作為主體，與海明公司完成今年基差貿易點價試點，銀河期貨的參與對項目起到推波助瀾的作用。前期調研中了解到，企業對基差的認識參差不齊，參與試點的企業是有前瞻性的，協會認為基差定價是一個新的定價模式，希望企業能夠接受新鮮事物，加大力度宣傳新的定價模式繼續推進基差貿易方式。
[經驗分享]
基差貿易試點項目探討
河鋼集團煤炭採購經理胡智雄
河鋼集團作為世界最大的鋼鐵材料製造商和綜合服務商之一，一直把「建設最具競爭力鋼鐵企業」作為企業願景；致力於為各行各業提供最具價值的鋼鐵材料和工業服務解決方案。河鋼集團採購總公司發揮集團整合優勢和協同效應，開展煤、焦、合金、鐵精粉等國內冶金原燃輔料採購經營和保障供應工作，年均採購總量6000萬噸，其中煤炭採購2300萬噸。
本次基差貿易試點項目由河鋼採購總公司牽頭，在銀河期貨的協助下梳理基差貿易流程，參與現貨企業論證創新模式是否可行，確定海明公司作為基差賣方，負責報基差；河鋼集團作為基差買方點價，之後簽署基差銷售合同，確定焦煤品種、數量、基差、期貨合約、點價周期。河鋼於11月14日，以當日煉焦煤期貨1330價格點價，雙方約定基差為150元/噸，實際採購成本為1480元/噸，對於河鋼來說，點價的時機非常有利，採購成本比同期市場價格降低近100元/噸。
本項目的試點讓企業感受到了基差貿易的巨大優勢，但是由於該模式剛剛起步，行業認可度有待加強，由企業自行發起該模式尋找有同樣意向的上遊企業相對困難。希望大商所與鋼鐵、煤炭協會及期貨公司能夠為上下遊企業牽線搭橋，同時加大宣傳培訓力度，讓更多的企業參與其中，最終推動整個行業定價模式的轉變升級。
焦煤期現結合操作思路及基差產品設計實踐
唐山百馳商貿有限公司總經理張宏元
期現結合可以規避風險、穩定資源、節約資金。參與期現結合需要有‘優術’，即選取適合自身情況的結合方法；做到期現結合要‘明道’，目標要明確而堅定，隨意調整的代價很大，尤其是期現結合的，一般情況是一方盈利而一方虧損，如果盈利淺嘗輒止，大概率伴隨虧損後患無窮；完成期現結合需要‘順勢’，市場是有其自身規律的，正義有時可能遲到但是不會缺席，市場規律也一樣，要敬畏市場、敬畏政策。
基差套利是期現結合的一種方式。在通常期現價格總會存在一定程度的背離，稱之為基差。基差在一定範圍內波動是合理且必要的，這就是基差套利的理論基礎。基差套利要選擇合適切入點，機會初露端倪的時候就要採取行動；選擇做基差的載體也是非常重要。期貨與現貨做到無縫對接的最重要紐帶是實貨交易，實貨交易最敏感因素是價格。所以做到基差與點價相結合，做到貨物廠家對終端不落地、基差交易無風險循環，是最理想的結果。
關於焦煤後期市場走勢張總認為，近期不悲觀，遠期不樂觀。短期，國內供應平穩，無明顯增量，礦方從資源、需求到資金都是底氣十足。海運煤炭方面，礦山增產不大，鐵路運力掣肘明顯，東南亞及印度需求增長明顯。蒙古煤進口受外力干擾較多，很難做到穩定供應。遠期，宏觀經濟下行壓力較大，房地產基建數據較為低迷。鋼材下行明顯，鋼廠利潤迅速壓縮，焦炭價格也急速下跌，勢必會傳導到焦煤。
[論壇環節]
煤焦行業開展基差貿易的機遇和挑戰
大連商品交易所工業品部總監助理馬瑾主持
河鋼集團採購總公司煤炭採購經理胡智雄
從河鋼集團的角度，對基差項目非常重視，基差定價模式是對現有貿易模式的補充，當前煉焦煤貿易多為賣方一口定價模式，而這個項目試點採用的基差模式在簽訂購銷合同時卻沒有確定固定的價格，而是按指定期貨合約價格鎖定基差，選擇某一時點的期貨價格作為最終交易價格。這樣，商品的定價權由上遊賣方轉交給了下遊買方，使我們可以通過自己對市場的前瞻把握取得博弈價格的話語權，同時利用期貨市場進行風險管理。
海明集團期貨部投資經理李海鵬
第一次參與基差貿易模式，基差貿易模式對企業轉移價格風險，做到穩定經營起到很大作用，利用基差貿易模式，可以幫助企業賺取穩定收入，提前鎖定合同訂單，提前銷售庫存。
唐山百馳商貿有限公司總經理張宏元
天柱和百馳是長期戰略關係，本身有現貨長期供應，期權加保險，助力現貨貿易做大做強。希望一起努力把期貨做好，互利互惠。
天柱鋼鐵煤炭採購經理齊貴森
作為基差買方生產型企業來說，主要面臨生產供應風險和價格風險，煤不能進來，不能保證生產供應是供應部門最大失職，相應充足的貨源要進到廠。同時，採購價格不能定高了，基差貿易模式幫助企業解決了這一問題。
銀河期貨副總經理張淼寧
這次項目過程中，我們深入企業多做培訓和交流，幫助企業梳理基差貿易試點流程、環節、注意事項，做出運用期貨基差風險對沖的建議。是期貨公司基差探索中的一種嘗試，最大的難點是鋼鐵行業基差貿易才開始嘗試開展，模式轉變的難度很大。本次基差試點推進和其他的項目的不同點在於市場認知度的問題，需要多借鑒國外和國內農產品和有色行業的經驗。
一德期貨黑色事業部煤焦組組長竇洪真
今年我們參與的天柱鋼鐵和百馳商貿的基差貿易試點項目中嵌套了隱含期權的基差模式。本身參與基差試點的雙方就有長期貿易協議，點價合同里面，隱含了期權作為現貨企業的保險，盤面價格低於合同價格的時候，天柱鋼鐵可以行使點價的權利，期貨盤面價格高於合同價格可以按照原有的貿易合同繼續進行。在服務產業客戶的過程中，最重要的是了解客戶需求，知曉客戶所處的狀態，從分析可以參與基差貿易的模式出發服務實體客戶。焦煤期貨經過1809合約市場上有了願意買貨買方和願意賣的賣方，市場流動性越來越好，參與的投資者類型也越來越完善了。
煤炭運銷協會副秘書長龔大勇
每年秦皇島的煤炭交易大會的前身是煤炭訂貨會，之前訂貨會最大問題就是價格的問題，長協定價模式下，焦煤現貨價格變動特別慢，而焦煤期貨的上市和基差貿易試點的成功試點使價格更加市場化，希望更多的煤礦、貿易商等現貨企業參與到期貨市場中來，運用好期貨工具，幫助現貨企業控制風險，完善經營。
[主題演講]
全球冶金煤市場路在何方
伍德麥肯茲中國區煤炭市場顧問李敏
中國大約有1億噸的鋼鐵產能置換，3500萬噸的高爐產能將從內地置換到沿海，這將支撐進口煤需求。高爐的大型化要求消耗高品質的原材料。爐型越大，爐身越深，盲區也越大，意味著較大的熔爐對原材料的物理及化學特性有更高的要求。鋼廠使用更高品質的原材料，來提高高爐生產效率，增加鐵水的產量，焦炭及焦煤的CSR因此而增加，這加劇了優質主焦煤的緊缺程度。所以，高爐大型化是把雙刃劍，降低焦比的同時，要求更高CSR的焦炭。
在上一個煤炭周期,經營現金流在2011年達到峰值,而固定資產投資在兩年後，即2013年達到頂峰。2017年全球煤企的經營現金流以及分紅出現明顯反彈，煤礦的固定資產投資仍然持續下滑。中國的煤企的去杠桿的速度明顯滯後國際煤企，國際煤企的淨負債比2013年下降51%，國內上市煤企的淨負債比2015年有所下降，但位於高位。
澳洲仍將主導全球海運煤市場，優質主焦煤項目短期內的增量有限，未來幾年仍將依賴現有主焦煤礦。2018年的海運冶金煤的貿易量會繼續增長，但增速放緩。海運煤價格到2021年將遠遠高於邊際成本：焦煤需求處於高位、主焦煤的供應將持續下降、短期內，主焦煤產量的增量難以彌補供應缺口、長期來看，新建焦煤項目逐漸投產，海運煤的供應將有所增長，因為國內的焦煤供應量將持續下滑、高爐大型化的趨勢，增加了優質主焦煤及高品質焦炭的需求、國內低硫煤的短缺使得中國將長期依賴進口低硫優質主焦煤。可能的風險因素在於環保限產和廢鋼及電爐鋼替代長流程煉鋼。
焦煤近月合約交割意向評估及遠期市場展望
一德期貨黑色事業部高級分析師關大利
交割前焦煤現貨市場形勢：產量增量有限，進口煤通關難度較大、近期尋貨積極性下降，部分資源有壓力、煤礦庫存低位，下遊庫存偏高。
JM1901交割前預測：當前倉單價在1370-1400之間。現貨跌幅有限，運費價格堅挺，低價倉單有限。交割庫尚有14萬噸左右09交割貨。年後焦煤價格下調是大概率，接貨後現貨處理有一定難度。
焦煤遠期市場展望：宏觀預期仍偏悲觀，上半年國內經濟大概率熊市運行。年後下遊一般會主動去庫存，而煤企產能趨於正常，是焦煤傳統淡季。2019年新增產能3230萬，其中大多數為貧瘦、瘦煤和1/3焦煤資源。淘汰產能目前沒有明確數量，但涉及焦煤產能1000萬噸左右。從2018年年底情況來看，2019年進口難有增量。需求方面，2018年新增焦化產能1080萬，2019年新增產能720萬。Jm1909合約修改了交割標的，1905的交割品不能轉交到9月合約。低硫煤交割品質提升以後，更便於市場流通。
■以上內容根據本次會議嘉賓現場分享整理，內容僅代表原作觀點，不代表本平台及所在機構觀點，期貨市場有風險，投資需謹慎。
