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作者： 編輯：號外財經 來源： 號外財經網
在投資的江湖里匯聚了各路精英，可以分成很多門派，如果投資實力用投資回報率來衡量，江湖地位用財富來衡量。價值投資派思想源自格雷厄姆，追隨者人才濟濟，巴菲特和喬爾•格林布拉特都是價值投資的衣缽傳人。巴菲特畢業於哥倫比亞大學商學院，直接師從格雷厄姆；格林布拉特則是格雷厄姆的忠實門徒，任教於哥倫比亞大學商學院。
雖然在國內，格林布拉特的名氣遠不能跟巴菲特相提並論，但是在美國，他和巴菲特同屬價值投資派的殿堂級大師。
1985年，格林布拉特拿到了垃圾債大王Michael Milken 700萬美元的啟動資金，創建了自己的對沖基金，即哥譚資本（Gotham Capital）。自1985年成立至2005年的二十年間，哥譚資本資產規模從700萬美元增到8.3億美元，年均回報率高達40%，幫助其獲得戰績的「神奇公式」廣為流傳。
那麼到底「神奇公式」是如何選擇「質優價低」的股票呢？什麼樣的公司算是「質優」？什麼樣的公司算是「價低」？普通的投資者是否能夠理解和學會應用？
投資思路源起
1980年，格林布拉在賓夕法尼亞大學沃頓商學院獲得MBA學位，彼時有效市場理論盛行：在法律健全、功能良好、透明度高、競爭充分的股票市場，一切有價值的信息已經及時、準確、充分地反映在股價走勢當中，其中包括企業當前和未來的價值，除非存在市場操縱，否則投資者不可能通過分析以往價格獲得高於市場平均水平的超額利潤。
但這套理論無法讓格林布拉特產生共鳴。大三那年，他偶然讀到了一篇關於本傑明•格雷厄姆的文章，他的投資觀念發生了徹底的改變，投資就是要弄清楚一個東西值多少錢，然後花很低的價格買下來，留足安全邊際。
在沃頓讀研究生時，他和幾個同學一起研究買入低於清算價值的股票投資策略，只要買的夠便宜，就能賺錢。其實巴菲特早期也是這麼做的，這叫「撿煙蒂」策略，就是用近乎白撿的價格收別人扔在地上的煙屁股的意思。這個策略現在依然有效，只是策略所能承載的資金量有限，市場上的「煙蒂」沒有那麼多，因此無法容納太大規模的資金。
出於對投資真正的熱愛，格林布拉特畢業後加入了一家剛成立的對沖基金，做並購風險套利投資。這家公司的策略是這樣的：在看到並購公告後買入一家公司，希望通過並購完成來獲利。如果並購成功，賺1塊錢；並購失敗，虧10塊錢。這樣的風險收益比顯然並不合適。於是格林布拉特開始尋找類似「成功賺1塊錢，失敗虧1毛錢」的投資機會。經過5年的努力，他找到了這樣的投資邏輯和投資方法，成立了哥譚資本。
格林布拉特喜歡在少有人關注的領域里尋找賺錢機會，可能是市值太小沒人願意關注、可能是情況特殊或者很複雜一般人看不懂等原因市場上總存在少有人關注的領域。在不被人關注的領域里尋找被低估的投資機會要比費盡心機尋找下一個大牛股容易多了，因為評估股票的價值比預測未來發展方向要簡單。
經過這一時期的摸索，格林布拉特接受了巴菲特的理論「在便宜的價格買好公司」，並根據這個投資理念發明了著名的股市投資「神奇公式」。
「神奇公式」如何選股
如果我們找到了一只股票，價值10塊錢，價格是6塊錢，安全邊際是4元錢。問題是，如果沒有這家公司的控股權，它的生意還不是個好生意。時間長了，安全邊際可能越來越小。因此投資不能只圖便宜，要想辦法去尋找現在價值10塊錢未來可能變成價值12塊錢的公司，讓安全邊際隨之增加。
那價值10元的公司為什麼可以用6元的價格買到呢？因為市場不理性，總存在價值投資的機會。有些受人們追捧的成為熱門股，有些被人嫌棄的成為冷門股。個股的波動遠比指數劇烈。人們總是有喜好和厭惡，被人們追捧和遭人厭惡的股票有天壤之別。
市場價格圍繞公允價值波動。如果會正確的給公司估值，那麼最終一定會得到市場的認同，要是能做一個包含若干股票的投資組合，平均下來，市場認可估值的時間會更快。
2005年，格林布拉特把自己的投資理念整理出來，寫了一本通俗易懂的書《股市穩賺》（The Little Book that Beats the Market），這本書成為《紐約時報》暢銷書，銷售超過了30萬冊，並被翻譯成了16種語言。
神奇公式根據資本收益率衡量是否「質優」，根據股票收益率衡量是否「價低」。其具體操作流程可以簡化成兩部分：一是尋找好的業務；二是尋找便宜的股票。好的業務是指有形資本回報率高的公司；便宜的股票則是指息稅前盈餘/企業價值（EBIT/ EV）高的股票。然後，神奇公式分別按照有形資本回報率、息稅前盈餘/企業價值高低，對在美國主要的證券交易所交易的3500家大公司（剔除了若干金融股與公用事業股）進行排名，排名結果從1到3500。最後，將每家公司的兩個排名結果相加。數值較小的股票，即是神奇公式選擇的最好投資標的。
喬爾•格林布拉特總結自己這十年的成功歸因於以下三個因素：
1、管理的資金規模小，他的起步資金是700萬美元，在管理了5年之後向外部投資人返還了一半本金和投資收益，十年後將外部投資人的本金及收益全部返還。
2、看準機會後集中投資，他管理的80%以上的資金只配置到6到8只股票中。這樣集中持股當然也帶來了很高的回撤風險，由於喬爾•格林布拉特管理資金中有外部投資人的錢，當他堅定看好的股票價格出現下跌的時候，外部投資人並不都能坦然接受，這也是他退還外部投資者資金的原因。
3、運氣好。
本土化實踐
中郵創業基金根據價值投資理念和神奇公式的原理編制的神奇公式指數——中證價值回報量化策略指數。
格林布拉特版的神奇公式就是選擇資本收益率（ROC）和股票收益率（EY）兩個指標，中證價值回報量化策略指數也是選擇了ROC和EY，然後對上述兩個指標按如下規則進行排序：先對ROC的倒數進行升序排列，再對其中為負的部分進行降序排列，得到每只股票的ROC排名；對EY進行降序排列，得到每只股票的EY排名；對ROC排名和EY排名之和進行升序排列，得到最後的綜合排名；選取綜合排名前80的股票構成中證價值回報量化策略指數樣本股。
回測數據顯示，自2006年初至2018年10月22日，神奇公式指數回報率高達1027.21%，超過同期中證500（403.78%）、滬深300（254.14%）和上證綜指（128.66%）指數收益率。
這其中，超額回報是標的指數超過比較基準指數的收益率。通過測算，在過去12年的時間里，神奇指數和中證500指數的相關係數更高（除2017年之外神奇指數和中證500指數的相關係數都在0.94以上），因此可以認為這兩個指數具有高度可比性。
雖然過去12年多的時間里，神奇指數獲得了接近12倍的收益。但僅憑歷史不能預測未來，做出買入的投資決策更不能單憑過去的漲幅，而應該基於自己對價值投資理念的認可，對神奇指數選股方法是否符合價值投資理念的認識，以及自己的資產配置情況、資金的使用期限和預期收益率、風險承受能力等多方面的因素綜合權衡。
具體來看，神奇指數和中證500指數的相關性高，與中證500指數相比具有顯著的超額收益。從成長能力來看，近1年來神奇公式指數的淨利潤增速在25%-35%的區間內，具有較高的成長性。從風險收益比的角度來看，神奇指數在承擔相同的風險下獲取的收益更高，但年度最大回撤並不比其他指數小，因此適合長期投資、不宜頻繁擇時操作；從盈利能力來看，神奇指數的淨資產收益率ROE高於其他主要指數。神奇公式指數歷史各期ROE也都維持在比較高的水平，說明指數成份股的盈利能力好。
神奇指數的市淨率PB和市盈率PE都處於歷史低位，當前股息率高達3.52%。估值低位疊加高股息回報率，為當前配置神奇公式指數提供一定的安全邊際。可以買入並長期持有，靜待估值修復帶來的潛在高收益可能。值得注意的是，神奇公式不保本、不承諾收益，賺的是時間的錢、是耐心的錢、是堅持不下去的「聰明人」的錢。
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