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光伏企業開始用數據說話的時候到了。
2017年，新能源行業里最火熱的是光伏，行業企業業績靚麗、利潤高企，一派繁榮之象，然而，高利潤帶來的是行業無序擴張，短時間內，行業就經歷了從體量較小到激增的劇烈轉變，行業企業間競爭加劇，市場屢屢報出低價。埋在繁榮背後的隱憂忽明忽暗。新政下達的那一刻開始，2018年，新能源行業里最憂鬱的就數光伏了。
更高的轉換效率，更低的度電成本不再只是光伏製造端技術進步的驅動力，更是企業生存下去迫切需要解決的現實問題。「光伏市場會朝著高效、高技術品質產品差異化發展。中國市場對於高效特別青睞，這跟全球市場不太一樣。能做出高效產品的生產線，今年下半年會有比較好的穩定收益。」阿特斯陽光電力集團董事長、總裁兼首席執行官瞿曉鏵在接受記者採訪時表示。
光伏領域，相對於其他材料而言，光伏組件在電站系統中占比超過50%，是降本增效的關鍵環節，因此，在市場景氣度下滑周期之下，相關企業誰能快速推出更高效技術產品且價格更低，誰的經營狀況更穩健，誰就在這場市場資源爭奪戰中占據先機。
市場不斷釋放洗牌加速、競爭日趨激烈的信號。主流組件企業的經營與生存狀況如何?實際盈利能力與規避風險能力究竟如何?
企業出現增收不增利
2015~2018 H1各主流組件營業收入情況
2015~2018 H1各主流組件企業毛利率情況
2015~2018 H1各主流組件企業銷售淨利率情況
雖然這些企業的2017年營業收入相比2016年增長不一，但都處於增長狀態，且增長率較高;企業相關業務的毛利率相對來說都比較高，普遍超過11%，隆基股份超過30%，阿特斯也達到18.81%;然而，在這些增長的背後卻是企業淨利潤的普遍下滑，韓華新能源下浮程度最大，出現負值，阿特斯略有提升，只有隆基股份上升幅度最大，2017年銷售淨利率為21.69%，同比增幅達61.2%;企業2017年的每股收益相比2016年大幅下滑，僅阿特斯小幅上漲，隆基股份翻倍增長，2018年第二季度，各企業的每股收益也基本是接著下降。
顯然，這些企業雖然通過擴大產能規模提升了營業收入，但卻犧牲了企業的淨利潤。
對比晶科、阿特斯、韓華等光伏製造巨頭近三年的銷售淨利率，不難發現在全球化發展情形下，競爭環境加劇，各家企業的盈利能力均不同程度有所減弱，阿特斯、韓華、晶科三家的淨利率基本低於5%，東方日升盈利能力相對較其他幾家企業較好，保持在5%-10%之間。隨著單晶市場份額的日益擴大，隆基作為全球最大的單晶矽產品製造商，淨利率由2015年不到10%上升至超過20%，顯示了其強大的穩步盈利能力和成本管控能力。
企業只有在良好的盈利支持下，才能在研發、技術上持續投入，保持技術領先，給全球客戶提供最具性價比的產品，進而推動降本增效，普及平價上網。
綜上來看，隆基股份保持著的高毛利率意味著該公司的產品或服務具有很強的競爭優勢，其替代品較少或替代的代價很高。而對於晶科能源、韓華新能源等毛利率逐漸走低的企業來說，其企業產品或服務存在著大量替代品且替代的代價很低。產品價格上的微小變動，都可能使客戶放棄購買。
2015~2018 H1各主流組件企業每股收益情況
企業負債普遍居高
企業經營情況相對變差的同時，資產負債率也開始增加。2017年企業資產負債率相比2016，雖然，阿特斯、東方日升等企業有小幅減少，但整體處於偏高狀態。企業的負債以流動負債為主，基本都在60%以上，甚至達到80%以上。流動負債為主的負債結構必然導致企業的短期償債壓力增加。綜合近3年6家主流組件企業情況來看，隆基股份的償債能力依然是最強的。
在資產負債率較高的情況下，如果金融機構給予幫助，光伏企業清掉一些貸款，經營壓力便能減小。但是在市場越艱難的情況下，越難得到金融機構的支持。對比2015年以來各家光伏企業的負債情況可以發現，僅有隆基股份的資產負債率最低，一直保持在50%左右，處於行業領先水平。
2015~2018 H2各主流組件企業資產負債率情況
淨資產收益率下滑明顯
2015~2018 Q2各主流組件企業淨資產收益率情況
分析6家主流組件企業2015年以來的淨資產收益率發現， 2015年，企業淨資產收益率整體表現不俗，說明投資帶來的收益可觀。2016年，除阿特斯之外，晶科能源、隆基股份、東方日升、韓華新能源4家企業的淨資產收益率均做到同比增長，其中韓華新能源增長幅度最大，為122%。但是隨著企業規模的不斷擴大、淨資產的不斷增加，進入2017年以後，除隆基股份繼續保持上升態勢之外，其他企業淨資產收益率雖有小幅上升，但整體下滑趨勢明顯。2017年，晶科能源、韓華新能源淨資產收益率已經跌破3%，其中，韓華新能源甚至已經跌為負值。
在企業發展中，隨著企業規模、所有者權益的不斷增加，要使淨資產收益率保持穩定增長，企業必須不斷開拓新產品、新技術、新市場並輔之以新的管理模式，以保證淨利潤與淨資產同步增長，甚至超過淨資產的增長率。但這對於企業在戰略調整、新利潤增長點的挖掘、管理能力的提升等方面來說是一個很大的挑戰。如果一家上市公司隨著規模的擴大，仍能長期保持較好的淨資產收益率，說明該公司具備領跑行業發展的能力，可給予其更高的估值。相反如果企業淨資產收益率下滑明顯，則說明企業經營實力一般，需要投資者謹慎考慮。
值得注意的是，2015年-2017年，隆基股份是唯一一家淨資產收益率保持持續增長的企業，說明隆基股份自有資本具備很強的獲得淨收益的能力，可以為投資者帶來較高的收益，極具投資價值。
在政策、市場震蕩下行，行業企業經營成績普遍下降共同作用下，5月31日至今，光伏企業的股價一路震蕩下跌，雖然，龍頭企業的股價已經跌到相對合理的區間，未來前景光明;但是短期內所要面對的市場環境並未改觀，股價可能將維持震蕩下行或小幅回調態勢，保持財務健康是企業現階段應高度重視的問題，經營狀況保持穩健上升的企業亦是投資者應該著重關注的。(特別說明：本文不夠成投資建議，若據此投資，風險自擔。)
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