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高臨管理咨詢（Third Bridge）是服務於私募股權公司、對沖基金和戰略咨詢公司的跨國智庫。高臨咨詢的客戶包括全球及中國本土最知名、活躍的投資機構，基於全球範圍內的實踐，以及多年在中國市場的深耕，高臨咨詢研究部門積累了大量前瞻性投資市場數據，並從中領先洞察投資趨勢熱點。
經濟環境突變，投資基金出現募資難、退出難，優質項目驟減，二級市場大跌倒逼一級市場估值，投資機構的「募投管退」各環節均亮紅燈，「資本寒冬」已是頗為現實的問題。面對困境，投資機構如何應對？
基於投融資事件以及行業熱點，高臨咨詢總結了今年特別是4月至9月的投資數據庫，對逾百家活躍於中國市場的境內外投資機構的投資邏輯進行梳理，推出這份2018創投過冬報告，洞察一級市場的資本風向變化。
投資關注度排行
高臨咨詢通過近半年投資市場數據的分析，總結了投資機構著重關注的六大熱門行業。
數據顯示，近半年來，盡管不同投資機構側重關注的行業有所不同，但總體來看，醫藥健康、人工智能、金融、消費品、教育培訓、汽車等六個行業普遍受到資本熱捧。不同行業均有細分賽道成為投資機構關注焦點。
總體來看，盡管整體市場出現「融資難、融資貴」的聲音，但頭部項目仍然有持續的大額融資出現，細分領域的頭部項目依然是資本關注的重點。
市場流動性趨緊的大背景下，避險情緒影響著資本流向，投資機構的考察標準提高的同時，投資標的的估值也在呈現出下降趨勢。也因如此，資本對於頭部項目的爭搶也更加激烈。細分領域具備明顯優勢且商業模式較為清晰的企業，更容易獲得資本青睞。
高臨咨詢認為，技術創新與消費升級兩大主題始終是投資機構的關注的重點，技術創新與消費升級驅動行業進化的同時，也在為不分行業細分領域帶來投資機會。
無論是現金貸公司向科技金融積極轉型，還是消費股在二級市場的抗跌行情，都反映出近半年來市場風向。醫藥健康、金融、消費品、教育培訓以及汽車行業，均是消費升級主題，而這些消費升級主題中的細分領域，往往伴隨著技術驅動，盡管有資本寒冬之說，但資本關注的主基調不變。
不過，資本在這些細分領域重金押註的企業均向頭部集中，這些企業多處在細分領域領先位置，在背景、業績、市場占有率、規模等不同方面占據明顯優勢。
融資金額TOP 10
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根據市場公開信息，高臨咨詢總結了今年以來，上述熱門行業的大額融資事件。總體來看，金融、消費零售、醫療健康、人工智能、汽車、教育行業均出現大額融資，資金向頭部項目聚集。上述融資主要集中在項目成熟期，中國平安旗下的平安醫保科技則屬於首次融資。
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與此同時，這些融資項目背後的資方知名。其中，科技金融細分領域集中度提升，螞蟻金服、度小滿、京東金融獲得的融資總額已經超過127億美元。
螞蟻金服融資140億美元
螞蟻金服完成最新一輪140億美元融資，估值超1510億美元，躍居中國第三大互聯網公司，僅次於阿里巴巴、騰訊。
除原有股東繼續跟投外，包括新加坡政府投資公司、馬來西亞國庫控股、華平投資、加拿大養老基金投資公司、銀湖投資、淡馬錫、泛大西洋資本集團、T.RowePrice旗下基金、凱雷投資集團、JanchorPartners、DiscoveryCapitalManagement以及BaillieGifford等全球頂尖資本成為新增的戰略投資者。
螞蟻金服方面表示，本輪融資將主要用於支付寶的全球化拓展，自主科研投入和全球頂尖人才的招募，從而提升支付寶及其合作夥伴向全球消費者和小微企業提供普惠金融服務的能力。此外，資金也將用於培育新興市場的本地科技人才，助力當地的數字化轉型，讓普通民眾也能享受數字經濟帶來的紅利。
京東金融完成130億元人民幣融資
本輪融資後，京東金融估值達到1200億元人民幣。該估值較去年中旬京東金融從京東剝離時的600億元估值翻了一番。
京東金融本輪融資的投資者包括中金公司旗下的中金資本、中信建投證券、中信資本和中銀集團投資有限公司。
度小滿獲19億美元融資
4月28日，百度宣布旗下金融服務事業群組正式完成拆分融資協議簽署，拆分後新公司將啟用全新品牌「度小滿」，做到獨立經營。百度高級副總裁兼金融服務事業群組總經理朱光將出任度小滿金融CEO。本輪投資由TPG、凱雷投資集團領投，泰康集團、農銀國際等跟投。
海瀾之家完成25億人民幣戰略融資
本輪融資投資方為騰訊。海瀾之家是一個男裝服飾品牌，定位於大眾市場，業務涵蓋品牌服裝的經營以及高檔精紡呢絨、高檔西服、職業服的生產和銷售，旗下擁有海瀾之家、EICHITOO、聖凱諾等服裝品牌。
平安醫保科技獲11.5億美元A輪融資
平安醫保科技本輪投後估值達88億美元。平安醫保科技是一家科技驅動管理式醫療平台，平安醫保科技的業務已覆蓋全國70%城市和8億人口，為250多個城市提供控費服務、精算服務、醫保帳戶服務、醫療資源管理、健康檔案應用等全方位醫保、商保管理服務。
優必選獲8.2億美元融資
2018年5月3日，優必選宣布完成 8.2 億美元 C輪融資，估值 50 億美元。這個融資數額刷新了全球 AI 領域的單輪融資記錄。
本輪融資由騰訊領投，工商銀行、海爾、民生證券、澳洲電信（Telstra）、居然之家、泰國正大集團、民生銀行、文資華夏、中廣核、鐵投集團、松禾資本、海鯤、金斧子等跟投，優必選B輪領投方鼎暉資本追加投資。
車好多獲8.18億美元融資
車好多集團（旗下包含瓜子二手車直賣網、毛豆新車網）完成8.18億美元C輪融資。此次融資由騰訊領投，新加入的投資方包括工銀國際、雲鋒基金、方源資本、GIC、IDG資本、泰合資本。
同時，老股東紅杉資本中國基金、H CAPITAL、DST Global、今日資本、首鋼基金、山行資本追加投資，其中，A輪領投方紅杉中國已經連續三輪註資車好多；New Ambitious等老股東繼續跟投。
據悉，本輪融資將重點用於瓜子二手車線下布局及市場占領、毛豆新車業務的規模化發展、用戶保障及體驗的升級、瓜子二手車與毛豆新車雙品牌的持續打造、產品創新和技術研發能力的持續投入、優秀人才招募與培養等方面。
VIPKID完成5億美元融資
在線少兒英語品牌VIPKID完成5億美金的D+輪融資。此次D+輪投資由全球知名投資管理機構Coatue、騰訊公司、紅杉資本中國基金、雲鋒基金攜手領投。這也是迄今為止全球在線教育領域最大一筆融資。
完成融資後，VIPKID估值超過200億元的教育類創業企業。官方披露，VIPKID平台的北美外教數量超過4萬名，付費學員數量超過30萬名，遍布全球35個國家和地區。
途虎養車完成4.5億美元融資
2018年9月，途虎養車宣布完成由騰訊、凱雷、紅杉資本中國基金等知名投資方和企業領投的新一輪融資，建銀國際、中金啟元以及老股東愉悅資本、遠翼資本、啟明創投、高盛、中金甲子、匯勤資本等共同參與跟投。融資總額約為4.5億美元。
車和家完成30億人民幣融資
車和家宣布完成了30億人民幣B輪融資，此輪融資由經緯中國和首鋼基金旗下新能源基金領投。
熱門行業投資趨勢洞察
對於投資機構而言，評估投資項目需要考察諸多方面，除了標的估值等問題，投資項目所處的領域的成長性，也是投資機構的重要考量依據。
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總體來看，盡管資本對於熱門行業的關注在不同月份間呈現出差異，但資本關注方向仍然較為集中，垂直細分領域的投資機會尚處在釋放期。
高臨咨詢認為，熱門行業關注度的在不同月份之間呈現波動，短期內並不足以印證行業的熱度有明顯的升高或衰退之勢。行業熱點事件往往會引發投資機構的密集關注，此外，監管政策出台也會在短期內對行業熱度產生影響，上述因素會使得部分行業在短期內關注度升高。實際上，醫療健康、人工智能、消費零售、金融、教育、汽車六大行業屬於長線熱門投資主題，高臨咨詢判斷，在未來一段時期內，這些行業的熱度仍會持續。
1 醫藥健康
技術創新與消費升級是醫藥健康行業的重要驅動力。國家統計局數據顯示，近年來，中國醫療保健和個人用品類居民消費支出逐年遞增，醫藥健康行業的市場需求凸顯。另一方面，生物技術、基因測序、藥物創新等與技術相關的細分領域，迎來投融資活躍期。
此外，政策紅利的不斷釋放也在推動醫藥行業持續升溫。繼國務院發布《關於促進「互聯網+醫療健康」發展的意見》後，抗癌藥零關稅、新藥上市審批流程縮短等政策紅利相繼釋放，行業迎來風口。
這其中，生物技術、腫瘤治療、基因測序、藥物創新等領域成為熱門投融資賽道。
據不完全統計，近6個月來，一級市場生物技術和制藥領域共發生114起投融資事件，平均每月發生19起投融資事件。
二級市場創新藥企接連上市，繼藥明康德之後，又一獨角獸邁瑞醫療登陸A股創業板。募資總額達59.34億元，扣除發行費用後的募資淨額為57.52億元，成為創業板有史以來最大規模IPO。
——基因測序
基因測序是一種新型基因檢測技術，能夠從血液或唾液中分析測定基因全序列，預測罹患多種疾病的可能性，個體的行為特徵及行為合理。發展基因測序技術，能提前預測身體患病風險，及時治療，基因測序市場前景廣闊。
在基因測序這一細分領域，基因測序服務處在產業鏈的核心，醫學檢測服務和消費級的基因檢測服務均是資本關注焦點。
——創新藥物
近半年來，無論從進入臨床階段的新藥數量抑或是在資本市場融資企業數量，都反映出創新藥物這一細分領域的熱度。無論從需求端還是供給端來看，創新藥均有增長空間，醫藥新政出台鼓勵創新的同時，資本也在大規模進入新藥研發領域，醫藥創新企業融資額度呈現上升趨勢。
2 人工智能
人工智能行業目前還處於起步階段，大部分企業仍在探索可能的應用領域和商業化場景。
自2016年以來，大陸人工智能政策不斷落地，去年12月，大陸出台《促進新一代人工智能產業發展三年行動計劃(2018—2020年)》，以信息技術與製造技術深度融合為主線，明確未來三年產業發展的重點和目標。
人工智能產業鏈分為基礎層、技術層、應用層。其中，技術層面向企業級應用，人工智能技術應用商業化進程不斷推進。無人駕駛等AI應用在未來仍然有巨大的想像空間。
盡管目前看來，人工智能在各個垂直領域的應用同樣也處在起步階段，但人工智能與不同細分領域的結合一直是資本關注的重要方向，吸引科技巨頭進行全方位布局，資本助推之下，人工智能在垂直細分行業的應用中仍然潛藏著創業機會，技術性人工智能公司可能將在未來繼續湧現。
人工智能在汽車、無人系統、健康、安防、智慧城市等細分領域落地速度較快，未來或成促進行業進步，推動產業轉型升級，帶動產業鏈增長的全新助推力。
人工智能技術應用商業化進程不斷推進，盡管目前看來，人工智能在各個垂直領域的應用同樣也處在起步階段，但人工智能與不同細分領域的結合一直是資本關注的重要方向。資本助推之下，人工智能在垂直細分行業的應用中仍然潛藏著創業機會。
人工智能在汽車、無人系統、健康、安防、智慧城市等細分領域落地速度較快，未來或成促進行業進步，推動產業轉型升級，帶動產業鏈增長的全新助推力。
——人臉識別
人工智能最重要的是通過算法訓練機器進行自我學習，人工智能在專用領域的應用涉及各領域的人臉和語音識別以及服務型機器人等方面。這其中，人臉識別和靜態圖像識別的普及程度正在日漸加深。
大型互聯網公司如騰訊、百度搜狗，人工智能創業公司如商湯科技、曠視科技以及Intel 中國研究院等企業機構均涉及此方面的研究。
3 教育培訓
今年以來，教育機構陸續上市，行業政策利好給一級市場的在線教育行業投融資帶來了巨大信心。
教育同時也成為BAT資本布局的必爭之地。今年8月，一休數學獲得百度1000萬人民幣投資；9月，騰訊參與考蟲英語5500萬美元D輪融資，而雲學堂C輪數千萬美元融資則由阿里系的雲鋒基金領投。
技術和消費對於教育行業的驅動作用明顯。技術與教育這一傳統行業的結合為教育的諸多細分領域帶來廣闊市場。此外，消費者對於教育產品的多元化需求，也在推動教育產業升級，由此出現更多細分賽道，以及新型商業模式，教育個性化、定制化服務受到資本的關注。
線下教育與線上教育融合已成趨勢。線上+線下混合教學模式為行業發展帶來新的機會。近半年以來，線下教育機構的上市，為行業投融資帶來巨大信心。另一方面，在線教育進入上升通道，教育行業的技術升級為在線教育提供了更多的創新機會，為消費者帶來更加豐富的教育產品選擇、更加便利的消費手段，同時也驅動了教育產品的創新迭代，進一步吸引資本在教育行業的眾多細分領域持續投入。
優質項目受到追捧，融資向頭部集中，其中，最高單筆融資額獲得5億美元VIPKID。
——K12教育
K12在線教育是資本長期追逐的熱點。「12」代表從小學一年級到高中三年級的12年中小教育，政策利好與資本助力下的K12在線教育，依然有較大的市場滲透空間，與此同時，K12教育涵蓋範圍廣闊，用戶的年齡差異、學科差異均為K12教育這一細分領域帶來新的增長機會。
隨著社會力量快速進入市場，民辦教育將迎來快速發展，可能將進一步推動民辦K12教育行業的發展，VIPKID、作業幫等企業 陸續獲得行業大額融資，行業集中度有望提高。
近半年以來，K12教育一級市場共發生33起投融資事件。從投資分布輪次來看，投資主要集中在早期項目。
4 汽車
新能源、電子、交通等技術與汽車產業加速融合，驅動汽車向智能化、網聯化方向發展，汽車產業的全面升級引發資本的持續關注。
頭部企業分別通過二手車、新車零售等領域切入汽車行業，並進一步擴展自身產品服務，向汽車後服務市場進發，目標打造綜合汽車交易服務平台。
新能源汽車、智能網聯、移動出行服務等細分領域已成為汽車行業玩家競爭的新賽道，新能源、無人駕駛等技術創新為汽車行業以及出行領域帶來新的想像空間。此外，移動互聯網的普及，也在重構汽車與車主之間的關係，同時也為行業帶來新的發展機會。
——新能源汽車
2018年上半年，大陸新能源汽車銷量41.2萬輛，同比增長1.1倍。近年來，新能源汽車銷量快速增長，政策利好和政府補貼主推效果明顯。不過，當前新能源汽車行業競爭格局尚不穩定，這也使得有實力的新興玩家得到投資機構的青睞。
——汽車後市場
除了新能源汽車，目前汽車後市場仍然有發展空間，隨著車主消費習慣變化和對於服務需求的多樣化要求，汽車後市場等滿足消費升級的領域仍將有投資機會。
近半年來，汽車後市場投融資活躍升溫，共發生25起投融資事件，投資主要集中在項目早期。獲得單筆最大投資的是汽車養護服務品牌途虎養車。
5 金融
金融行業近半年出現波動，但科技金融依然是金融行業投融資的核心關鍵詞。此前，螞蟻金服、百度金融、京東金融三大互聯網金融公司分別完成新一輪融資。融資規模
大數據、人工智能等新興技術的發展，與金融相結合，重構金融產業的生態，並且能夠進一步拓寬金融服務的覆蓋面，這也是金融科技領域受到投資機構關注的原因之一。
——消費金融
2018年三季度以來，消費金融的利好政策頻出。繼8月18日銀保監會發布《關於進一步做好信貸工作提升服務實體經濟質效的通知》，指出要積極發展消費金融後，10月11日，國務院發布《國務院辦公廳關於印發完善促進消費體制機制實施方案（2018—2020年）的通知》，要進一步激發居民消費潛力，提升消費金融服務質量和效率，加快消費信貸的模式和產品創新的促進。
隨著消費金融的不斷發展，不少以信用卡代償為主營業務的平台紛紛走向資本市場。
涉足消費金融領域的除了銀行，還有互聯網巨頭。互聯網巨頭不斷利用自己的品牌、資金實力和股東背景，在牌照、場景和風控定價上建立更高的競爭壁壘。P2P爆雷潮後，「現金貸」行業亂象得到整治，行業規範化發展成為趨勢。
6 消費品
根據國家統計局統計，上半年全國社會消費品零售總額達18萬億元人民幣，同比增長9.4%，此外，便利店、超市、百貨店等實體業態增速加快。
人口結構的持續變化、消費升級為消費零售行業帶來新的投資機會。本輪消費升級中，互聯網公司深入線下成為趨勢，這也為傳統零售行業帶來新一輪機會，跨界融合不斷深化，根據新的市場需求不斷進行產品創新，針對不同消費群體的新興業態和新消費場景不斷湧現。
消費品市場的最大利好來自於進口關稅下調。進口關稅大幅下調，相關進口消費品價格下降，在一定程度上有助於擴大居民消費，為消費者帶來實惠，同時帶動中高端消費回流至境內管道，倒逼本土企業轉型升級，這在一定程度上可能將為本土企業帶來機會。
在消費升級大背景下，中產階級群體規模不斷擴大，對於改善健康和提升生活品質相關消費品的需求不斷上升。但是，消費者需求又呈現出分化趨勢，高端奢侈品和低價消費品均有市場，新的投資機會或蘊含其中。也因如此，投資機構對於消費品的關注較為分散，奢侈品和大眾消費品公司共同被投資機構看好。
