平安成匯豐控股第一大股東背後：保險資金投資策略之變

[摘要]平安集團大手筆買入匯豐控股，或與新金融會計工具的實施有關。

經過近一年持續買入、增持，平安集團終成匯豐控股第一大股東。

11月6日，據港交所披露權益，中國平安（601318.SH；02318.HK）旗下的平安資管超越貝萊德成匯豐控股（00005.HK）第一大股東，持約14.18億股股份，持股比例7.01%。

兩家公司均對此表示了歡迎。平安集團稱，此僅為純屬保險資金的財務性投資。匯豐控股表述，歡迎平安成為匯豐的長期投資者。

表面上看，這似乎是歷史的一次反轉：16年前，匯豐控股入股中國平安，成為單一最大股東；16年後，中國平安卻成為匯豐控股的第一大股東。

然則，其背後是保險公司投資邏輯的重大變化。隨著IFRS9（國際財務報表第九號金融工具英文簡稱）新金融工具準則落地，保險公司的資產配置偏好發生重大變化。

一方面，平安集團自去年以來持續增持匯豐控股、工商銀行H股等大盤藍籌股票，在A股則以長期投資入股的姿態入局華夏銀行，並派駐董事席位；以高分紅、股價相對穩定的股票投資，對沖IFRS9口徑調整帶來的權益類投資變動。

平安集團首席投資執行官陳德賢在10月12日的「2018年平安傳統金融主題開放日」上表示，權益投資上將集中投資重點項目，同時利用FOF/MOM委托模式提升投資收益。2018年上半年，平安集團股票分紅所得60億，占NII的比例10.3%。重大戰略投資項目包括匯豐控股、工商銀行、碧桂園、長江電力等，未來平安還會集中投資重點項目。

另一方面，平安集團在三季報表示，集團投資資產達2.65萬億，較年初增加8.1%。將加大長期股權投資，同時把握債券市場配置機會，增配國債、政策性金融債等低風險債券，拉長資產久期。

第一大股東

11月6日，據港交所權益披露，在一年來連續增持後，中國平安已成為匯豐控股的第一大股東，持股比例7.01%。

當日，兩家金融機構發給21世紀經濟報導記者的置評中，對彼此表達了謹慎的歡迎。

匯豐相關發言人表示：「平安是一家備受尊敬、成功的非國有上市公司，擁有良好的企業治理和穩健的業績表現。匯豐與平安之間有著長期、友好的合作關係。我們歡迎平安成為匯豐的長期投資者。」

同時，平安集團回應稱：「該等投資純屬保險資金的財務性投資，中國平安看好匯豐的發展前景，且匯豐的分紅率較高，符合保險資金的風險偏好和投資收益要求。」

該交易具體為，去年12月6日，中國平安通過旗下平安資產管理有限公司（簡稱「平安資管」），以港股通管道買入匯豐控股10.18億股，持股比例為5.01%。此後，中國平安不斷增持，至11月6日，超過貝萊德集團（BlackRock Inc.）成為匯豐控股最大股東，持有約14.19億股股份，持股比例7.01%。匯豐控股H股11月6日當日上漲0.84%，報收66.05港元，市淨率（PB）為0.92，平安所持匯豐股份市值約937億港元。

匯豐控股是全球最大的銀行及金融機構之一，與中國淵源甚深，前身為1865年在香港設立的香港上海匯豐銀行。

根據匯豐公布財報，截至9月末，匯豐控股列帳基準除稅前利潤為166億美元，同比增長12%；該公司經調整除稅前利潤為183億美元，同比增加4%，當中已撇除貨幣換算差額和重大項目變動的影響。該公司各類股東權益總額為1932.32億美元。其中，股東權益總額為1853.51億美元；非控股股東權益為78.81億美元。

投資策略之變

平安集團大手筆買入匯豐控股，或與新金融會計工具的實施有關。

今年1-9月，中國平安做到歸母營運利潤856.37億元，同比增加19.5%，其中三季度單季同比增加9.9%；做到歸母淨利潤793.97億元，其中三季度單季淨利潤重述口徑同比增加19.3%。

其中，受到IFRS9影響，三季度單季淨利潤同比下降6.9%。不過，這一口徑為切換IFRS9後不同口徑的淨利潤直接對比。中國平安自1月開始正式實施IFRS9。

截至9月末，中國平安的保險資金投資組合規模近2.65萬億元，較年初增長8.1%。前三季度，受權益資產分紅收入下降等因素影響，保險資金投資組合年化淨投資收益率4.7%，年化總投資收益率4.0%。如果按執行修訂前的金融工具會計準則法定財務報表數據計算，保險資金投資組合年化淨投資收益率4.7%，年化總投資收益率4.9%。

平安集團在2018年度三季報中表示，前三季度，國內權益市場大幅波動，執行IFRS9準則後，分類為「以公允價值計量且變動計入損益的權益投資」大幅增加，總投資收益率較同期波動性加大。

根據平安集團三季報，因IFRS9會計準則切換，金融資產分類、計量及減值變化帶來的投資收益差異。1-9月，中國平安投資收益差異-101.9億元，其中壽險及健康險業務投資差異-95.28億元，財產保險業務投資差異-6.63億元。若按照IFRS9切換前計算，中國平安歸屬於母公司股東的淨利潤895.88億元，同比增長35.1%。

一位券商機構分析師表示，金融機構中，銀行主要是買債，保險是在做大類資產配置，股票投資比例較大，因此受到IFRS9的影響也就更大。特別是，今年以來A股、港股股價大幅度單邊下行，給資產配置帶來壓力。

為此，平安集團表示，將動態調整權益資產配置比例，加大長期股權投資，通過資產配置的多樣化進一步分散投資組合風險，降低權益市場波動影響。同時，把握債券市場配置機會，增配國債、政策性金融債等低風險債券，拉長資產久期，進一步優化資產負債匹配。