陌陌Q3財報：寒冬中亦憂亦喜

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看了陌陌的財報，對互聯網寒冬有了更深的感受，我從宏觀、中觀和微觀三個層面展開聊聊。

一、整體營收上，陌陌Q3達到5.36億美元，同比增速51%，較市場一致預期還高了0.6個百分點。而根據工信部的宏觀調查數據，2018年1月1-10月中國互聯網企業完成業務收入為7663億元，同比增速18%，去年同期增速為23%。

所以說，盡管大家都在放緩，但陌陌的增速還算超過大盤。不過，從陌陌的直播收入里，其實非常好的體現出了宏觀環境對它的影響。

如果按美元算，陌陌Q3直播收入4.069億美元，同比還增34%，但是環比降了1%；如果按人民幣算，直播收入是27.69億美元，Q2是26.21億美元，環比漲5%，而這個環比的差異主要就是中美關係對匯率的影響了。

但是，陌陌直播營收的增速確實不在了。這里面有一部分因素是，直播看上去是一個to C的行業，大家都能隨便看隨便調戲主播，但主播尤其是主播的收入，本質上是to 少數B的。

原本能夠一擲千金的土豪（光有錢的並不算土豪，還得願意撒錢），如果在宏觀經濟中自家其它產業受到影響，現金流吃緊或者部分投資爆雷，相信也很大程度影響了直播行業的收入增長。

我覺得未來想要抵抗這種宏觀環境和周期性的因素，除了繼續精細化經營之外，比如針對不同層級的直播付費用戶推出不同玩法和探索更多小額付費場景之外，剩下比較好的選擇就是出海了。長期兩邊甚至多邊下註，類似小米在印度市場、抖音在日韓市場、華為在歐美市場的突破。

唐巖在電話會議里提到陌陌對海外市場做過調研和評估，但還沒有明確計劃，主要是擔心能否有合適的團隊去抓住合適的機會。他認為中國市場本身還有非常大的發展空間，但我理解這部分說的是國內的娛樂行業，陌陌的布局可能才算剛剛開始。

總體上，我覺得亞洲文化圈對於陌生人線下交往的態度都是偏內斂，這和歐美很不相同，所以通過軟件交友的市場還是很大。但由於地方的法律、政策和習俗不同，經營難度也相應增大，肯定是需要本土化團隊的，所以對陌陌的挑戰比在國內時會更大，如果做的話短期內成本也會大幅提高，這是管理層需要去平衡的點。

二、中觀層面，從整個直播行業的各項數據來看，其實還在增長，但維持增速確實很難，行業天花板應該不遠了。

但是，在這樣的寒冬中，對陌陌和YY這樣跑到行業Top2的平台來說，還有一個紅利是：其它直播平台的死亡。

比如虎牙打了很多年的老對手鬥魚，最近傳出裁員的消息，如果為真，那麼對於已經連續四個季度盈利的虎牙來說，是不是可以招納對方平台（包括傳言中在尋求合併的熊貓）的優質主播、工會甚至員工？

陌陌Q3的Non-GAAP利潤同比雖然增長22%，但是環比下降18%，已經是連續三個季度環比下降了，不要這也主要因為幾項成本的大幅提高：

1）主播和工會分成。但寒冬確實本身就是一個搶人的好機會，陌陌COO王力在電話會議提到：「三季度我們大幅加快了與職業主播的簽約力度，內部我們稱這些與高價值主播的長期排他性合同為「王牌主播合約」。我們加大了人才激勵計劃對中小公會的覆蓋，以激勵他們更快地規模化成長。受益於上述安排，三季度職業主播的數量持續快速增長，較二季度提升兩位數百分比，月流水人民幣百萬以上的公會數量同比和環比均做到大幅增長。」

不過其實在整個直播行業，寒冬中有更多的工會入不敷出關門不做或者合併了，更多的主播由於收不到什麼打賞回去上班拿穩定薪水了（比如化妝品導購小姐之類的還是很適合有點顏值的小姐姐們），更多的上下遊相關第三方去尋找比如像微視這樣的短視頻平台補貼了，所以這確實也是一個直播行業洗牌的季節。

2）Phanta City（幻樂之城）獨家冠名的相關經費。這是一檔音樂創演秀，節目已經在Q3（包括Q2末）錄制並播出完畢，所以Q4應該就沒有這部分支出了，這算是陌陌在娛樂行業一次更深入的嘗試。

根據媒介360統計數據，2017-2018上半年台綜冠名費TOP8上榜節目大多在每周五晚8點-10點的黃金時段播出，平均冠名費達3.3億元。Phanta City為每周五晚八點在湖南衛視和芒果TV播出，其冠名費應當與台綜冠名費TOP8均價相當。不過由於陌陌參與Phanta City的製作，可能實際行銷冠名費用相較其他單純冠名支出更低，但也相應增加了製作費的支出。

另外財報上也額外說明了一下，陌陌2018Q3來自經營活動的淨現金流（net cash provided by operating activities）相較於2017同期大幅減少（分別為5090萬美元和1.046億美元），主要是因為來自Phanta City的收入很多還沒到帳，還在應收款項（accounts receivable）里帶著，這也一定程度上影響了陌陌的當期營收和利潤。

不過就算如此，相對於Phanta City高昂的製作成本，其對於陌陌的營收和用戶層面的帶動依然有限，最多算是品牌上有提升效用。所以明年對於ROI不明顯的行銷費用，陌陌還需要有更好的預算控制。

三、微觀層面上，陌陌這次財報最大的亮點其實是VAS的收入，同比增長221%到8420萬美元。不包含探探，VAS收入6,011萬美元，同比增長129%。

探探的付費用戶數量從310萬到360萬，環比提升17% 。探探在6月份被正式並入陌陌報表，當月收入人民幣3054萬元，Q3總收入人民幣1.64億元，平均下來增長了79%左右，付費用戶人均消費人民幣45.6元。

如果這次國際局勢影響到大陸實體經濟，那麼大眾的收入和消費一定也會受到一定波及，而輕量級的VAS服務可能反而未來會有更加大的成長空間。隨著VAS收入占比不斷提高，下季度陌陌這塊業務大概率成為營收破億的第二營收發動機。

陌陌自從收購探探後，一直有一個美國對標公司MatchGroup，從營收上看弱於陌陌（Q3 4.44億美元vs陌陌5.36億美元），同期的增速也不及陌陌（29%vs51%），但現在的市值卻是陌陌兩倍。

Match Group 主要靠收購互聯網約會類產品發展壯大，旗下主要包括 Tinder、Hinge、Ok Cupid 以及 PlentyOfFish，但Tinder 依然是 MatchGroup 的增長引擎，其付費用戶人數（410萬）約占 Match Group 總量（810萬）的一半。公司今年營收總額將達到 17.2 億美元，而 Tinder 的年營收預計達到 8 億美元左右。