科創板+註冊制來了！中國版納斯達克能否利好A股？

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科創板+註冊制來了！

上午的首屆進博會開幕式，有這樣一個重要消息：

對資本市場來說，第二條很關鍵：

將在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制，支持上海國際金融中心和科技創新中心建設，不斷完善資本市場基礎制度。

受此消息影響，今天創投板表現搶眼：

4個小時後，證監會、財政部、上交所依次發表官方聲音。

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證監會、上交所、財政部回應

11月5日下午，證監會與上交所均發布答記者問，對科創板、註冊制進行了進一步的詮釋。

證監會表示：

將指導上交所針對創新企業的特點，在資產、投資經驗、風險承受能力等方面加強科創板投資者適當性管理，引導投資者理性參與。鼓勵中小投資者通過公募基金等方式參與科創板投資，分享創新企業發展成果。

上交所表示：

下一步，將在中國證監會的統一部署下，依據國家有關法律法規和政策，制訂工作方案、各項規則以及配套制度，完成相關技術系統開發工作，積極穩妥推進科創板和註冊制試點在上海證券交易所順利落地。

財政部也做出安排

自2019年1月1日至2021年12月31日，對國家級、省級科技企業孵化器、大學科技園和國家備案眾創空間自用以及無償或通過出租等方式提供給在孵對象使用的房產、土地，免征房產稅和城鎮土地使用稅；對其向在孵對象提供孵化服務取得的收入，免征增值稅。

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三大解讀

1、什麼是科創板？

在2015年的時候，上海股權托管交易中心曾推出「科技創新板」，全名叫做「科技創新企業股份轉讓系統」，這個「科創板」成立時的初衷，屬於初創期、成長期的科技型、創新型企業都適合在此掛牌。另外，海南也有「科創板」，由海南股權交易中心啟動。

所以說，今天新出的科創板，是跟之前的概念有所不同。在上交所設立科創板是首提。上交所稱，科創板是獨立於現有主板市場的新設板塊，並在該板塊內進行註冊制試點。

2、為什麼推出科創板？

證監會稱，

證監會黨委深刻認識到，在上交所設立科創板是落實創新驅動和科技強國戰略、推動高質量發展、支持上海國際金融中心和科技創新中心建設的重大改革舉措，是完善資本市場基礎制度、激發市場活力和保護投資者合法權益的重要安排。科創板旨在補齊資本市場服務科技創新的短板，是資本市場的增量改革，將在盈利狀況、股權結構等方面做出更為妥善的差異化安排，增強對創新企業的包容性和適應性。

上交所稱：

設立科創板並試點註冊制是提升服務科技創新企業能力，增強市場包容性，強化市場功能的一項資本市場重大改革舉措。通過發行、交易、退市、投資者適當性、證券公司資本約束等新制度以及引入中長期資金等配套措施，增量試點、循序漸進，新增資金與試點進展同步匹配，力爭在科創板做到投融資平衡、一二級市場平衡、公司的新老股東利益平衡，並促進現有市場形成良好預期。

3、推出科創板試點註冊制難不難？

證監會：前幾年的準備工作已經創造了條件。

2015年12月全國人大常委會對實施股票發行註冊制已有授權，在科創板試點註冊制有充分的法律依據。幾年來，依法全面從嚴監管資本市場和相應的制度建設為註冊制試點創造了相應條件。

同時，註冊制的試點有嚴格的標準和程序，在受理、審核、註冊、發行、交易等各個環節都會更加注重信息披露的真實全面，更加注重上市公司質量，更加注重激發市場活力，更加注重投資者權益保護。

另外，上交所也稱，將在中國證監會的統一部署下，依據國家有關法律法規和政策，制訂工作方案、各項規則以及配套制度，完成相關技術系統開發工作，積極穩妥推進科創板和註冊制試點在上海證券交易所順利落地。

未來投資者將如何參與科創板的投資呢？證監會在答記者問中也給出了回答：

證監會將指導上交所針對創新企業的特點，在資產、投資經驗、風險承受能力等方面加強科創板投資者適當性管理，引導投資者理性參與。鼓勵中小投資者通過公募基金等方式參與科創板投資，分享創新企業發展成果。

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四大焦點

綜合諸多觀點來看，目前，市場各方對於科創板的觀點較為多元化，存在看好和不看好的分歧，但較為統一的觀點是：較多機構人士認為，從長期而言，這是利於A股市場不斷回歸理性的好事，炒殼風氣將逐漸降溫。

從短期來看，由於目前還沒有進一步的細節信息，所以無法判斷具體影響，但預期影響應該是分化的。避免這一消息帶來的短期負面衝擊，關鍵在於要手握業績優秀的優質標的。

僅從影響A股的角度而言，21世紀經濟報導記者從各方討論的情況來看，目前市場最關注的有以下三點：

1、是否會分流中小板和創業板？

從A股11月5日的盤面表現來看，市場在短期內確實受到了這一消息的衝擊，尤其創業板在該消息發布後應聲跌落，由上漲近2%直接翻綠截至午盤跌0.69%；深成指、上證綜指走勢也相似，截至午盤收盤該兩大指數分別下跌1.04%和1%。

不過，對於「分流」一說，不少市場人士認為值得商榷。

有市場人士提出，一方面，註冊制在科創板試點，以後新股沒了來源或來源減少，滬深抽血效應會大降；另一方面，科創板的門檻不明確，屆時什麼人有資格買都還不知道，市場當即就下跌感覺還是非常不理性的。不過短期而言，這個思路可能導致部分資金流出。

2、殼價值是否會逐步消失？

對於這一疑問，市場的觀點較為明確和統一。

市場綜合認為，A股的殼股可能不會因為該消息而立馬貶值，但是殼的大趨勢會逐漸降溫，這是必然的。

此外，有市場人士提出擔憂，監管跟不上、法制跟不上的背景下盲目推行註冊制，並不是好事，到時候不但殼公司無價值，炒概念的所謂高科技也一樣沒有價值。如果有步驟的推行註冊制，就不會造成股市整體估值下降。

3、最受利好的是什麼板塊？

對於這一疑問，目前市場最新反映的就是創投相關個股。相關研究員迅速整理了直接持有創投公司股權的上市公司明細，以下是具體名單：

二級市場受消息面影響，A股尾盤拉升，上證綜指最終收盤小幅下跌0.4%，深證成指跌幅0.36%，創業板飄紅，創投概念股逆市掀漲停潮。

4、什麼時候推出？投資者如何參與？門檻高嗎？

證監會表示，將指導上交所針對創新企業的特點，在資產、投資經驗、風險承受能力等方面加強科創板投資者適當性管理，引導投資者理性參與。鼓勵中小投資者通過公募基金等方式參與科創板投資，分享創新企業發展成果。

對於科創板何時推出，一位上市券商投行業務部負責人表示，可能不會太快。因為上交所和上海股交中心之間要理順業務關係就需要不少時間，參與這個板塊的交易可能投資者門檻較高。

在他看來，上交所將推科創板是上海科創中心的一項配套支持政策，京滬深各有一個針對科技創新企業的融資池子。也許一開始會對新三板和創業板有一定影響，但其實更要看未來的轉板機制，但無論怎樣，對創投市場都是一件好事。

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機構解讀

那麼，各方人士的具體觀點是怎樣的？

前海開源基金董事總經理、首席經濟學家楊德龍：

上海證券交易所設立科創板並試點註冊制，一個是為了支持新興產業發展，上海設立科創板的想法已準備了幾年，主要是對標深圳創業板，支持一些科技創新型企業上市。

而試點註冊制，是為了讓新股發行節奏和價格更加市場化，適應了經濟發展的需要。

當然，試點註冊制也不意味著大量擴容，建議交易所根據市場的狀況控制新股發行節奏，防止對市場造成不利影響。

中泰證券首席經濟學家李迅雷：通過科創板試點註冊制是最好的選擇

李迅雷指出，現在推行註冊制，符合進一步改革開放的承諾。另外，目前市場的估值中樞處於歷史低位，註冊制推出對市場的衝擊相對較小。「總之，註冊制遲早都要推，晚來不如早來。對目前A股市場的總體衝擊有限，但對中小創還是會有影響。」

如是金融研究院首席研究員朱振鑫：

• 對宏觀經濟：利好。

擴大直接融資，刺激科技創新，利好實體經濟。創業板九年四萬億市值，科創板條件更寬鬆，這對面臨資本寒冬的實體經濟來說是個好事。

• 對A股市場：分化。

高規格的重大改革，過去幾年由於地方以及各部門的利益衝突一直沒搞成，現在頂層直接推動，對市場長期發展肯定是好事，但短期來看，註冊制開閘，市場可能擔心拉低市場估值。

尤其是對創業板以及高估值的科技股是大利空，同類標的在科創板可以更便捷上市，已有標的稀缺性當然會下降。試想，如果750億估值的今日頭條能在科創板上市，你會怎麼選擇？

• 對擬上市企業：利好。

試點註冊制，上市更便利，門檻更低，時間更快，獨角獸不用背井離鄉了。比如，今日頭條是不是可以留住了？

• 對投資者：分化。

對存量投資者可能有短期衝擊，但對增量投資者來說是利好，以前投不到BATJ，以後在科創板可能投到，畢竟還有好多沒上市。

• 對VC/PE：利好。

主板市場上不去，海外市場太擁擠，這里將提供一個新退出管道，對於度過資本寒冬不失為一個好消息。

• 對新三板：大利空。

中國版納斯達克不用爭了。新三板的冬天可能過不完。不過，優質的新三板公司多了個轉板管道，也不失為一件好事。

來源：綜合21世紀經濟報導、券商中國、中國基金報、第一財經（本文觀點僅供參考，不代表金融行業網觀點）

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