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對於境內投資者而言，最近投資決策似乎越來越難。
短期與長期不確定性因素增加，利好利空交織，市場波動幅度增大。在買與賣之間，很多投資者被迫選擇靜觀其變。
「相對於中國境內投資者而言，我感覺外資對A股的預期反而要更加樂觀。A股基本面沒有太大問題，而且經過近一年的洗牌之後，很多未來不確定因素已經在價格中得到反映。」安本標準投資管理公司（下稱「安本標準」）多元資產和宏觀投資部投資董事張冬嶽11日對第一財經記者表示，目前多數海外投資人對A股都非常看好。
記者採訪發現，外資看好A股主要有三方面因素，一是認為經濟基本面向好，沒有太大問題；二是經過一年多調整，估值整體偏低；三是市場開放加速，先後納入MSCI、富時羅素，滬倫通也開通在即，雙向交流有望進一步加強。
中金英國首席執行官夏星漢在接受第一財經採訪時表示，滬倫通拓寬了外資進入A股的管道，有助於提升A股在國際市場的影響力。由於倫敦證券交易市場成熟度和流動性較強，滬倫通使A股與國際接軌，有利於推動人民幣國際化。
向上動力來自「改革」與「開放」
外資對中國新一年的政策抱有期待。一方面，機構關注中國「高質量發展」的各向改革政策，認為這是推動經濟向上和股市向上的重要因素；另一方面，關注進一步開放的舉措，包括MSCI、富時羅素指數對A股的納入和比重的提升，以及近期有望通航的滬倫通機制，認為這將給境外和境內提供更多投資選擇。
「明年，A股在MSCI當中的比重會提升，這些從長期來看，對A股走勢都是利好的。」張冬嶽對第一財經記者表示，外資對A股經濟基本面比較樂觀，認為沒有太大問題。但是，要讓股價真正去反映基本面的向好，需要一些因素去推動。而在當前外部環境不確定的情況下，他認為，這種推動股市向上的因素，暫時還沒有出現。
「我們也會關注明年國內一些政策的變化，不管是貨幣政策的刺激，還是財政政策的刺激。我們現在的看法是，明年國內會有一部分刺激政策出台。而這些，將會推動中國經濟向上，推動A股向上。」張冬嶽稱。
安本標準中國股票投資主管姚鴻耀也表示，對於中國經濟的長遠展望，以及國內一些資產負債狀況穩健、著重公司管治的優質企業，對其前景依然抱持信心。特別是中國致力做到較高質量的增長，並改革以解決經濟結構的脆弱性問題，加上最近出台振興經濟的措施，藉此鼓勵消費、改善營商環境和舒緩民企的財務狀況，這些對2019年的A股市場是利好消息。
就近期而言，滬倫通也成為機構眼中值得關注的一大進展。
中國國際金融股份有限公司（下稱「中金公司」）股票業務部國內業務負責人沈黎在接受第一財經記者採訪時表示，中金英國已於12月4日成為首家滬倫通全球存托憑證英國跨境轉換機構，負責將發行人母國市場的基礎股票轉換為境外市場存托憑證，並作為證券跨境交易的橋梁和通道之一，為投資者提供存托憑證創設和註銷服務。
「我們認為，滬倫通拓寬了外資進入A股的管道，有助於提升A股在國際市場的影響力。」他告訴記者，國際投資機構的價值投資理念對A股投資者理性投資也會起到良好的示範作用。
作為一家英國機構，安本標準也非常關注滬倫通進展。「在英國脫歐等事件影響之下，我們在全球配置策略中，建議投資者低配英國股票。但是，我們不能忽視，英國市場當中還是有一些非常多的選股機會存在。」張冬嶽對記者稱，特別是對A股投資者而言，英國市場將成為內地投資者全球資產配置、規避投資風險的有力補充。
他認為，倫敦證券交易所有很多上市掛牌的另類資產，這些資產是我們非常看好的。但這樣的資產在A股或者港股，都是非常稀缺的資產，滬倫通將為中國境內投資者提供分散配置的更多的選擇。
不可忽視的政策擾動
全球市場聯動性正在加強，中國和美國的經濟實力變化及兩國關係變化，都成為2018年市場走勢的主導性因素。 不過，在多家外資機構看來，中美關係已經確認將長期維持在一種新的狀態，投資者需要適應，並在進行資產配置時做出調整。
「現在市場已經非常悲觀，我認為甚至是有點過度悲觀地在看中美之間的貿易關係。我們是認為當前這種狀態會成為一種常態。但成為一個常態也不一定是一個壞事，就像夫妻吵架，吵習慣就好了。」張冬嶽認為，新的秩序將要出現，而這通常可能需要幾年甚至幾十年，才有可能最終定型。
安本標準12月11日發布2019年市場展望稱，投資市場將呈現5個趨勢。第一，全球經濟維持增長，但步伐放緩；第二，市場波動成為常態；第三，政策不確定性擾亂市場；第四，貨幣政策分歧擴大。談及亞洲股市的長期展望，安本標準認為，將繼續受惠於區內蓬勃的經濟和良好的企業基本面等利好因素。
同日，貝萊德智庫發布2019年全球投資展望稱，對新興市場2019年的前景持審慎樂觀的態度。因為，新興市場資產的估值已有所下降，有望在承受風險的同時帶來更理想的投資回報。至於投資風險，除貿易磨擦及歐洲政治風險之外，市場憂慮經濟衰退乃主要風險。然而，貝萊德不認為衰退風險會為市場帶來的「即時威脅」，只是可能隨著時間推移風險會有所上升。
「很多投資者現在很焦慮，只能選擇’不動’。’不動’的原因就是前面說到的這些不確定性。但問題是，即使到了明年3月份，依然會有很多不確定性。」張冬嶽對記者表示，到了明年，不管是個股的選擇，還是行業的選擇，可能都要比未來幾年都更加重要。
安本標準認為，隨著經濟周期進入尾段，各國央行收緊貨幣政策的過程將變得更為謹慎，因此發達國家核心通脹率仍將維持在可控範圍。由於刺激性財政政策，美國經濟仍將在未來一段時間維持較高成長率，並且在2020年至2021年逐漸放緩，因此美國經濟在短期內陷入衰退的可能性較低。
但張冬嶽認為，明年選股變得更加重要，不僅僅是因為中國經濟在解決一些問題，美國經濟目前也處於一個拐點。美國未來幾年對中國經濟的「牽扯」的作用，會與之前幾年有所不同。
在他看來，全球投資者在後QE時代都將面臨三大困境。一是升息環境。隨著成熟國家央行減少貨幣寬鬆、進入升息環境，市場震蕩的次數與頻率均可能加劇；二是股債齊漲齊跌。在資金行情的引導下，股債負相關性不再，變成齊漲齊跌的正相關性；三是收益偏低。長期股債多頭使價格上漲壓縮收益空間，傳統資產類別能提供的收益水平有限。
也正是基於這些難題，機構建議投資者在資產配置的過程中，應加強分散投資，加強主動管理，做好風險防范。
