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展望 19 年，對經濟的謹慎預期是離不開的話題，而餐飲作為可選消費的重要組成，其與宏觀經濟、人均收入等預期亦存在強聯繫，聯創君判斷其將構成 19 年行業投資的最重要變量與標尺。
以對經濟的謹慎預期為大背景，找尋歷史上的相似階段(11-12/14-15 年)，縱向上回溯在經濟減速的周期中，餐飲行業的基本面及估值表現的變化規律；橫向上對比其他消費行業，從時間及彈性的緯度，探索餐飲行業可選的標的及可能投資機會。
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8年板塊回顧：餐飲整體業績保持較快增長，弱市中跑贏大盤，相對收益明顯。另外，餐飲行業作為滿足居民「衣食住行」四大基本生活需求之一的行業，規模龐大。國家統計局數據顯示，2017年，全國餐飲收入達4.0萬億元，同比增長10.7%，連續數年持續保持了兩位數增長。
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· 回看行業基本面與經濟周期：
（1） 餐飲行業基本面與經濟周期有一定同步性，但 15 年以來開始分化，餐飲行業憑借自身構建的壁壘和整合能力往往做到逆勢增長（例如海底撈），與經濟周期的相關性相較行業更弱，個體性邏輯影響更大，導致2018年資本開始對餐飲行業的些許關注。
（2）在歷史經濟下行周期中，相較其他消費行業，餐飲行業呈現較強的抗跌性(甚至優於大部分必選消費)，經濟增速承壓周期中，餐飲行業相對經濟的敏感性很弱，甚至優於日用品等傳統必需品品類，顯示出非常強的抗跌性和必選性。與傳統認知不同，在過去兩輪的經濟增速由預期放緩至實質性放緩的過程中(11-12/14-15)，餐飲行業行業規模增速波動彈性均居末位。在經濟增速承壓周期中，餐飲行業受到的擠壓相對較小，顯示出上佳的防禦性和必選性。
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隨著移動互聯網對於居民生活的滲透不斷深入，以及80、90後等網生代消費者成為餐飲消費的主力軍（30 歲以下的消費者 貢獻了餐飲行業 62%的收入），對餐飲消費便利性、個性化和品牌化的需求也在與日俱增，這使得餐廳在功能與服務線上化、用戶消費體驗持續提升以及全鏈路線上線下一體化等維度的競爭將會迎來新一輪增長。
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城鎮化進程持續推進，是驅動中長期行業發展的核心因素。城鎮化進程持續推進，這意味著將有更多居民成為城市消費者，城市生活的節奏加快與日益增加的社交需求將推動外出就餐頻率的增加。從美國的經驗來看，城鎮化率從 74%提升至 80%的進程中，餐飲行業收入始終保持著穩固的增速。 18 年大陸城市化率達到 59.2%/+1.24pct，距離成熟階段的 70%還有差距，城鎮化進程的推進，將成為中長期驅動大陸餐飲業增長的核心要素。
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回看行業估值與宏觀經濟：歷史規律來看，餐飲估值波動與其餘消費行業相似，但經歷過歷史低估值區間後，餐飲有望率先估值修復。
在經營及管理單一餐廳方面，餐飲行業沒有重大的進入門檻，但開設多處餐廳的連鎖企業仍面臨重大的挑戰。從成本端上看，餐飲企業面臨著原材料成本上漲及員工流失等挑戰；產品端上，隨著市場競爭愈發激烈，同質化問題逐漸顯現；管理端上，連鎖門店的規模化擴張也對企業的經營管理能力提出更高的要求。
聯創君認為，控制成本能力強、打造差異化競爭以及管理能力突出的企業將是餐飲賽道中跑得最快的優質標的公司。
