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聚烯烴產業鏈
周報
核心觀點
◆ 上周國內反彈，但是美金價格繼續下挫，使得中國的LL價格已經超過了東南亞。
◆ 聚烯烴的短期緊張原因其實還是11月的產量再次創出了新低。
◆ 未來LL的產量增產空間較大，不光是開工率的回升更是HD的全球性轉產。
◆ PP與LL不同的是，標準品的生產性價比依舊沒有非標強。
◆ 對於LL農膜預期不用太樂觀，主要問題是18年減少了30%，主要是政府招標的減量，但是19年這點沒有增加，且種植利潤還是更差了。
◆ 整體看目前在高基差，預期差的情況下，策略還是對沖為主，而LL5月作為空頭配置依舊合適。
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周度數據表
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產供需情況分析
2.1 上周PE亞洲上周，東南亞下跌
可以看到上周在國內上漲的同事，東南亞的價格繼續下行，而LL更是出現了東南亞和中國價格倒掛的現象，而導致這個問題的本身還是9月美國出口的至東南亞的大量到港。
其實不僅僅是LL包括LD和HD都是如此，而正式開始出現分化的點也就是9月開始，那麼按照2個月的船期來看，東南亞的壓力其實才剛剛開始。
2.2 國內LL現貨緊張，原因其實在於國內產量創出了新低
可以看到其實10月的緊張主要還是國內產量創出了15年以來的新低，而這個線性從今年4月份後就特別明顯了。
2.3 未來LL的產量增產空間較大，不光是開工率的回升更是HD的全球性轉產
低壓目前的生產性價比已經蕩然無存，那麼後期全密度轉產可能不僅僅是中國的問題。
2.4 相同的問題在PP上卻好的很多
可以看到PP的非標依舊保持著對拉絲的生產優勢。另外在裝置上來說PP非標的成本由於乙烯貼水丙烯使得對於線性來說更加低廉。那麼對於LP的強弱來說中期從供應的生產上說PP依舊強於LL。
2.5 農膜旺季並不值得期待
- 農膜產量四季度最高峰是11月主要是棚膜，12月棚膜切地膜，若是12月開機不及預期的話至少1月-2月是沒戲了，3月-4月進入地膜高峰，接下5-6月又是漫長的淡季。
- 2018年度其實農膜產量令人憂慮，整體下滑了30%。那麼到了關鍵的12月份是否能夠改變就比較重要了。
那麼根據市場情況了解我們做出簡單的反駁：
- 標準增厚，至少消費上升20%以上。
反駁：前文所述，很難去全面貫徹，大概率還是維持原樣。
- 1月落地後集中爆發採購
反駁：年年1月-2月都很糟糕，因為過年，這個習俗難改變
- 2、去年小年今年大年
去年其實不能叫小年，只是政府訂單下滑造成的，那麼今年政府訂單還在下滑，種植利潤反駁：還在下降怎麼叫大年呢。
這里雖然不得不承認年後環比會走高，但是大概率達不到市場的預期，所以謹慎為主。
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周度數據圖表展示
3.1 庫存
3.2 基差和月差
數據來源：天風風雲、WIND
3.3 進出口利潤
數據來源：天風期貨研究所、WIND
3.4 品種間價差
數據來源：天風期貨研究所、WIND
3.5 產業鏈利潤情況
數據來源：天風期貨研究所、WIND
