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財聯社12月12日訊，今日中信建投2019年年度策略會召開，中信建投宏觀首席黃文濤認為：
中國經濟下行是趨勢性下行與周期性下行的共振。中國乃至全球經濟在2017年的復蘇是通縮預期消退帶來的短周期回升，中國的經濟結構過度依賴於地產基建的問題並沒有得到根本解決。信用緊縮是經濟下行重要原因，其本質是融資體系變革。老動能趨弱，新動能培育和成長需要時間，動能轉換需要耐心。
內外部的衝擊高點正在過去，改革開放將激發長期增長潛力。經濟結構的調整需要相對漫長的過程，但是站在當前的時間點上，我們也沒有必要對於經濟過度的悲觀。經過了一年時間的消化，隱性債務處置對於經濟短期衝擊最大的時刻可能已經過去，在長效機制不斷推進下房地產調控最嚴的時刻可能已經過去，貿易戰過程中中美雙方短兵相接最激烈的時刻已經過去。未來隨著基建新的組織方式確立，房地產與出口下行的風險逐步釋放，減稅政策逐步落地，中國經濟正在卸下過去的包袱，輕裝前行。
財政政策與貨幣政策空間逐漸打開。為緩解去杠桿對於實體經濟的壓力，今年以來，以降準、寬貨幣、寬信用、穩杠桿為代表的政策密集出台。但從政策效果來看，當前信用收縮狀況並沒有改善。當前仍面臨企業投資意願不足、銀行資本充足率壓力較大、銀行信貸投放意願不足等諸多限制。明年貨幣政策仍將延續相對寬鬆的格局，明年美國經濟見頂和加息、強美元步入尾聲為國內貨幣政策寬鬆創造了外部條件。中國仍處於降準周期，但將更加注重定向調控，注重政府信用增信，疏通信用傳導機制是貨幣政策的關鍵。降息不能完全排除。同時財政政策空間更大，赤字率的提升和專項債的大量發行都是廣義財政發力的應有之義。社會融資二季度有望企穩。
三季度中國經濟有望觸底。2019年宏觀經濟關鍵詞是「有支撐的下行」，核心邏輯是貿易摩擦影響的不確定性與政策托底。一方面，全球經濟以及國內製造業投資、房地產投資大概率下行，再加上貿易戰的潛在不確定性，經濟下行壓力尚未完全釋放。另一方面，在穩就業與2020年全面建成小康社會經濟目標的約束下，經濟增長需要底線思維，這意味著積極的財政政策需要發揮更重要作用，而基建投資將是主要抓手。綜合考慮，預計明年GDP實際增速6.3%左右，名義GDP增速8.5%左右。三季度經濟或短期企穩，一方面是由於專項債發行規模增加可能會在二季度支撐社融增速短期企穩，另一方面是貿易摩擦的不利衝擊可能在二季度體現較明顯，相應可能會帶來之後的政策調整。通脹並非明年市場與政策的風險因素，預計CPI增速大致與今年持平，PPI增速回落較明顯。
二季度之前仍然是享受無風險收益率下行的時間窗口，利率債和高評級信用債收益率仍有下行空間。股票市場具有中長期配置價值。
