到底什麼是去杠桿?

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文/陳嘉偉

本文第一次發布在悟空問答,希望能幫你加深對經濟周期的理解


近一年多以來,金融去杠桿這個詞很熱,因為現在正處於去杠桿周期中,那麼金融杠桿到底是怎麼產生的?為什麼要去杠桿?怎麼才能去杠桿?我們今天就把這個話題談透。

到底什麼是去杠桿?

一 什麼是金融杠桿?

什麼是杠桿?

「給我一個支點,我能撬起地球」,說的是杠桿,用老虎鉗把一個鐵絲夾斷,也是利用杠桿原理工作。

在金融領域原理也一樣,用較小的力量撬動你原本撬不動的東西,首付30%買房其實就是用3倍多的金融杠桿買了你一次性買不起的房子。

杠桿的價值在於能加速,用的好能加速你的財富累積,比如在房價比較低的時候,你多從銀行貸款買房,買個十套八套,肯定比你辛苦工作10年賺的多的多,讓錢幫你生錢。

但用的不好,也會讓你加速破產,你一旦流動資金斷裂,那麼會被銀行把房子都收回去,資產全部變成了負債。

所以杠桿並不是什麼壞事,關鍵是要把握好度。

二 為什麼要去杠桿?

去杠桿是文雅的表述,直白一點就是去泡沫,本質的含義包含二層:收縮貨幣發行量,以及還債。

我們先要了解金融杠桿的運行過程。

到底什麼是去杠桿?

設想一下,假設你買的房子100平方,2萬一平方就是200萬,當你首付30%買房的時候,你付了60萬,實際上你是借了銀行70%的錢,也就是140萬,是首付的2倍多。如果你的主要資產就是這套房子,那麼你的負債率是多少呢?140萬÷200萬=70%。

這140萬的負債分攤到20年,每個月5800元,加上利息每個月也需要5500元,每個月就是11300元,對於絕大部分的居民來說是非常大的負擔。因為中國一線城市居民的平均月收入也就是9000多,這意味著家庭必須是二個人以上工作,其中一個人的薪水全部還房貸還不夠,這意味著他們必須壓縮其他方面的開支,消費支出必然大幅度下降,同時還意味著只要有一個人失業,馬上就是債務違約。

這道出了中國為什麼消費拉動GDP增長如此困難的內因,也道出來大部分年輕夫婦不願意生二胎的原因。

而這還不是嚴酷的事實:

1 中國大部分城市的平均月收入達不到9000以上,很多家庭也只有一個人工作,一個在家帶孩子,這種收入模式肯定不能同時養家和養房子。

2 大部分二線城市的房價已經超過2萬,這意味這他們的月供超過了上面的壓力。

3 中國居民的整體負債率在2017年快速上升,居民消費貸款一年就增長了38%,大部分是住房貸款。居民負債占GDP的比例從10年前的18%一路飆升到去年的50%以上,這是平均數,其實大部分的負債是一二線城市的居民家庭承擔,所以一二線城市居民的實際的負債率遠超過50%。

對比一下,美國居民的負債率從20%增長到50%花了40年時間,而我們只用了10年不到。

到底什麼是去杠桿?

因為居民負債率的大幅度上升,導致社會的整體負債率上升,包括居民,非金融企業的杠桿率達到了242.1%,比2016年上升了2.3%。

這個負債比例是什麼概念?上面居民家庭70%的負債就把人壓得喘不過氣來,可想而知242%是什麼壓力。在這個情況下企業就是不斷的借新債還舊債,而且還只能還利息,所以為了防止系統性金融風險,從去年開始金融去杠桿,嚴防資金流向樓市。

三 銀行的錢從哪里來的?

中國居民,企業的負債主要是欠銀行的錢,那銀行的錢從哪里來的呢?

表面看是老百姓的存款,但最終的根源來自央行,因為只有央行才能決定社會總的貨幣供應量。

衡量貨幣發行量的是M2,也就是廣義貨幣,一般情況下,貨幣的發行量和GDP的增長量是一致的,GDP代表在社會總財富的增長,而貨幣量發行必須匹配財富增長,否則整個社會資金緊縮,但也不能大幅度的超過GDP的增長,否則就會引起物價上漲,通貨膨脹。

到2017年M2餘額為167.6萬億元,過去10年M2平均年增速為20%,高出GDP增速一倍,從全球看,中國的新增M2貨幣供應量是全球最高的。

我們來還原一下貨幣的流動:

央行執行寬鬆貨幣政策,大量發行貨幣,然後通過商業銀行貸給企業,居民家庭,這些錢成為了銀行的資產,也是企業和居民家庭的負債(也可以看成資產,資產和負債是一個硬幣的二面),這些錢幹什麼去了?對企業來說變成商品,增加了社會商品的總供應量,對居民來說變成了消費和投資,他們共同推動了GDP的增長。

而中國人因為特別喜歡買房子,所以這些錢大部分都變成流向了樓市,推動了房子價格一路上漲,因為房子漲價,居民感覺自己有錢了,於是到銀行貸更多的錢,更多的消費和投資,過程不斷強化,負債率不斷升高。

所謂去杠桿,就是企業和居民借了很多的錢,欠了很多債,負債率過高,如果大面積還不起,那麼會形成系統性的金融風險,所以必須要把危險掐死在萌芽狀態。

到底什麼是去杠桿?

四 如何去杠桿

第一,降低貨幣的發行速度,

不再發行大量貨幣,到2017年月末,廣義貨幣的增速終於降到了8.2%,這是十年來第一次降到了個位數。貨幣發行量減少,就像大河里沒有水了,小河必定也會幹涸。

第二,信貸緊縮,也就是不再輕易放貸了,減少放貸總量,那麼居民和企業的負債率只會下降,而不會上升,這就會從整體上降低風險。

第三,提高利率,銀行的利息提高了,意味著人們更願意存款,企業和居民貸款成本也更高了,對銀行來說就是回流資金,銀行的風險會降下來。

第四,把放出去的錢收回來。

到底什麼是去杠桿?

在這個過程中有很多的企業和居民家庭沒有錢還會遇到很大的困難,怎麼辦呢?

對於企業來說:

1 兼並重組,也就是把困難企業賣給有錢的企業,或者剝離不良資產。

2 債轉股,把債務轉變成為股份,現在也正在鼓勵這件事情

3 減少剛性兌付,意思就是還不了的債務,就直接變成爛帳,不要還了,也叫做債務減免。

但對於居民家庭來說,如果沒有錢還,上面這些手段是都不適用,最合適的是把資產(房子)低價給債務人(銀行),因為個人貸款是無限責任,所以除非破產,但中國沒有破產法,所以其實就是一輩子的責任。

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