黃志龍：財政赤字率會不會突破3%？減稅將在多大規模？

大智論道 Great mindsdiscussideas

文/新浪財經意見領袖專欄作家黃志龍

3%財政赤字率警戒線的由來

學過經濟學的人都知道，過高的財政赤字對經濟增長前景和金融體系會有明顯的負面影響，其理論邏輯是：財政赤字率長期高企，將加劇政府債務負擔，造成財政赤字貨幣化和通貨膨脹壓力，不利於長期經濟增長潛力，並成為新興市場國家屢屢爆發金融危機的重要根源。

基於此，IMF、世界銀行在救助1982年拉美債務危機、1995年墨西哥金融危機、1997年亞洲金融危機時，都把降低財政赤字作為救助關鍵條件。而3%的財政赤字率警戒線，首次出現在1993年11月生效的歐盟《馬斯特里赫特條約》。該條約明確規定：3%以下的財政赤字率是歐洲國家加入歐盟的門檻和約束條件。

然而，從過去十年的各國實踐看，美國、日本、歐盟和金磚國家等全球主要經濟體，赤字率超過3%的情況並不稀奇。

根據IMF的2008年-2017年數據，過去十年內，德國平均赤字率最低（0.5%），僅在2009年和2010年兩次突破3%，最近四年甚至保持了連續財政盈餘。另外，平均赤字率低於或接近3%的國家還有俄羅斯（1.3%）和義大利（3.2%），美國和日本分別為6.5%和6.8%。金磚國家中，印度、巴西和南非則分別為7.9%、4.8%和4.1%（參見下圖）。

由此，3%的紅線只是作為財政風險的警戒線而存在，即便是對歐盟成員國，其約束作用也不大。但是，必須承認，長期高企的財政赤字率，正是歐洲許多國家難以走出經濟增長低迷、金融風險高企的重要源頭。

2019財政赤字突破3%的概率不大

討論完3%赤字警戒線的由來及影響，接下來討論2019年中國財政赤字率突破3%和大幅減稅將面臨哪些掣肘。具體來說，主要有以下三個方面：

首先，3%對於財政金融風險仍具有警示意義。如前文所述，大多數新興市場國家金融危機的源頭，來自於不受約束的財政赤字。健康的財政和政府債務狀況，也是中國始終未發生系統性金融危機的關鍵原因。同為全球經濟的優等生，中國始終向德國看齊，執行較為嚴厲的財政紀律。在當前的內外環境下，人民幣匯率穩定在7以內，財政赤字控制在3%以內，是增強國際社會對中國經濟信心的關鍵舉措。

其次，數十年來大陸財政赤字率從未突破3%。無論是在形勢最為嚴峻的國際金融危機後的第一年（2009年），還是新常態下經濟下行壓力最大的2016年和2017年，中國財政預期赤字率都設定在3%，但從未突破3%的上限（參見下圖）。當前的2018年，財政赤字率下降到2.6%，但赤字規模穩定在2.38萬億元。即將到來的2019年，考慮到去杠桿、去產能等供給側改革邊際放鬆，加上2018年已經出台的減稅政策和基建補短板投資將對經濟產生提振作用， 2019年財政赤字率突破3%的可能性較低，也缺乏現實的必要性。

最後，民生社會事業等剛性支出「只增不減」，限制了進一步減稅的空間。隨著居民對政府公共服務需求的增加，大陸財政支出中教育、醫療、社區服務等社會支出增速，明顯高於行政、國防等其他領域的支出增速。2018年大陸財政預算支出為20.98萬億元，是2011年的2.09倍，其中教育、醫療、社保、社區服務等民生事業支出比重接近70%，財政預算在這些領域的支出，也是增長最快的四大領域，其2018年支出相對2011年的倍數，都在同期財政總支出的增長倍數（2.09倍）之上（參見下圖）。

特別值得一提的是，隨著人口老齡化加劇，大陸養老金缺口越來越大，養老金支付對財政補貼依賴程度不斷加強。2014年開始，全國養老金整體出現入不敷出，當年財政補貼基本養老保險基金為3548億元，到了2017年則擴大到8004 億元。如果近期降低社保費率的政策能夠落地，養老負擔對財政的壓力還將加大。

減稅規模大約為1.64萬億元

雖然財政赤字率突破3%的可能性和必要性都不大。但為了應對內外經濟環境壓力，基於「實施更大規模的減稅、更加明顯的降費」的需要，2019年財政赤字率設定在3%的可能性仍然值得期待。據此，可以大體測算出明年的減稅規模：

2018年，大陸財政預算赤字規模為2.38萬億元，其中減稅規模為1.3萬億，占全年名義GDP規模比重大約為1.42%。在其他條件不變的情況下，假設財政赤字率由2018年的2.6%上升到2019年的3%，2019年財政赤字規模預計為3萬億元左右。如果這3萬億元的赤字在擴大支出和減稅規模的結構比例與2018年一致，那麼2019年的減稅規模大約為1.64萬億元，其中針對個人的減稅規模將在5000億-6000億元左右，針對企業的減稅將在1萬億元左右。

(本文作者介紹：蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心中心主任、高級研究員。)

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