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回顧2018年，國家醫保局、衛健委、藥監局相繼成立，醫療健康事業改革序幕已然拉開。平安好醫生、信達生物港股上市，邁瑞醫療A股上市，藍帆集團19億元收購柏盛國際等事件，再次將醫療健康產業投融資總額推向新高。作為典型的抗周期行業，預計2019年醫療健康產業，仍將是「資本寒冬」中最受關注的投資方向之一。哪些細分領域將繼續站在投資風口？行業哪些發展趨勢值得關注？
1. 醫療健康行業概況
1.1 國務院機構設置重大改革，醫保局、衛健委和藥監局三大組織職能重構
1.2 多方共同推動助力行業發展，醫藥衛生改革持續深化
政策推動：醫療監管組織架構變革，國家醫保局、衛健委、藥監局相繼成立；具有重大臨床價值的創新藥和醫療器械優先審評；帶量採購政策落地，進一步落實一致性評價；鼓勵社會辦醫，允許醫生多點職業。
資本助力：資本助力新產品研發，增強企業研發支出能力，為企業增布局長期行業競爭力提供長期可靠資金保障；借助資本力量，醫療健康企業通過投資並購完成上下遊整合，做到快速擴張並集中資源向高精尖端方向發展。
技術進步：基因組學、蛋白質組學等精準醫學領域快速發展，並針對具體疾病分型開發相應治療藥物和方法；大數據、信息技術、人工智能技術為代表的高新技術為醫療健康行業發展提供新工具和平台。
消費升級：隨著居民消費水平提高，對消費類醫療需求持續增長，從而帶動消費性專科和其他高端特需醫療服務行業發展；人們愈發渴望便捷的就醫購藥體驗以及個性化疾病預防、治療方案需求，催生數字醫療行業諸多創新產品及服務模式。
1.3上、中、下遊協同發展，醫院、藥品及商業流通市場規模較大
1.4 行業趨勢：政策與技術共同推進醫療健康行業向高端成熟化方向發展
藥品：隨著仿制藥帶量採購的落地，國內仿制藥價格將得到大幅降低。同時一系列新藥審批、藥品一致性評價等關鍵性政策密集出台，將長期提升國產藥品質量，鼓勵藥品創新，促進產業升級轉型，加速國內藥品市場與國際化接軌。
器械：目前大陸醫療器械僅在少數高端領域做到進口替代，近年來國家設立多個專項計劃為醫療器械研發提供資金支持，同時加快創新器械審批速度，此外政府以落地具體措施鼓勵採購優秀國產醫療器械。未來行業必將向高端方向發展。
醫療服務：目前醫療服務主要由公立醫療機構提供，隨著國家多項鼓勵社會辦醫政策的推出，未來民營醫院比重將得到顯著提高。強醫療屬性和消費屬性的醫療機構將大有可為，同時特色專科和高端特需服務也將迎來發展的黃金期。
數字醫療：隨著醫療信息化水平進一步提高，政策向基層醫療傾斜，以大數據和人工智能驅動的智能診斷等應用，在基層醫療機構的市場潛力將逐漸釋放。除此之外，數字醫療行業將拓寬服務領域，如政府部門保險企業等類型的B端用戶。
2. 醫療健康行業投融資分析
2.1 2018年行業融資事件減少，單筆融資額快速上升
從整體投融資狀況看，醫療行業融資金額持續上升：2014年醫療行業國內融資總額為212億元，2018年總體融資額已達到787億元。藥品和醫療服務是增長最快的兩個板塊，2018年分別達到341億元和314億元。
具體年度融資情況方面，2014年以後醫療健康行業融資熱度逐漸上升，至2016年和2017年融資熱度趨於平穩，事件數量變化較小，2018年行業融資事件為824起，降幅較大；從單筆融資金額來看，2014年至2017年行業平均單筆融資金額變化幅度較小約4,000萬元，2018年平均單筆融資金額大幅增高達到9,500萬元人民幣，較之前幾年增長130%左右。
2.2 A輪前投資比例急劇減少，並購和戰略投資比例上升；億元以上投資比例大幅上升
從融資輪次看，行業內天使輪融資事件占比急劇減少，從2015年的49.5%持續下滑至2018年的22.6%。與此同時，行業內戰略投資比例從2014年的4.6%上升至2018年的9.7%。這種現象反映出醫療行業正在趨於成熟，早期項目逐漸減少，投資更加集中在頭部公司，並購和戰略投資的重要性逐漸提升。
從單次融資金額來看，1,000萬元以下投資比例下降尤為明顯。2014年有48.8%的融資事件額度小於1,000萬元，2018年這一比例僅為20.5%。同時，億元以上的投資比例從2014年的5.3%上升至2018年的16.7%。投資項目逐漸向規模較大、行業創新類優秀標的集中。
2.3 北京、上海、廣東等省市投資活躍，產業集群初具規模
從地域分布情況看，2018年前三季度醫療行業融資事件主要發生於北京、上海、廣東等省市。北京達到194起，位列全國第一；其次是上海160起；廣東、江蘇和浙江分別為117、104和103起。
2.4 並購項目數量逐年升高，帶動醫療行業向高端方向發展
目前國內醫療健康行業產品服務水平存在一定差距，借鑒發達國家發展歷程，產業整合併購成為行業發展必然趨勢。近年來大陸醫療行業並購增長迅速，2018年醫療行業並購數量較五年前增長了10倍，產業整合趨勢明顯加速。其主要原因是：
從政策來看，2018年國務院進行醫療監管機構改革，形成較為完善的政策監管體系，並落地一系列政策，鼓勵產品創新，促進產業升級，加速國內藥品、器械市場與國際接軌，從而長期提升國產服務和產品的質量。
從企業角度來看，行業創新和高端化成為發展的必然趨勢，企業通過並購交易打通產業鏈關鍵環節，主營業務向高附加值方向轉型。例如低值耗材龍頭藍帆醫療並購國際心臟支架巨頭柏盛國際做到彎道超車，順利轉型成為國內高端植入物龍頭企業。
2.5 醫療行業上市公司受市場廣泛青睞，平均募資金額大幅提高
2018年作為A股市場風格變化的關鍵年份，未來機會將著重點落在新經濟之上，醫療行業作為關乎國計民生的關鍵行業，擁有較強的確定性。2018年由於A股市場整體IPO數量較去年有大幅下降，導致醫療健康行業IPO數量也隨之大幅減少。但從金額方面來看2018年平均每家醫療健康類企業募資金額達到13.24億元較2017年平均4.27億，漲幅高達210%，受到A股市場的廣泛認可。受近年來政策的大力扶持，醫療行業發展迅速，同時各類細分領域龍頭紛紛選擇在A股上市，如CRO巨頭藥明康德、醫療器械巨頭邁瑞醫療。目前醫藥行業已經處於風口之上，新一輪的洗牌戰爭已經打響，未來行業內優質企業將受到A股市場廣泛關注。
2.6 醫療行業發展迅猛，創新型企業尋求港股和美股上市
由於A股市場對申請上市公司業績要求相對較高，醫療行業創新類企業通常處於相對初期階段，成熟產品相對較少，同時研發占比較高。近年來，國內出台多項政策鼓勵醫藥行業創新，中國內地醫療健康產業發展迅猛，企業融資需求也隨之大幅增加。由於香港和美國證券市場有清晰透明的上市制度及可預期的審批時間表。因此醫療健康企業奔赴美國和香港上市的意向日漸強烈；另一方面，醫療健康企業在香港首次公開招股的市值加權市盈率較內地更高，也意味著該行業在香港進行首次公開招股時可以獲得更高的估值。同時在2018年初香港交易所頒布新規提出允許未有收入及盈利等財務指標的生物科技企業申請在港上市，未來將有更多國內優秀創新生物藥企業尋求上市融資。
2.7 智能診斷等為代表的高新技術細分領域受投資市場廣泛關注
隨著人工智能、醫療大數據的發展，經大量數據訓練的智能診斷系統，有望成為人工智能在醫療領域最快落地的應用場景。來自鯨準洞見的數據顯示，國內有近百家企業正在開發與醫學影像相關的智能診斷產品，集中在肺小結節、眼底影像篩查。目前大多數智能診斷產品還未真正走向臨床應用，其在腦部疾病等領域的應用潛力也有待進一步發掘。
