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上周央行加大貨幣投放以對沖稅期高峰、債券發行繳款等因素，全周貨幣淨投放6100億元。受此影響，金融機構融資成本回落，短端國債到期收益率下行，而長端國債收益率抬升。股市方面，市場成交額下滑，融資客繼續淨賣出，不過規模大幅收窄；境外資金持續淨流入，集中買入食品飲料和傳媒行業股票；限售股解禁規模降低，但重要股東由小幅淨增持轉為淨減持。
⚑ 6月私募證券基金管理管理規模為25362億元，較5月小幅下降90億元。今年以來，私募證券投資基金髮行明顯放緩，發行量在1月沖高後屢創新低，6月私募證券投資基金僅發行884只，創年內最低發行量。相比之下，私募資管受到的影響更為明顯。今年上半年證券公司資管規模較年初下降9.6%，基金公司及其子公司資管規模下降11.7%。7月20日證監會就證券期貨經營機構私募資產管理業務的相關規定公開征求意見，其中，「過渡期安排」和「新老劃斷的設置」有利於存量業務的有序壓縮和平穩過度；統一各類資管的初始最低規模要求將有助於各類資管的統一管理；同時最高規模限制的取消將鼓勵資產管理集中優勢將產品做大做強。各項政策落地有助於修復市場過度悲觀的預期。
⚑ 7月16日-7月20日，全周貨幣淨投放6100億元。為對沖稅期高峰、政府債券發行繳款等因素的影響，央行連續多次實施逆回購投放資金，流動性環境保持合理充裕。另外，央行通過MLF支持商業銀行放貸和投資信用債，這將有助於市場流動性的邊際改善。
⚑利率方面，金融機構融資成本均小幅下降，短端和長端國債收益率分化，利差擴大。截至7月20日，R007較前期降低5.7bp至2.66 %， DR007較前期提升2.3bp至2.62%，利差收窄3.4bp至0.03%。1年期國債到期收益率下行1.5bp至3.05%，10年期國債收益率上升2.8bp至3.51%。
⚑ 股市方面，A股市場流動性穩步回升，招商A股流動性指數為-2.93，較前期增加0.45，但市場成交量下滑，投資者仍然偏謹慎，周末資管新規相關細則相繼落地，有利於投資者情緒改善。其中，融資淨賣出規模與解禁規模均降低，重要股東由小規模淨增持轉為淨減持；外資流入規模有所下降。
⚑ 從投資者偏好來看，融資客大規模買入防禦性較強的消費和醫藥行業。具體來看，融資淨買入最高的行業為食品飲料，其次為醫藥生物、家用電器等。境外資產淨買入規模較高的包括分眾傳媒、貴州茅台等，其他淨賣出規模較高的包括中國國旅，海康威視等。
⚑ 基金持倉方面，股票型、混合型基金整體倉位（7月19日）分別較前一期（7月12日）提升0.09%、0.3%至91.99%、82.61%。大盤股倉位較前一期下降3.65%至27.66%；中盤股倉位較前一期下降3.59%至26.76%，小盤股倉位較前一期提升7.52%至26.14%。
01
流動性專題
※私募證券投資基金及私募資管規模收縮
數據顯示，6月私募證券基金管理只數為35983只，較5月增加80只；管理規模為25362億元，較5月小幅下降90億元。今年以來，私募證券投資基金髮行明顯放緩，發行量在1月沖高後屢創新低，6月私募證券投資基金僅發行884只，創年內最低發行量。究其原因，最主要是受資管新規的影響。去通道要求下，私募基金的資金來源受限，發行量將大幅收縮。另一方面，在中美貿易爭端、信用違約頻發等不利因素的疊加作用下，市場持續震蕩下行，投資者情緒總體偏謹慎，壓制私募證券基金的發行。
相比私募證券投資基金，證券期貨經營機構私募資產管理受資管新規的影響更為明顯。根據證監會披露的數據，截至6月末，證券期貨經營機構私募資管業務規模合計25.91萬億元，其中證券公司及其子公司約14.92萬億元，基金公司及其子公司約10.83萬億元，期貨公司及其子公司約1600億元，各類私募資管相比2017年末的規模均出現了明顯下滑。其中，證券公司資管規模下降9.6%，基金公司及其子公司資管規模下降11.7%。
7月20日，隨著《關於進一步明確規範金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》的發布，證監會發布《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法（征求意見稿）》及《證券期貨經營機構私募資產管理計劃運作管理規定（征求意見稿）》，對私募資產管理進一步做出詳細規定。
過渡期方面，《管理規定》設置了與《指導意見》相同的過渡期，並且作了「新老劃斷」的柔性安排。過渡期內，各機構在有序壓縮存量尚不符合《資管業務新規》規定的產品整體規模的前提下，允許存量尚不符合《資管業務新規》規定的產品滾動續作，且不統一限定整改進度，允許機構結合自身情況有序規範，逐步消化，做到新舊規則的平穩、有序銜接。
資管計劃運行方面，明確規定各類資管計劃的初始募集規模均不得低於1000萬元，並且取消了最高規模的限制。由此來看，將各類資管的初始最低規模進行統一規範將有助於各類資管的統一管理，同時最高規模限制的取消將鼓勵資產管理集中優勢將產品做大做強。
整體而言，這一系列規定與此前資管新規的方向一致，大的框架並未明顯改變。從長期來看，資管規模面臨收縮壓力，各類不合規的通道和非標投資業務都將得到規範並逐漸清理。從短期來看，各項政策的執行力度和細則都有所放鬆，有助於修復市場過度悲觀的預期，信用環境也有望逐步恢復。
02
監管動向
03
貨幣政策工具與資金成本
7月16日-7月20日，全周貨幣淨投放6100億元。當周逆回購到期400億元，逆回購操作投放5800億；另外國庫現金定存投放1500億元，同時有800億元到期。為對沖稅期高峰、政府債券發行繳款和金融機構繳存法定存款準備金等因素的影響，央行持續多次實施逆回購投放資金，流動性環境保持合理充裕。另外，央行通過MLF支持商業銀行放貸和投資信用債，這將有助於市場流動性的邊際改善。
利率方面，金融機構融資成本均小幅下降，短端和長端國債收益率分化，利差擴大。截至7月20日，R007較前期降低5.7bp至2.66 %， DR007較前期提升2.3bp至2.62%，利差收窄3.4bp至0.03%。1年期國債到期收益率下行1.5bp至3.05%，10年期國債收益率上升2.8bp至3.51%，期限利差擴大4.2bp至0.46 %。
同業存單發行規模大幅增加,6個月利率明顯下降。7月16日-7月20日，同業存單發行629只，發行總規模4692.1元；截至7月20日，1個月、3個月、6個月同業存單發行利率分別較前期變動3.3bp、-1.8bp、-22.5bp至3.11%、3.68%、3.93%。
04
外匯市場
7月16日-7月20日，美元指數收於94.47，較前一期降低0.23點。同期人民幣匯率指數繼續下降1.0點至93.78。
7月20日美元兌人民幣中間價、美元兌人民幣即期匯率、離岸匯率分別報收6.7671、6.7795、6.7783，分別較前一周變動0.0944、0.089、0.0665，人民幣對美元大幅走弱。
05
股市資金供需
（1）資金供給：
資金供給方面，7月16日-7月20日，公募基金髮行7.5億份，較前期減少3億份；融資客繼續淨賣出41.9億元，規模較前期減少40.2億元，截至2018年7月20日，融資餘額為8864.1億元；外資流入規模減少，陸股通全周淨買入37.4億元，較前期規模減少29.3億元。
（2）資金需求：
資金需求方面，7月16日-7月20日， IPO募資4.4億元，未來一周將增加至10.2億元；限售解禁市值478.4億元，較前一期減少84.7億元，後一周解禁規模將增加至532.5億元；重要股東由小規模淨增持轉為淨減持15.8億元；期間公布的減持計劃合計減持規模約78.44億元，較前期增加18.29億元。
06
投資者情緒
7月16日-7月20日，VIX指數較前一周提高0.68，收於12.86。另外當周融資買入額為1199.34億元，較前期減少55.85億元；占A股成交額比例為7.34%，較前期增加0.29%。總體來看，市場成交量下滑，投資者仍然偏謹慎。周末資管新規相關細則相繼落地，執行力度和節奏明顯寬鬆，有助於修復過度悲觀的預期，信用環境也有望逐步恢復，有利於投資者情緒改善。
07
投資者偏好
（1）陸股通
7月16日-7月20日，陸股通大規模買入食品飲料。具體來看，滬深股通在大多數行業均為淨買入，其中，淨買入規模較高的包括食品飲料、傳媒，淨買入規模分別為12.3億元、9.23億元。個股方面，淨買入規模較高的包括分眾傳媒、貴州茅台等，淨買入規模均在6億元以上；淨賣出規模最高的為中國國旅，淨賣出3.9億元，其他淨賣出規模較高的包括海康威視、匯川技術、格力電器等。
（2）融資交易
7月16日-7月20日，融資客大規模買入防禦性較強的消費和醫藥行業。具體來看，淨買入最高的行業為食品飲料，淨買入額為4.25億元，其次為醫藥生物、家用電器、計算機等，淨買入額分別為4.20、3.79、2.98億元；淨賣出規模較高的包括有色金屬、公共事業和非銀行金融等。個股方面，融資淨買規模最高的為萬華化學，融資淨買入4.40億元，其他淨買入規模較高的包括天分眾傳媒、格力電器、貴州茅台等；融資淨賣出規模最高的為長園集團，其他淨賣出規模較高的包括中國平安、中國國旅、興業銀行等。
（3）主動偏股公募基金倉位測算
基金持倉方面，股票型、混合型基金整體倉位（7月19日）分別較前一期（7月12日）提升0.09%、0.3%至91.99%、82.61%。大盤股倉位較前一期下降3.65%至27.66%；中盤股倉位較前一期下降3.59%至26.76%，小盤股倉位較前一期提升7.52%至26.14%。
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