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在A股市場，優秀的上市公司是相似的，奇葩的上市公司總是各有千秋。
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華商韜略·華商名人堂 ID：hstl8888
作者丨彭梁潔
今天你換馬甲了嗎？
曾經「最會講故事」的樂視，即將迎來故事的結局：市場對賈躍亭的回國時間已經失去興趣，什麼時候退市是人們對它最後的耐心。
樂視的故事包括兩部分：賈躍亭本人「為夢想窒息」的孤膽英雄式的人設，以及在其「生態化反」邏輯下構建超級帝國的野心。
兩個故事疊加的效果曾經是1+1大於2——樂視股價最高的2015年接近180塊，如今只剩4塊出頭。
在A股市場上，樂視「講故事」的水平既不是前無古人，又肯定不是後無來者。
業績不夠，故事來湊。炒概念、追熱點、玩跨界這類講故事的方式，已經成為上市公司的入門級技能。
上市公司通過投資控股、跨界定增、並購重組等方式，什麼概念火就往什麼概念上靠。例如上市三年就歷經6次轉型、曾經的「撲克牌第一股」、如今的「故事大王」姚記撲克；將自身定位於「做中國版的彭博」、後來熱衷直播的大智慧；以及熱衷機器人、石墨烯、臨近空間飛行器、乙肝疫苗、金礦這些八竿子打不著領域的房企華麗家族……
甚至，不少上市公司為了講故事不惜更名，已然到了「忘我」的境界。
神州高鐵、中科雲網，這些名字聽起來很高大上，它們的前身居然是廚子——餐飲企業寶利來和湘鄂情；史上更名次數最多的陽煤化工，「換馬甲」多達13次；甚至樂視更名為「新樂視」，也是希望講一個涅槃重生的故事……
最奇葩的更名事件，大概源自一家叫匹凸匹的公司。2015年，以建築陶瓷業務起家、基本陷入停滯的多倫股份為了蹭上互聯網金融的熱度，腦洞大開更名為「匹凸匹」（諧音是P2P），並立志成為「中國首家互金上市公司」。
「互金第一股」最終壯志未酬。去年，被ST的匹凸匹，實際控制人鮮言因操縱股價收到證監會30多億的天價罰單，並被紅牌罰下終身禁入證券市場。
盡管編題材、講故事被證監會定義為新型市場操縱行為，以內容虛假、誇大或不確定信息影響股價，但上市公司還是前赴後繼，樂此不疲，因為回報的誘惑遠遠大於踩雷的風險。
炒概念的好處是，一旦沾上互聯網、高科技、環保、影視遊戲等風口，股價蹭蹭上漲不是夢。「換馬甲」的效應更是立竿見影。
還有一些上市公司無力炒概念，於是把熱度蹭到明星公司身上。
2016年9月，A股上市公司綿石投資發布停牌公告，稱正在籌劃涉及本公司的資產交易、對外投資的重大事項。
11月，該公司又發布公告稱終止此次重大資產重組，並曝出交易方是萬達，而兩個月之前，萬達商業正式從香港退市準備回A股。這則公告第二天，綿石投資被直接送上了漲停板。
但是很快，萬達就做出回應，表示雙方只是初步接觸，未就重組進行正式協議談判，稱綿石投資公司擅自發布「終止萬達商業重組」公告完全屬於單方炒作行為。
綿石投資歷時兩個月的自導自演，堪稱用心良苦。
講故事無底線
你認為改名換姓已經是上市公司「講故事」的底線和極限？那也未免太小瞧大A股了。
如果說為炒概念拉升股價而講的故事還有邏輯可循，那麼有些公司為粉飾財務數據而編造的故事，簡直就是在侮辱投資人的智商。
以電纜為主業的中超電纜，曾在2015年發布公告稱，子公司以1.04億元購買了28把紫砂壺。值得注意的是，這1.04億正是該公司財報顯示的上一年全部利潤。
這一巧合自然引發猜測：利潤想報多高報多高，投資者一看，這麼高，滿心歡喜啊，再一問錢呢？買紫砂了。
不久之後，為慶祝上市5周年，中超電纜又出資500萬向子公司購買紫砂壺。幾把紫砂壺在關聯公司之間來回倒騰，自然被質疑為了抹平帳目，「哪里不夠補哪里」。
中超電纜的「紫砂狂魔」名頭叫響以後，其以「電纜+紫砂壺」兩條業務並重的戰略也隨之浮出水面。公司不以為意，還表示未來將以50億元投入紫砂產業鏈建設，更以更名中超控股的方式表明決心，順利晉升為「紫砂壺第一股」，大出風頭。
為了自我證明和安撫市場，中超控股第二年就舉辦了一場紫砂拍賣會，賣品中就包括去年天價紫砂壺中的3件，共拍得2000多萬。
為此，還有媒體出了一篇名為《從挨罵到點讚，中超電纜布局紫砂壺用了一年扭轉風向》的文章，盛讚了這筆「超出去年購買均價兩倍以上」的划算買賣，以及公司極具前瞻性的眼光。
拍賣行業水有多深，豈是我等小散能看得明白？
但一頓操作之後，這家公司最近的新聞，廣大股民都看的清清楚楚：1億買壺的中超控股宣布19億賣殼，上市7年大舉套現30億。
可惜，不是每家上市公司，都能想到這種財務騰挪的高明招數。到了發布業績的時間，數據實在不好看，又不知道怎麼編故事，還有什麼辦法？
關鍵時刻，一家在香港上市的公司讓人大開眼界。
2016年，中國動物保健品有限公司發布公告稱，裝有公司2015年年度財務文件正本的卡車在河北辦事處被盜，原因是當時卡車司機正在「午膳」。
有網友據此腦洞大發，評論如下：
學生：老師，我的作業本忘帶了。（哈哈，這下不用交作業了）
老師：沒帶就是沒做！
看到這樣的例子，讓人不禁懷念起A股當年的崢嶸歲月。早前，藍田股份、銀廣夏、德隆等明星公司的造假案例，至少需要一些專業知識和分析能力，才能從邏輯上證偽，而現在的這些公司，真的是一點技術含量都沒有了。
中國式主題投資
講故事、炒概念，還有個好聽的學名，叫主題投資。一般來說，主題投資都按照以下步驟展開：
一個新聞熱點被引爆——莊家第一時間介入引導盤面——新聞繼續發酵，越來越多投資者入場，拉伸到高點——莊家賺夠離場，市場逐漸恢復理智，股價開始下跌——最後的接盤俠出現。
現如今，每一輪熱點出來，機構分析師會馬上列出熱點概念股範圍，以供股民大肆湧入，貢獻上幾輪漲停。
A股近幾年最火的「主題」，大概是區域題材，也就是「地圖熱」——從「一帶一路」到上海自貿區，從粵港澳大灣區到雄安新區，從海南自貿區到朝鮮改革開放帶動的東北。
市場從來不缺新聞熱點，投資人也從來不缺「主題」。而以散戶為主力的A股市場，成了主題投資成長壯大的土壤。
相對價值投資，主題投資門檻低，基本不用動腦子，方便快進快出，勝率雖然低一些，但周轉率高——這跟散戶大多熱衷炒短線的特點是一致的。
更重要的一點是，主題投資貫穿牛熊，不論經濟好壞——經濟好的時候，人傻錢多，隨便一個主題就能讓資本市場為之振奮；經濟不好的時候，政府、企業、股民都在找出路，看到一個新主題的微光，立馬全部撲上去了。
唯一的區別是，牛市里，但凡講故事走點心的公司，股價都會飛漲，但在熊市里，有的股價會很快反彈回去。
就這樣，披著主題投資外衣的「講故事、炒概念」，逐漸成為A股投資市場的主流。
2015年，雪球上某公募基金分析師撰寫了一篇名為《中國式主題投資》的文章。
文中，這位分析師痛定思痛，寫道：
我一開始做研究更多做基本面研究，後來發現基本面研究和主題投資研究方法不同，如果沿用基本面研究方法，可能會大概率錯失很多主題投資機會，這也促使我對主題研究的方法做了一下梳理。（翻譯過來就是：去他的基本面、價值投資，炒概念才是王道。）
我認為與基本面投資最大不同，主題投資更多基於社會心理學支撐，很難用絕對法測算它的價值。（潛台詞：花那麼多時間去研究上市公司財報、基本面，不如去看哪家公司概念好。）
與之對應的是，投資界「老司機」胡浩寫過一本書，叫《飛上天的豬：玩轉A股主題投資》。他說：在一個高度散戶化的市場，講大道理是沒人聽的，他們更喜歡眼見為實。這麼多年來，我們親眼目睹了那麼多公募和私募界的大佬，因無法忍受「價值投資」的寂寞轉而去擁抱「主題投資」的熱鬧。
愛聽故事的人
只有講故事的人，沒有聽故事的人，故事也很難發展下去。
知乎上有人這樣描述A股小散們對故事的狂熱程度：
A股散戶有個特點，看著像利好的理所當然理解為利好，看著像利空的解讀為：利空出盡=利好。
只要一個理由（哪怕是明天下雨所以股票會漲這樣的），他們就會帶著錢進場，所以唯一決定股票漲不漲的只有資金面充不充裕，換句話說，就是賭徒手上還有沒有錢進場。
這還不是最瘋狂的。市場偶爾冷清、沒有故事聽的時候，股民們甚至會發揮主觀能動性，自己參與製造故事：
2016年5月，《歡樂頌》迎來大結局，此後貴州一家虧損的公司——紅星發展股價連續三天漲停，原因是其名稱跟電視劇里虛擬的收購目標公司「紅星集團」相似；
2015年4月，民生證券研究院執行院長管清友發微博說：「別問我股市了。除了股市，我們還有詩和遠方」，於是慧眼如炬的股民找到了與「詩和遠方」首字母縮寫（SHYF）一樣的石化油服，半個月內石化油服上漲了近30%；
2014年3月，文章被曝出軌，在網民對其妻馬伊琍聲援和安慰的同時，第二天，伊利股份開盤便大漲；
2012年11月，歐巴馬成功連任，總部位於山東青島、主營業務是制冷設備的澳柯瑪公司股票被直線拉伸，意外成為黑馬……
這樣令人匪夷所思的笑話，還有太多：情人節當天，賓館酒店股漲停，洗床單概念也沾光飛漲；李天一出事之後，ST天一跌停……
「蝴蝶效應」隨時在上演，以至於知乎上有金融投資專業的學生如此感嘆：我這四年到底學了什麼？
最後，他立下這樣的志向：
我已經決定了，以後如果我能進入上市公司工作，我會申請成立「輿論玄學部」，放棄傳統的廣告投放，就學著那些套路天天搞大新聞，吸引投資者信心並刷存在感。
合謀
就這樣，愛講故事的上市公司、愛聽故事的散戶、推波助瀾的機構，三者一拍即合，在A股市場完成了一場場合謀。
很多人都知道這是故事，但都不認為自己是接盤俠，所以不想戳破。
當年樂視風頭正健的時候，曾經憑借揭露藍田股份財務造假的A股女鬥士劉姝威，在《樂視網分析報告》中提醒市場樂視燒錢模式難以持續。
然而，主流輿論以「老套的財報分析手段不適合互聯網行業」為由，諷刺劉姝威「不復當年藍田勇，報告讓人失望」。
當時的樂視，股價飛漲，公司、機構、股民都沉浸在財富收割的狂歡中，已經顧不上要去聽清醒的聲音。
20年前，藍田股份因為「百年一遇的洪水」蒙受損失，20年後，有獐子島的扇貝跑了又回來，有人說，藍田和獐子島以後，再也不碰農業股；
曾經有銀廣夏編造麻黃素暴利，後來有重慶啤酒借乙肝疫苗概念一飛沖天，背後是莊家的操縱……
這些跨越時間的故事總是似曾相識，故事的概念和包裝與時俱進，但內核從未改變。
筆者有個朋友小A，2015年牛市的尾聲入場，永遠在追熱點的路上，卻每每高吸低拋，三年來虧損近半。
問他的心態，唯有四個字：願賭服輸罷了。
衍生工具與套期會計(中文版)(馬克·A·特朗布利)
作者：（美）特朗布利（Trombley,M.A） 著 / 王葒 譯
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轉自華商韜略 作者 彭梁潔
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