用益-信托經理參考：政策利好頻出 金融類信托成立規模暴漲四倍

一周重點關注：

● 中國10月官方製造業PMI50.2 創2016年以來新低

● 國辦發布關於保持基礎設施領域補短板力度的指導意見

● 財政部就印花稅法(征求意見稿)公開征求意見

● 央行首次公布金融機構評級結果 約10%銀行機構超8級

● 東方金鈺逾期債務金額擴大至21.89億，信托銀行都踩雷

● 銀行系私募首只基金備案完成 選擇合適債轉股項目成關鍵

● 新型冒用APP詐騙出現!上海信托、湖南信托都中招

● 通道業務略有放鬆 信托發力資產證券化謀轉型

● 政策利好頻出 金融類信托成立規模暴漲四倍

● 天津信托為其家族信托申請的商標落地

● 安信信托總裁楊曉波辭職 新任總裁人選已確定

● 中江信托首個基建項目違約，涉及金額4.3億元

●【觀察】面臨銀行理財全方位挑戰 差異化競爭或成信托出路

●【觀察】政治局會議後的政策方向之爭：基建還是減稅?

一、財經視點

■中國10月官方製造業PMI50.2 創2016年以來新低

10月31日，國家統計局公布數據顯示，10月官方製造業和非製造業PMI分別為50.2和53.9，環比雙雙下降，製造業連續27個月高於臨界點，總體延續擴張態勢，但創2016年以來新低。

點評：繼9月份以後，10月份PMI指數繼續明顯回落，表明短期經濟下行壓力仍然較大。但中國經濟基本面已經明顯改善，穩增長、穩預期的政策力度較大。短期因素導致的經濟下行不會持續發展。經濟形勢在年末到年初會開始好轉。

■ 國辦發布關於保持基礎設施領域補短板力度的指導意見

10月31日晚國務院辦公廳發布了《關於保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》，《指導意見》提出可提前支取專項債募集資金、允許展期、國資為民企增信、鼓勵PPP、政府部門加杠桿等措施來為「鐵公雞「基建項目們保駕護航。

點評：繼7月末政治局會議定調積極財政政策要更加積極、依靠基建對沖經濟下行壓力以來，政策層面對基建領域給出的又一重要積極信號，明年是建國七十周年，基建投資仍是對沖經濟下行壓力的重要工具，我們預計未來基建增速有望出現反彈。

■ 中央政治局部署經濟工作：有針對性地解決主要矛盾

10月31日，中央政治局召開會議，一個重要議程就是：分析研究當前經濟形勢，部署當前經濟工作。會議指出，當前經濟運行穩中有變，經濟下行壓力有所加大，部分企業經營困難較多，長期積累的風險隱患有所暴露。對此要高度重視，增強預見性，及時採取對策。

點評：未來穩增長將可能逐漸成為政策重點，基建投資仍是重要的需求側對沖工具，未來如果經濟下行壓力繼續加大，我們判斷也有放鬆一線和部分二線城市地產調控政策的可能性。

■ 財政部就印花稅法(征求意見稿)公開征求意見

11月1日，財政部、國家稅務局就《中華人民共和國印花稅法(征求意見稿)》向社會公開征求意見，證券交易稅率維持成交金額的千分之一不變。為靈活主動、便於相機調控，更好適應實際需要，《征求意見稿》規定，證券交易印花稅的納稅人和稅率調整由國務院決定，並報全國人大常委會備案。

點評：此次《征求意見稿》調整的核心在於證券交易印花稅的納稅人或者稅率調整由國務院決定，為及時根據股市情況發揮調節作用留有餘地和空間。

■ 央行去大區行改革，中編辦開啟調研，預計2020年完成

據悉，中央編辦調研組已於上周對央行大區行恢復省分行體制進行調研，調研主要內容包括履職、級別以及將來的職責範圍。另據知情人士介紹，中編辦將該項改革初步定於2020年完成。屆時，沿用20年的央行大區分行制度將成為歷史，未來省級分行層面有望適度涉及宏觀政策，但業界提醒，恢復省分行後，應避免重蹈歷史上地方政府對金融的過度干預。

■ 央行：中國宏觀經濟和金融體系的穩健性將進一步提高

最近，中國人民銀行發布了《中國金融穩定報告(2018)》，對2017年以來大陸金融體系的穩健性狀況進行了全面評估。報告認為，2017年以來的一系列措施收到了顯著成效，宏觀杠桿率過快上升勢頭得到遏制，金融風險總體收斂，金融亂象得到初步治理，資管業務逐步回歸代客理財本源，債券市場剛性兌付有序打破，市場約束顯著增強，金融機構合規意識、投資者風險意識顯著提升。總體看，大陸經濟金融風險可控，不會發生系統性風險。

二、同業新聞

■ 央行首次公布金融機構評級結果 約10%銀行機構超8級

中國人民銀行11月2日首次公布金融機構評級結果，約10%的銀行機構評級在8級以上，在金融政策支持、業務準入、再貸款授信等方面將受到更為嚴格的約束措施。評級結果顯示，3969家銀行機構中，評級結果為1級至2級的76家，占比1.91%;3級至7級的3473家，占比87.5%;8級至10級的420家，占比10.58%，其中235家為農村信用社、109家為村鎮銀行、67家為農村商業銀行。另外，358家非銀金融機構的評級結果分布在2級至9級，其中包括245家財務公司、25家汽車金融公司、22家消費金融公司、66家金融租賃公司。評級結果為2級至3級的非銀金融機構35家，占比9.8%;4級至6級的236家，占比65.9%;7級至9級的86家，占比24.1%。

■ 金融控股公司監管辦法或明年上半年出爐

中國人民銀行辦公廳主任、金融穩定局局長周學東2日表示，為促進金融控股公司健康發展，人民銀行正通過對5家金融控股公司進行模擬監管試點，累積相關經驗，建立相應的監管制度，監管辦法力爭明年上半年正式推出。據了解，央行已選取招商局集團、上海國際集團、北京金控集團、螞蟻金服、蘇寧雲商集團等5家機構作為模擬監管試點。

■ 東方金鈺逾期債務金額擴大至21.89億，信托銀行都踩雷

自今年7月份首次曝光債務違約之後，東方金鈺的債務危機繼續惡化。10月30日晚間，東方金鈺公告了最新的債務情況：逾期債務已達21.89億元。上述債務相關債權單位包括信托公司、銀行以及融資租賃公司等。其中最早的一筆逾期債務金額為2000萬元，於今年4月21日已經到期;最大的一筆逾期債務是華融(福建自貿試驗區)投資股份有限公司的5.85億元，於今年6月13日到期。

■ 銀行系私募首只基金備案完成 選擇合適債轉股項目成關鍵

10月16日，農行旗下私募持牌機構農銀資本管理有限公司在中基協成功備案了一只股權投資基金「潤農瑞行一號(嘉興)投資合夥企業(有限合夥)」，這也是銀行系私募首只股權投資基金成立並完成備案。而通過銀行系私募公司發行私募基金也被認為是進一步推行市場化債轉股的一個新探索，豐富了債轉股的資金來源。

點評：雖然目前國家大力推行債轉股，但相比上一輪債轉股(1998年～2002年)，本輪債轉股企業甄選更為關鍵。

■ 證監會：開展交易所債券市場信用保護工具試點

證監會表示，為貫徹落實黨中央、國務院拓寬民營企業融資環境精神，證監會組織開展交易所債券市場信用保護工具的試點，探索通過信用增信工具，支持民營企業融資。首批的四單中，三單為非上市企業。

■公募基金規模單月縮水7200億元，ETF卻獲資金大力加倉

最近，中國基金業協會公布了最新的公募基金市場數據。9月份，國內公募基金資產規模為13.36萬億元，較之上月萎縮了7210.24億元，其中超6900億元的萎縮量是貨幣基金貢獻的。相反值得注意的是，9月份，股票基金份額增加了93.19億份，淨值規模更是增加超324億元。其中股票型ETF當月就獲得超85億份的淨申購，成為資金流入權益資產的絕對主力。

三、信托動態

■ 新型冒用APP詐騙出現!上海信托、湖南信托都中招

上周，上海信托發布公告稱，有不法分子冒用公司名義利用虛假APP進行詐騙。此前不法分子冒充信托公司工作人員之名行欺詐之實的情況也時有發生，不少信托公司曾為此而頭疼。此前，湖南信托官網也曾掛出「嚴正聲明」，稱有不法單位或個人假借其員工名義以電話、簡訊等方式對外推介、宣傳或銷售非湖南信托發行的理財產品。不過，此次打著上海信托名義誘騙投資者的不法分子將欺詐手段自線下轉到了線上。

點評：現代金融詐騙往往披著網路化、高端化、「合法」化等特徵，且往往規模巨大，通常會形成「黑色產業鏈」環環相扣。對此，除了投資者在投資時應「擦亮眼」外，監管部門及金融機構也應加強投資者教育活動，幫助投資者提高鑒別能力。

■通道業務略有放鬆 信托發力資產證券化謀轉型

據信托業內人士透露，近期，信托的通道業務有所放鬆，但不是完全放開，業務開展還是要符合資管新規以及‘55號文’的要求。通道業務放鬆後，供求關係發生了很大變化，通道費率相比年初下降了很多，已從年初的2%-3%下降至1%左右。目前通道業務主要做一些存量業務，新增業務以現金管理等標準化業務或短期投資為主，長期投資較少。傳統的純通道類業務規模將逐漸下降，信托公司將由「SPV」向「SPV+同業資管」轉變，加強產品設計能力，為金融同業機構提供個性化、定制化的資產管理服務。

■ 政策利好頻出 金融類信托成立規模暴漲四倍

在持續兩周遇冷後，集合信托市場在10月22日-10月28日這一周出現回暖。用益信托的最新統計顯示，該周集合信托的成立市場大幅升溫，共計有87款集合類信托產品成立，成立數量環比上升22.54%，成立規模則從前一周的44.95億元大漲至122.1億元，增幅達171.64%。

點評：近期利好股市的政策頻出，金融市場預期趨穩。反映在集合信托市場上，便是該周成立的金融類集合信托產品的資金募集呈現爆發式增長，成立規模是前一周的近四倍。

■ 天津信托為其家族信托申請的商標落地

最近，天津信托為其家族信托申請的商標落地，引發業內高度關注。據天津信托介紹，此次家族信托品牌的商標申請歷時超過一年，品牌名稱為「世嘉信」。在通過國家知識產權局的評審認定後，該品牌獲正式註冊並核發商標註冊證書。天津信托表示，商標註冊保護是其公司推進品牌建設和提升企業價值的重要抓手之一，完成「世嘉信」家族信托商標註冊展現了公司在商標保護和品牌建設方面的階段成效。

■安信信托總裁楊曉波辭職 新任總裁人選已確定

10月29日，據證券時報披露，上市公司安信信托總裁楊曉波已於國慶前後向公司提交辭呈，而新一任總裁將在董事中誕生。根據2017年年報，安信信托4位董事分別是楊曉波、趙寶英、邵明安、高超。目前，楊曉波與趙寶英均已離職。

■中江信托首個基建項目違約，涉及金額4.3億元

10月30日，中江信托再次發布項目違約公告，該信托計劃項目名為「中江國際·金馬430號呼和浩特市國家級經濟技術開發區基礎建設項目貸款集合資金信托計劃」，借款人為呼和浩特惠則恒投資(集團)有限公司(以下簡稱融資方)。據了解，「金馬430號」共分為六期發行放款，總計發放貸款4.3億元，期限兩年，因融資人尚未支付信托本息，該信托計劃將延期，相應信托利益分配將順延。

四、市場觀察

■ 面臨銀行理財全方位挑戰 差異化競爭或成信托出路

在統一監管的資管大時代，信托業面臨的挑戰愈來愈多。10月19日下發的《商業銀行理財子公司管理辦法(征求意見稿)》，令不少信托業人士感受到壓力。業內的一致觀點是，當銀行理財業務獲得獨立法人資格運作後，從資產端到資金端，信托業面對的競爭將是全方位的，發力主動管理、進行差異化競爭迫在眉睫。

業內觀點：

邢成：銀行理財子公司的出現，相當於信托牌照凍結時代的結束，信托公司未來面對的競爭將更加慘烈。銀行理財子公司的牌照更像是升級版的信托牌照，其經營範圍與信托當前的展業範圍高度重合，部分業務甚至是信托公司無法涉及的。《征求意見稿》的出台，讓信托業面臨的競爭更加白熱化，資管市場正在發生巨變，信托業要有清醒的認識與判斷。

袁吉偉：銀行理財子公司獲得獨立法人資格運作後，銀信合作的通道業務需求將會大幅萎縮。

信托業務將來要取得立足之地，必須依靠「獨特的資產端理解能力」和「差異化的競爭優勢」。這也意味著，未來銀信合作方向或是更高層次的合作，信托需要憑借自身對資產端的價值判斷，提供能創造更多價值的業務，而非簡單的通道服務。

和晉予：未來銀行理財子公司在融資市場上將和信托公司直接競爭，子公司有望利用股東優勢，優先獲得那些優質資產和交易對手，從而影響信托的資產端供給。銀行理財資金會更傾向於通過自己的子公司進行投資運作。在產品銷售方面，銀行管道也將側重銷售理財子公司創設的產品。雖然銀行理財子公司的優勢相當明顯，但信托綜合性投融資的靈活優勢仍存。但前提是信托公司必須先提升自身的專業能力。

■ 政治局會議後的政策方向之爭：基建還是減稅?

中央政治局10月31日召開會議，對當前經濟形勢的研判以及對接下來經濟工作的部署，引發市場高度關注。分析師普遍認為，在經濟下行壓力加大的背景下，基建和減稅將是未來政策的重要發力點，但至於哪一個更有想像力則存在較大分歧。

主要觀點：

廣發宏觀郭磊：在當下階段穩經濟的對策上，就財政政策來說，無非兩個方向，一是減稅，二是修復財政支出和基建，這兩者應是四季度政策的重點。其中基建是一個最重要、也相對最有想像力的點。

海通宏觀薑超、於博：本次會議對財政、貨幣政策的表述沒有發生變化，積極財政仍然是托底經濟的重要抓手。雖然7月底會議提出「加大基礎設施領域補短板的力度」，但3季度基建投資增速仍趨下行，舊口徑下基建投資增速幾近歸零，意味著政策效果仍待釋放。

薑超團隊指出，國辦同日發布的促進基建補短板指導意見提出9大任務10項配套政策，但同時強調本輪基建投資的定調是盡力而為、量力而行，要規範地方政府舉債融資，管控好新增項目融資的金融閘門，意味著基建只是托底而非強刺激。改革開放將是托底經濟、應對風險的重要對策，未來有望出台更大力度的改革措施，而其中最值得期待的正是財稅領域的增值稅改革。

■一周信托、資管產品發行及成立情況

信托：

1、本周成立市場行情火熱，產品成立數量持續增長。據公開資料不完全統計，本周共有118款集合信托產品成立，成立數量環比進一步上升35.63%，持續三周保持高增長態勢;成立規模仍維持在百億規模以上，達到105.32億元，較上周小幅下滑13.74%。信托產品的平均募資規模出現有所下滑，資金募集難的問題有所凸顯。

2、本周發行市場表現中規中矩，近期產品發行保持著較好表現。據公開資料不完全統計，本周共有41家發行集合信托產品135款，發行規模258.73億，較上周微幅下滑3.12%。集合信托市場近期處於較為火熱的狀態，發行產品的數量和規模在近半年中表現均屬優秀。與資管新規出台之後的幾個月的周發行情況比較，信托行業已逐步走出之前監管帶來的負面影響。

3、本周成立的集合信托產品中，金融類信托產品成為本周的最亮眼的信托產品，規模占比飆升8.5個百分點。據公開資料不完全統計，本周金融類信托產品共成立57款，募集資金高達49.92億元。金融類信托在政府的系列政策利好下出現募集高漲的情況已經延續兩周，當政策經過充分發酵後，市場信心進一步提振，投向金融市場的資金規模可能進一步上升。

資管：

本周基金子公司發行市場和成立市場同步暴跌，本周產品發行數量僅為4款，較上周下降7款;成立數量僅為1款，較上周下降4款。上周證監會公布實施「資管細則」後，多家資管機構正在按「資管細則」對業務進行調整規範，因此基金子公司本周產品發行數量和成立數量大幅下降。此次「資管細則」將固收類產品門檻降低，有助於資管產品的發行和推廣，未來固收類產品發行數量有望上升。

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來源：用益信托網 作者：用益金融信托研究院

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