一款遊戲吸金26億，又一家營收超10億的公司申請掛牌新三板

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一款遊戲，三年創收26億元！

吉比特，A股投資者可能並不陌生，這家公司2017年上市之初，股價一度超過茅台，成為滬深兩市「股王」。讀懂君今天的主角不是昔日的「股王」，而是它的控股子公司，雷霆股份。

雷霆股份是吉比特旗下的遊戲經營平台，不負責研發遊戲，而是通過代理經營吉比特或其他遊戲廠商研發的遊戲，出售遊戲虛擬道具來獲取收入。

2016年以來，雷霆股份主要收入來自一款遊戲《問道手遊》，改編自端遊《問道》，由吉比特研發。玩家在其中操縱角色打怪升級，要想獲得秒殺眾人的裝備，就需要充值，一套裝備可能要花費上萬元。

端遊《問道》在2006年推出，風靡一時，是那一代人的青春記憶。正是依托端遊十餘年來積累的用戶群體和IP價值，《問道手遊》讓雷霆股份業績飛速增長。

2016年、2017年和2018年1-7月，雷霆股份通過《問道手遊》分別獲得9.95億元、9.34億元和6.44億元的收入，合計25.73億元，分別占當期的總營收的比例高達98.04%、81.84%、83.85%。

公開轉讓說明書顯示，雷霆股份過去幾年毛利率相對穩定，毛利率中位數為55.84%，按此計算，《問道手遊》這三年來為雷霆股份帶來毛利潤高達14.37億元！

雖然不能與騰訊的「王者農藥」相提並論，但它的吸金能力放在新三板也是能排上號的。

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雷霆股份風光背後的風險：產品過於單一

大家都說，遊戲行業只有兩家公司，一家是騰訊網易，另一家則是「其他」。作為「其他」之一的雷霆股份，依靠一款拳頭遊戲，日子過得也很滋潤。

但滋潤背後的風險不容忽視，雷霆股份早已意識到這一問題，正努力降低對《問道手遊》的依賴。公司目前經營中的遊戲除了《問道手遊》外，還有《不思議迷宮》和《地下城堡2》、《貪婪洞窟》、《長生劫》等遊戲，前兩款遊戲的收入逐年增長。

雷霆股份經營的遊戲創收詳情

但不能否認的是，收入過度依賴單一產品依然是雷霆股份目前最大的風險之一。一旦《問道手遊》在未來不能保持對玩家持續的吸引力，同時公司後續無法及時經營具有影響力的新遊戲產品，公司業績必然受到影響。

雷霆股份儲備的遊戲中，只有5款遊戲拿到了版號，與其他遊戲大廠相比優勢並不大，在遊戲版號停發的情況下，前景更是多了幾分迷惘。

並且，吉比特對雷霆股份的定義就是經營平台，與其他研運一體的遊戲廠商相比，雷霆股份的毛利率要低很多。

三七互娛等5家上市公司，2018年上半年的平均毛利率為70.12%，昆侖萬維的毛利率甚至高達84.32%，但雷霆股份的毛利率只有56.41%。

雷霆股份稱，這是由於公司目前所經營的遊戲產品均來自於代理，無自主研發的遊戲產品。

一般來說，遊戲經營公司代理某款遊戲，除了向遊戲研發商支付相應版權金外，後續遊戲經營過程中，還要按照一定比例向遊戲研發商支付分成款。

公開轉讓書顯示，2016年、2017年、2018年1-7月，雷霆股份支付給遊戲研發商的分成款合計11.64億元，占其總營收的39.79%。

也就是說，雷霆股份要與遊戲開發商64分帳。

不過，絕大部分的遊戲分成，最終又回到了雷霆股份母公司吉比特的口袋，因為雷霆股份絕大部分收入來自於吉比特研發的《問道手遊》。

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雷霆股份在新三板值多少錢？

雷霆股份可是吉比特最重要的子公司之一。2016年、2017 年、2018 年 1-7 月，雷霆股份營業收入分別達到10.15億元、11.42億元、7.68億元，為吉比特的營收貢獻半壁江山；淨利潤分別達到2.95億元、3.11億元、2.64億元。

雖然掛牌新三板的估值不能與吉比特一較高低，但躋身新三板公司前列，對於雷霆股份而言並非難事。

新三板擁有一批明星遊戲公司，比如英雄互娛、智明星通等。其中成交最為活躍的英雄互娛最新市盈率為10.58倍。按此估算，雷霆股份的市值將超過30億元。

也許你會說，相較於英雄互娛，雷霆股份不可能登陸A股，基本不存在跨市場套利的預期，估值應該打折，要參照上市公司子公司在新三板的估值情況。

即使這樣，差別也不大。新三板擁有一大批優秀的上市公司子公司，比如成大生物、貝特瑞等，目前這些公司的平均市盈率在9倍左右，按此估算，雷霆股份的估值依然接近30億元。

那麼，你覺得雷霆股份在新三板值多少錢呢？