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在今年6月利率決議中，歐銀制定了在年底退出QE，並初步預估在明年夏天後首次升息。盡管其至今未闡明，再投資收益投資計劃，也未給出具體的升息時機、幅度，但給予了人們想像空間，讓貨幣政策正常化變成可能。
人們普遍預期明年年末，歐美利差會縮小，這會降低美元的吸引力，然而有跡象表明這可能只是歐銀的空頭支票。考慮到，義大利財政預算問題和執政聯盟的穩定性，歐元中期仍存在下行風險。
義大利與歐盟關於預算問題僵持不下
歐盟執委會經濟事務執委莫斯可維西周二（11月6日）表示，如果歐盟和義大利在後者預算違規問題上不能達成協議，執委會在萬不得已的情況下可能採取制裁手段，包括罰款或暫停歐盟資金。
義大利上個月提交2019年預算草案，計劃將明年結構性赤字相當於國內生產總值（GDP）的比例增加0.8%，而歐盟規則要求該比例下降0.6%。
因其聯合政府承諾做到低保、減稅、驅逐移民的政策目標，刺激擴張財政是必不可少的。
歐元區實行統一貨幣和不同財政政策，但生產效率、結構之間差異使得各國收支出現嚴重不平衡，而弱勢的一方無法通過主動貶值來提振經濟。對於義大利百姓來說，他們認為加入歐元區是一種錯誤，辛勤工作卻仍是入不敷出，必須消費德國製造的進口商品。
歐盟以超額赤字程序懲罰為恐嚇，試圖使得義大利在高壓政策下服軟，義大利可能因此面臨占GDP0.2%的罰款。
義大利財長特里亞在周二表示，義大利政府將繼續與歐盟執行機構歐盟委員會就克服分歧的支出計劃進行磋商。他仍試圖說服歐盟相信，預算案對經濟的刺激效果將幫助推動其公共債務與GDP之比從目前的逾130%下降，雙方衝突可能在未來升級。
歐元區各成員國財長要求義大利在11月13日之前，修改其2019年預算，以遵守歐盟規則，但市場預期義大利大概率拒絕妥協。
「自殺式炸彈」成義大利最後的底牌
義大利目前相當於是一枚「自殺式炸彈」，其債務總量占據歐盟17%，若其經濟崩塌或釀成歐債危機，也就是太大而不能救，太大而救不了。
金融博客零對沖數據顯示，目前德、意兩國10年期主權債息差擴大至300個基點，比五年平均值高出1.35%，與歐盟的對立衝突直接提高了當地的融資成本，使得其經濟繼續承壓。
但是相對應的如果走到極端，義大利債務問題將會使得其他歐元區國家暴露在風險敞口之中。
法國銀行業持有2770億歐元的義大利政府債券，這相當於法國GDP總量的14%。德國銀行業和西班牙銀行持有義大利債務分別為790億歐元和690億歐元，累計資產負債表上持有的義大利債務超過了4150億美元。
義大利實際上是在做一種押註，賭定歐洲委員會當前的表態其實只是一種虛張聲勢，作為歐元區第三大經濟體他可以像希臘一樣獲得援助。
除了一種僥幸心理，義大利認為自己的債務狀況沒有失控，或許這是該國政府認為結構改革能獲得成功的原因。
從目前的狀況來看，義大利債務對GDP的占比還沒有出現是空的情況，「債務狀況不好，因為我們並未看到債務規模繼續激增。相反，目前雖然很高，但情況非常穩定。
（債務與GDP比例）
歐盟批准義大利預算案的截止日期是11月30日，如果獲批，則需要義大利國會在12月31日前予以批准。
惠譽的分析師警告，即使解決財務問題，義大利的政治不確定性因素也該被考慮進去。執政聯盟之間分歧太大了，在多數事情上沒有共識，2019年可能出現政治動蕩。
歐洲央行恐無法在明年底順利兌現升息預期
市場目前消化的預期是，歐洲央行將在2019年底加息一次，將目前為負0.40%的存款利率上調10-15個基點。但2020年的Eonia遠期利率表明，市場預計隔夜和遠期EONIA之差將進一步收緊30個基點，使存款利率升至零左右。
五年後的遠期（Eonia）曲線顯示，存款利率將會非常緩慢地爬升至接近、但仍低於1%的水平（EONIA是歐元區銀行間利率，在一定程度上反應了投資者對歐洲央行利率軌跡的看法）
荷蘭國際集團的高級利率策略師Martin van Vliet表示。市場目前認為兩年後歐元區存款利率升至零，這相當悲觀。
這意味著歐洲央行即使升息空間絕對有限，央行可能不得不再次轉向量化寬鬆。歐洲央行在內的主要央行目前已經將利率壓低至紀錄低位或負值區間，如何趕在經濟增長再度放緩之前將利率恢復到正常水平，是一大難題。
考慮到美國對歐洲的汽車關稅政策懸而未決、歐元區薪資增長和整體通脹上升仍存不確定性、行長德拉基可能在明年10月離職，歐銀會否改變今年6月定下的貨幣政策路徑，仍有待檢驗。
即便開啟緊縮周期，參照美聯儲的操作方式，第一次與第二次升息的間隔時間可能長達一年。
另外，如果美國稅改紅利消散，其經濟增長衰退可能同樣拖累歐洲，歐銀可能單獨行動一段時間，這是考慮到國家差異，因為其利率水平位置過低，但最終難以大幅縮窄與美國的利差。
全球最大的債券基金之一太平洋投資管理公司（PIMCO）的投資組合經理Andrew Bosomworth表示。「到2020年，歐銀加息兩次是可能的，但歐洲央行的加息窗口期可能就這麼長。」
考慮到這種情況，歐元中線仍有一定的下行風險。
